Маржинальная торговля на рынке ценных бумаг

Маржинальная торговля на рынке ценных бумаг

Содержание

Введение

1. Экономическая характеристика маржинальной торговли

1.1 Сущность маржинальной торговли на рынке ценных бумаг

1.2 Порядок заключения сделок на биржевом рынке ценных бумаг

2. Организация маржинальной торговли на рынке ценных бумаг в РФ

2.1 Особенности маржинальной торговли в современных условиях

2.2 Направления развития маржинальной торговли на российском рынке ценных бумаг

Заключение

Список использованных источников

Введение

Российский фондовый рынок – один из самых молодых в мире. Однако, за короткий срок своего существования он успел пережить и бурный рост, и стремительное падение, и период стагнации. В последнее время на российском фондовом рынке происходит динамичное расширение спектра услуг, что является закономерным результатом усиления конкуренции между операторами рынка в их стремлении расширить клиентскую базу, привлечь максимальные ресурсы под свой контроль.

Одной из таких качественно новых услуг стало предложение открытия маржинально счета – счета, на котором возможно проведение операций покупки и продажи ценных бумаг с использованием заимствованных средств, предоставляемых инвестиционной компанией, или, как еще говорят, с плечом, при этом все активы на этом счете являются обеспечением под заимствованные средства. Ранее подобная услуга для российских клиентов была доступна только на рынке иностранных валют FOREX и предоставлялась только иностранными компаниями или банками.

Все крупные и средние российские инвестиционные компании предлагают эту услугу. С продвижением интернет-технологий на фондовом рынке издержки компаний на обслуживание каждого клиента снижаются, вследствие чего у компаний появляется возможность уменьшать ставки комиссионных. Таким образом, наряду с низкими комиссионными и быстрым доступом к рынку, эта услуга становиться мощным рычагом в деле привлечения новых клиентов.

Практика маржинального кредитования, или торговли с использованием заемных средств (денег или бумаг) брокера, используется на фондовом рынке уже давно. Современные черты маржинальное кредитование как торговля с использованием кредитного плеча приобрело в начале 20-го века на фондовом рынке США. С тех пор система маржинального кредитования, принятая на рынке США, является образцом для подражания по законодательному оформлению и стройности системы регулирования.

На западных рынках кредитование клиентов деньгами является одной из официальных статей дохода брокерских компаний. Помимо комиссионного вознаграждения брокера за совершение клиентских операций брокер взимает проценты за пользование денежными средствами, предоставляемыми в кредит. Брокер имеет право кредитовать платежеспособных клиентов как деньгами, так и имеющимися в его распоряжении ценными бумагами. Иными словами, маржинальная торговля - это торговля с использованием помимо собственных средств заемных денег и ценных бумаг, предоставляемых брокером клиенту на определенных условиях.

Центральным моментом здесь является понятие и определение собственных средств независимо от того, в каком виде они существуют - в виде денег или других ликвидных активов, находящихся в ведении брокера. Только при наличии собственных средств клиента брокер готов выделить определенную сумму для кредитования инвестиционных операций. Более того, кредитные средства будут пропорциональны собственным средствам клиента. А вот коэффициент пропорциональности, или плечо брокера, зависит от регулирования маржинальной торговли государством и внутренних правил, устанавливаемых самим брокером. Кроме того, на это плечо влияют текущие рыночные позиции клиента и соответственно текущие риски.

В настоящее время вопросы, связанные с применением в брокерской деятельности маржинальной торговли, достаточно актуальны из-за высокого и постоянно растущего интереса к ним со стороны участников рынка. За последние несколько лет в Российской Федерации был накоплен определенный опыт осуществления операций с использованием денежных средств или ценных бумаг, переданных в заем клиенту. Как показала практика, результаты проведения маржинальных операций на РЦБ не всегда дают ожидаемый эффект, зачастую оказываются убыточными, а потому требуют более детального изучения со стороны специалистов и разработки методов оценки ее эффективности. Особую важность исследованиям в данной области придает тот факт, что маржинальная торговля несет в себе не только дополнительные возможности для инвестора, но и серьезные риски, которые часто остаются без должного внимания.

Сделки маржинальной торговли занимают все более весомую долю в общем объеме операций с ценными бумагами в России, но при этом до сих пор остаются недостаточно изученными в теоретическом аспекте: нет общепринятого подхода к структурированию этих операций на российском фондовом рынке, недостаточно изучен сам механизм данного вида торговли, его особенности, достоинства и недостатки. Эти и многие другие вопросы обусловливают необходимость глубокого изучения обозначенной проблемы.

Целью бакалаврской работы является изучение маржинальной торговли на рынке ценных бумаг.

Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

- рассмотреть сущность и принципы применения маржинальной торговли на рынке ценных бумаг;

- определить особенности маржинальной торговли на российском рынке ценных бумаг;

- исследовать перспективы развития маржинальной торговли и направления ее развития на современном этапе.

Теоретической и методологической основой исследования в бакалаврской работе выступили: нормативно-правовые источники, учебная литература, а также материалы периодической печати, труды отечественных и зарубежных ученых и специалистов, среди которых: А.С. Бакаев, В.Р. Захарьин, М.В. Батурина, В.А. Бурцев, В.В. Ковалев, В.Ф. Палий, Е.Н. Петенева, Е.Е. Смирнов, О.В. Соловьева, А.В. Суворов, Н.Н. Хахонова, С.А. Юстус и многие другие.

Цель и задачи бакалаврской работы определили ее структуру: структурно бакалаврская работа состоит из введения, двух глав, разделены на параграфы, заключения, списка использованных источников, а также приложения. В первой главе рассматривается содержание и организация маржинальной торговли на рынке ценных бумаг, вторая глава посвящена практике маржинальной торговли на рынке ценных бумаг в РФ.

1. Экономическая характеристика маржинальной торговли

1.1 Сущность маржинальной торговли на рынке ценных бумаг

Изначально принцип маржинальной торговли был связан с операциями на товарных рынках. В XIX веке товарные биржи были рынками, на которых осуществлялась оплата торговых сделок наличными средствами. Посредниками на этих рынках являлись брокеры, которые предоставляли услуги по осуществлению сделок, переводу денег и ведению счетов. При ведении счетов брокеры использовали особый метод учета, который получил название "кольцевого". Этот метод позволял осуществлять расчеты между клиентами при многократной перепродаже товара наиболее эффективным способом. [7, c.48]

Кольцевой метод расчетов действовал на товарных рынках примерно до 20-х годов ХХ века, пока он еще мог удовлетворять нужды рынков. Метод предполагал, что члены биржи, заключающие сделки, выполняют свои обязательство по этим контрактам, как непосредственные участники договора. Они несли всю ответственность за выполнение обязательств по сделкам . При такой системе расчетов у клиентов было преимущество в том, что отсутствовала необходимость внесения собственных средств в качестве финансовой гарантии выполнения биржевого контракта, и это удешевляло для них биржевую торговлю.

Прежний порядок расчетов был предпочтительнее для того этапа биржевой торговли, когда основная часть сделок носила чисто торговый характер, т.е. за покупкой и продажей контрактов, стояла реальная потребность в товаре или сам товар. При этом члены биржи должны были иметь крупные финансовые средства, чтобы в любых случаях гарантировать выполнение обязательств.

На современных биржах велик объем спекулятивных операций. В некоторых экономических ситуациях объем спекулятивных операций резко возрастает, что может вести к неплатежеспособности клиентов, а за ними и остальных членов биржи. Рост объема маржинальных операций и увеличение связанных с ним рисков, привели к появлению клиринговой системы расчетов по сделкам.

Основой клиринговых расчетов является система депозитов или гарантийных взносов, которые требуются от участников маржинальных операций. В биржевой практике такие депозиты получили название маржи.

Для брокерских компаний маржинальная торговля является исключительно привлекательным инструментом, позволяет расширить спектр предоставляемых услуг и существенно повысить свою доходность за счёт кредитования сделок клиентов.

Брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения способом, предусмотренным настоящим пунктом. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем, именуются маржинальными сделками [2, ст.3].

Система работы через дилинговую (брокерскую) компанию с предоставлением кредитного плеча получила названия "маржинальной торговли".

В российской практике рассматриваемые операции могут носить различные названия: фондовые покупки в кредит, сделки с неполным покрытием, покупка ценных бумаг с «плечом», сделки маржинальной торговли.

Термин «плечо» в маржинальной торговле употребляется не случайно. Известно, что с помощью рычага («плеча») можно сдвинуть малой силой тяжелый предмет, который без такого рычага сдвинуть было бы невозможно. Принцип работы маржинального кредитования аналогичен: финансовый результат операций увеличивается за счет использования финансового «рычага» – совершив сделку с использованием займа, можно получить значительно больший доход, чем доход, который был бы получен при использовании только своих собственных средств. Этот вид сделок пользуется большой популярностью, поскольку позволяет зарабатывать даже на небольших колебаниях рынка, а на значительных колебаниях рынка доходы клиентов увеличиваются в несколько раз.

Маржинальной торговле присущи многие привлекательный черты:

- снижение финансового порога доступа на фондовый рынок для широкой массы мелких и средних инвесторов;

- высокая потенциальная доходность операций даже на коротком временном интервале за счёт эффекта «финансового плеча»;

- возможность с одинаковым успехом играть как на растущем, так и на падающем рынках;

- возможность использования Интернет технологий для совершения операций.

Маржинальная торговля — один из новых для России способов инвестирования свободных средств, хотя в США уже в 1933-34 годах были приняты законы, регулирующие рынок ценных бумаг, в том числе и маржинальную торговлю.

Данные сделки включают в себя две основные операции:

1. Покупка ценных бумаг на маржинальный счет, когда определенная часть оплачивается денежными средствами клиента, а недостающая сумма занимается у брокерской компании.

2. Заем клиентом ценных бумаг у брокерской компании и продажа их со своего маржинального счета с последующим погашением займа такими же ценными бумагами, приобретаемыми при последующих сделках.

При этом собственные денежные средства клиента либо приобретенные на них ценные бумаги служат обеспечением полученного займа и рассматриваются как залог.

Маржинальная торговля – это операции покупки/продажи ценных бумаг, проводимые клиентом с использованием открытого у брокера особого маржинального счета (margin account). Операция покупки ценных бумаг на маржинальный счет состоит в том, что клиент оплачивает часть стоимости сделки собственными денежными средствами, а остальная сумма предоставляется брокером в кредит. Операция продажи ценных бумаг с маржинального счета (продажа "без покрытия", или "короткая" продажа) заключается в следующем: клиент занимает ценные бумаги у брокера и продает их на рынке, а затем погашает заем такими же ценными бумагами, приобретенными при последующей сделке. Кредит предоставляется клиенту брокером под определенную процентную ставку.

Для понимания термина «маржа» в значении, применяемом в бакалаврской работе, ознакомимся с соответствующей формулой. Маржа (margin) рассчитывается в процентах как отношение собственных средств клиента (внесенных на маржинальный счет в виде денежных средств или ценных бумаг из специального перечня) к рыночной стоимости обеспечения под заимствованные средства (обеспечением кредита являются все активы клиента на маржинальном счете). В общем виде формулу для расчета текущего уровня маржи можно представить в виде:

М={(П-О)/П}*100% ,                                                                   (1.1.1)

где: П (портфель клиента) — оценочная стоимость текущего портфеля ценных бумаг клиента в торговой системе (с учетом его денежной позиции).

Портфель клиента равен сумме:

П=С+З                                                                                            (1.1.2)

где: С — собственные средства,

3 — заемные средства,

О (обязательства клиента) - оценочная стоимость текущих обязательств клиента перед брокером по сделкам в торговой системе и прочих обязательств, сопутствующих таким сделкам.

Таким образом, особенностью сделок, основанных на использовании «плеча», является возможность в случае удачного прогноза движения цен получить прибыль, которая, к примеру, при соотношении собственных и заемных средств 1:1 будет превосходить в 2 раза прибыль от использования только собственных средств. К тому же возможность оперировать большим объемом средств создает предпосылки для вхождения на рынок большего числа инвесторов и повышает ликвидность рынка.

Маржинальная торговля привлекательна своей доступностью. Высокая доходность фондового рынка является привлекательной для вложения средств в ценные бумаги ведущих зарубежных стран. Однако, размер дивидендов напрямую зависит от успешной работы конкретного предприятия и предпочтений его акционеров. Более интересной признается покупка акций с целью игры на повышении их курса, но для этого требуются крупные вложения. Маржинальная торговля лишена приведенных ограничений. Можно продавать и покупать финансовые активы, в зависимости от ожиданий. Маржинальная торговля, позволяет опытным участникам торгов на финансовых рынках максимально увеличить эффективность операций на фондовом рынке.

Размер маржи обратно пропорционален размеру "кредитного плеча", или "рычага" (leverage), то есть маржа в 50% означает "плечо" 2:1, а маржа в 60% - "плечо" 1,67:1. Для регулирования маржинальной торговли устанавливаются нормативные уровни маржи:

- первоначальная маржа (initial margin, margin requirement) - уровень маржи, дающий право начать операции по маржинальному счету;

- критическая маржа, или маржа поддержки (maintenance margin, minimum maintenance, maintenance requirement) - минимальный уровень маржи, который необходимо поддерживать на маржинальном счете.

Если фактическая маржа опускается ниже критической (в результате падения цен на ценные бумаги, внесенные на счет в качестве собственных средств), брокер предъявляет клиенту требование вернуть ее на нужный уровень (margin call). Клиент должен либо сделать дополнительный взнос (в виде денежных средств или ценных бумаг), либо реализовать часть обеспечения. В противном случае брокер осуществляет принудительную продажу клиентских активов в размерах, необходимых для повышения маржи.

Начальная маржа обычно варьируется от 50 до 30%, критическая от 30 до 15%. При переносе позиции клиента на следующий торговый день – 30-25%.

Исходя из многолетней практики, в том числе и иностранной, оптимальными являются – наличие двух нормативных уровней – начальной и критической, не ниже 50% и 25% соответственно.

50% - тот уровень, который не дает клиенту быстро разориться: держит его на безопасном расстоянии от уровня критической маржи и не вынуждает часто сокращать позиции для поддержания уровня маржи на счете, что обычно ведет к фиксации убытков клиентом.

Если в отношении денежных средств клиентов проблем практически не возникает (синтетический бухгалтерский учет брокерской компании допускает объединение клиентских средств в единую позицию), то с ценными бумагами дело обстоит сложнее. Право собственности на ценные бумаги переходит с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя в депозитарии или по лицевому счету приобретателя в системе ведения реестра, поэтому ценные бумаги клиентов нельзя объединить в синтетическом учете.

Маржинальные счета, с которых можно было бы списывать ценные бумаги для кредитования, на сегодняшний день в бухучете отсутствуют, и брокеры используют, как правило, торговые счета (конечно, если это позволяется правилами торговой системы). Речь идет о том, что на ряде бирж существует практика объединения всех ценных бумаг в единую клиентскую позицию брокера. На торгах брокер может спокойно оперировать ценными бумагами одного клиента в интересах другого для совершения коротких продаж.

Безусловно, это эффективный способ активизации торговли. Однако в такой ситуации существенно увеличиваются риски, возникающие в случае отсутствия у брокера сбалансированной кредитной политики. По сути, приступая к оказанию услуг в сфере маржинальной торговли, брокерские компании должны пересмотреть отношение к уровню своей ликвидности.

Кроме того, маржинальная торговля с единой клиентской позиции приводит к следующему:

- отношения брокера с клиентом, как правило, оказываются неурегулированными (таким образом, имеющиеся в распоряжении брокера клиентские ценные бумаги необходимо рассматривать как аналоги средств, находящихся на текущем счете, или как "депозит до востребования");

- срок закрытия клиентом "короткой" позиции не ограничивается, а в результате срочность предоставленных ему кредитов тоже становится неопределенной.

При продаже ценных бумаг (продажа "без покрытия", или "короткая" продажа) клиент занимает ценные бумаги у брокера и продает их на рынке, а затем погашает заем такими же ценными бумагами, приобретенными при последующей сделке.

Существенными условиями маржинальных и необеспеченных сделок считаются место их совершения и обеспечение исполнения обязательств клиентов брокеров. Совершение маржинальных и необеспеченных сделок, реализация ценных бумаг, составляющих обеспечение обязательств клиента, а также приобретение ценных бумаг за счет денежных средств клиента, составляющих обеспечение обязательств клиента, допускается исключительно на фондовой бирже и (или) через иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, имеющих соответствующую лицензию.

Совершение маржинальных сделок выгодно как инвесторам, так и профессиональным участникам ранка ценных бумаг. Инвестор получает возможность приобрести интересующие его ценные бумаги, не обладая при этом необходимыми финансовыми ресурсами. Брокер предоставляет инвестору заём за некоторую процентную ставку под залог денежных средств и/или ценных бумаг, чем увеличивает оборот инвестора, а следовательно, и собственное комиссионное вознаграждение.

Маржинальная торговля представляет уникальную возможность для небольших и средних инвесторов увеличить экономический эффект от биржевой торговли, которая является «локомотивом» и индикатором рыночной экономики. Следовательно, развитие и широкое применения маржинальных сделок может способствовать укреплению российской экономики в целом.

Страницы: 1, 2, 3, 4