Анализ финансового состояния предприятия

Рентабельность собственного капитала, %                                                    14                  56,66        142

Эффект финансового рычага, %                                                                       -                  +42,66       +128

Прирост ЭФР за счет инфляции, %                                                                  -                  +35,66       +107

Эффект рычага с учетом инфляции составляет:

-для предприятия 2

                        10                           500                0,5                  500

ЭФР = ( 20 -             ) ( 1- 0,3 )                  +                    *                 *     100 = 42,66%

                        1,5                         500                  1,5                 500

-для предприятия  3

                       10                           750                 0,5                  750

ЭФР = ( 20 -             ) ( 1- 0,3 )                  +                    *                 *     100 = 128 %

                        1,5                         250                  1,5                 250

Сравнение результатов, показывает, что инфляция создает две дополнительно составляющие эффективного финансового рычага:

1)  увеличение доходности собственного капитала за счет неиндексации процентов по займам:

(СП * И) *ЗК (1- Кн)            ( 10*0,5) * 750 ( 1-0,3 )

                                        =                                               =  + 7%

          СК (1+И)                              250*1,5

2)  рост рентабельности собственного капитала за счет неиндексации самих заемных средств:

И*ЗК                 0,5 * 750

                   =                          = 100%

СК(1+И)             250*1,5

Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала ( ЭР - СП / (1+И))< 0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает рентабельность собственного капитала. Таким образом,  в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от : разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента; уровня налогообложения; суммы долговых обязательств; темпов инфляции.

2.3.Оценка производственно - финансового левериджа.

Процесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли в финансовом анализе называется левериджа. Различаются три вида: производственный; финансовый и производственно- финансовый.

Для раскрытия его сущности представим факторную модель  чистой прибыли ( ЧП ) в виде разности между выручкой ( ВР ) и  издержки производственного ( ИП) и финансовый характер ( ИФ ):

ЧП = ВР -ИП - ИФ

Издержки производственного характера - это затраты на производство и реализацию продукции ( полная себестоимость ). В зависимости от объема производства продукции они подразделяются  на постоянные и переменные. Соотношение между этими частями издержек зависит от технологической и технической стратегии предприятия и его инвестиционной политики. Инвестирование капитала в основные фонды обуславливает рост постоянных и относительное сокращение переменных расходов. Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными издержками выражается  показателем производственного  левериджа.

Производственный леверидж - это  потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения структуры себестоимости  продукции и объема ее выпуска. Исчисляется уровень производственного левериджа отношением темпов прироста валовой прибыли  DП %( до выплаты процентов и налогов ) к темпам прироста объема продаж в натуральных или условно - натуральных единицах ( DVPП%)

                  D П%

                                                                     Кп.л. =

                DРП %

Он показывает степень чувствительности валовой прибыли к изменению объема производства. При высоком его значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с более высоким технической оснащенности производства. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производственного левериджа. С ростом последнего увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов .

Пример:

А                   В                      С

Цена изделия, тыс. руб.                                                                                       800             800            800

Себестоимость изделия тыс. руб.                                                                       500             500            500

Удельные переменные расходы, тыс. руб.                                                         300             250           200

Сумма постоянных затрат, млн. руб.                                                                1000           1250         1500 

Безубыточный объем продаж, шт.                                                                    2000           2273         2500

Объем производства, шт.

          вариант 1                                                                                                   3000           3000          3000

          вариант 2                                                                                                   3600           3600          3600

Прирост производства, %                                                                                      20               20              20

Выручка, млн. руб.

          вариант 1                                                                                                   2400           2400          2400

          вариант 2                                                                                                   2880           2880          2880

Сумма затрат  млн. руб.

         вариант 1                                                                                                    1900           2000          2100

          вариант 2                                                                                                   2080           2150          2220

Прибыль, млн. руб.

          вариант 1                                                                                                     500             400            300

          вариант 2                                                                                                     800             730            660

Прирост валовой прибыли, %                                                                                60           82,5             120                 

Коэффициент производственного левериджа                                                         3           4,26                6

Приведенные данные показывают, что наибольшее  значения коэффициента производственного левериджа имеет то предприятие, у которого выше отношение постоянных расходов к переменным. Каждый процент прироста выпуска продукции при сложившейся структуре издержек обеспечивает прирост валовой прибыли на первом предприятии - 3%, на втором- 4,26 %, на третьем - 6%. Соответственно при спаде производства прибыль на третьем предприятии будет сокращаться в два раза быстрее, чем на первом. Следовательно, на третьем предприятии более высокая степень производственного риска.

Второй составляющей является финансовые издержки ( расходы по обслуживанию долга). Величина их зависит от суммы заемного средств и их доли в общей сумме инвестированного капитала.

Взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заемного капитала - это финансовый леверидж. Потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Его уровень измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (DЧП %) к темпам прироста валовой прибыли (DП%)

Кф.л. =  DЧП% /  DП%

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли. Это превышение, обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной  из составляющий которых является его плечо ( отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

 Пример:  Сравним финансовый риск при различной структуре капитала. Рассчитаем , как изменится рентабельность собственного капитала при отклонении прибыли от базового уровня на 10%.

Данные показывают, что если предприятие финансирует свою деятельность только за счет собственных средств, коэффициент финансового левериджа равен 1, т.е. эффект рычага отсутствует. В данном примере изменение валовой прибыли на 1% приводит к такому же увеличению или уменьшению чистой прибыли. С возрастанием доли заемного капитала повышается размах вариации рентабельности собственного капитала ( РСК ), коэффициента финансового левериджа  и чистой прибыли. Это свидетельствует о повышении степени финансового риска инвестирования  при высоком плече рычага.

Производственно - финансовый леверидж - представляет произведение уровней производственного и финансового левериджа. Он отражает общий риск, связанный с возможным недостатком средств для возмещения производственных расходов и финансовых издержек по обслуживанию внешнего долга.

Например: прирост объема продаж составляет - 20%, валовой прибыли - 60%, чистой прибыли - 75%

К п.л. = 60 / 20 = 3;     Кф.л = 75 / 60 = 1,25;      Кп-ф.л = 3*1,25 = 3,75

На основание этого примера можно сделать вывод, что при сложившейся структуре издержек на предприятии и структуры источников капитала увеличение объема производства на 1% обеспечит прирост валовой прибыли на 3% и прирост чистой прибыли на 3,75%. Каждый процент прироста валовой прибыли приведет к увеличению чистой прибыли  на 1,25%. В такой же пропорции будет изменяться данные показатели и при спаде производства.  Используя эти данные можно оценивать и прогнозировать степень производственного и финансового риска инвестирования.

2.4. Анализ платежеспособности и кредитоспособности предприятия.

 Одним из показателем, характеризующий финансовое состояние предприятия, является его платежеспособность, т.е. возможность наличными денежными ресурсами  своевременно погасить свои платежные обязательства.

Анализ платежеспособности необходимо не только для предприятия с целью оценки и прогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов ( банков ). Прежде чем выдавать кредит, банк должен удостоверится в кредитоспособности заемщика. То же должны сделать и предприятия, которые хотят вступить в экономические отношения друг с другом. Особенно нужно знать о финансовых возможностях партнера, если возникает вопрос о предоставлении ему коммерческого кредита или отсрочки платежа.

Оценка платежеспособности осуществляется на основе характеристики ликвидности текущих активов, т.е. времени, необходимого для превращения их в денежную наличность. Понятия платежеспособности   и ликвидности очень близкими, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность . В то же время  ликвидность характеризует не только текущее состояние расчетов, но и перспективу. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, по краткосрочным обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения. Наиболее мобильной частью ликвидных средств являются деньги и краткосрочные финансовые вложения ,они относятся к первой группе . Ко второй группе относятся готовая продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность. Ликвидность текущих активов зависит от  своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов,  скорости платежного документооборота в банках, от спроса на продукцию, ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов и др.  К третей группе относятся превращения производственных запасов и незавершенного производства в готовую продукцию.

Таблица 13.Группировка текущих активов по степени ликвидности.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9