Рынок ценных бумаг и его особенности в Российской Федерации
-
регулирующая функция, т.е. рынок создает правила
торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками,
устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.
К специфическим функциям
рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
-
перераспределительную функцию;
-
функцию страхования ценовых и финансовых рисков.
Перераспределительная функция
условно может быть разбита на три подфункции:
·
перераспределение денежных средств между отраслями
и сферами рыночной деятельности;
·
перевод сбережений, прежде всего населения, из
непроизводительной в производительную форму;
·
финансирование дефицита государственного бюджета на
неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных
средств.
В целом же функционирование капитала в форме
ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики,
поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах
производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка. Ценные
бумаги абсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через
куплю – продажу помогают его “перебросить” в необходимом направлении. В практике
рыночной экономики это ведет к тому, что капитал размещается главным образом в
тех производствах, которые действительно необходимы обществу. В результате
возникает оптимальная структура общественного производства (причем не только по
размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях производства) и
создается бездефицитная экономика, то есть общественное производство в основном
соответствует общественному спросу. Это важное достоинство рыночной экономики.
2.3 Ценообразование и
экономические законы на рынке ценных бумаг
Процесс
ценообразования на рынке ценных бумаг чрезвычайно сложен, на цену влияют
различные факторы: спрос, предложение, издержки, конкуренция, риск ... На рынке
ценных бумаг в процессе ценообразования в основном взаимодействуют два
экономических закона: закон спроса и предложения и закон стоимости.
Согласно
классическому определению экономической теории, цена - это денежное выражение
стоимости товара, а относительно рынка ценных бумаг цена - это количественное
выражение тех затрат, которые несет эмитент, чтобы получить прибыль.
На
различных стадиях ценообразование на рынке ценных бумаг существенно отличается.
На первичном рынке цена устанавливается заранее на предприятии, выпустившем
ценную бумагу, на него воздействуют чисто субъективные факторы: то количество
денежных ресурсов (инвестиций), которое он хотел бы получить, если же цена
чрезмерно высока, то предприниматель не сможет продать ценные бумаги, но если
он действует на аукционном рынке, то вероятность этого весьма мала.
Экономические
механизмы ценообразования полностью включаются в процесс лишь на вторичном
рынке ценных бумаг, где происходит перепродажа акций, облигаций, векселей.
Итак,
рассмотрим взаимодействие спроса и предложения на рынке ценных бумаг.
Особенностью здесь является то, что спрос (D) есть спрос
на инвестиции (I), а предложение (S) это сумма денежной массы и сбережений.
Также как и на других рынках равновесная цена на инвестиции образуется при
пересечении спроса и предложения, но цена здесь выражена процентом (равновесным
процентом) по инвестициям (процент по облигации, дивиденд по акции). Следует
отметить, что существует 2 модели взаимодействия спроса и предложения на
финансовом рынке - кейнсианская и неоклассическая.
Если
искать равновесие на конкурентно-идеальном рынке ценных бумаг, то здесь риска.
При этом по закону, выведенному учеными Шарпом, Линтнером и Моссином
получается, что инвестор приобретет ценные бумаги соответственно их рисковой
части на рынке ценных бумаг, то есть инвесторы будут иметь одну и ту же
структуру рисковой части своего портфеля. Этот совокупный спрос инвесторов
будет предъявлен рынку и если предложение ценных бумаг корпораций не будет
совпадать с ним, то вступит в действие рыночный закон спроса и предложения.
Другими словами, на идеальном конкурентном рынке, то есть когда у инвесторов
одинаковая доступная и правдивая информация, при покупке ценных бумаг следует
довериться рынку и выбрать структуру своего портфеля такой же, что и структура
портфеля рынка.
Что же
касается закона стоимости на рынке ценных бумаг, то здесь невозможно
использовать закон, обозначенный политической экономией. Согласно нему
стоимость товаров определяется затратами общественного труда и товары
обмениваются в соответствии с их общественной стоимостью, величина которой
устанавливается на уровне общественно необходимых затрат труда”. Такой закон на
рынке ценных бумаг просто невозможно сейчас представить в действии, ведь тогда
стоимость ценной бумаги будет равна затратам на производство листа бумаги и
печати на нем соответствующих букв, символов и т.д. Закон стоимости выполнял
функции регулирования цены до общественно необходимой, иными словами те же
функции выполняет сейчас и конкуренция.
Конкуренцию
же здесь можно рассматривать в двух аспектах: внутреннем и внешнем. В качестве
внутреннего аспекта здесь выступает конкуренция между ценными бумагами. Здесь
на конкуренцию влияют такие факторы: количество и разнообразие эмитентов,
количество аналогичных ценных бумаг, знание цен конкурентов. Во внешнем аспекте
конкуренция рассматривается как конкуренция между различными видами рынков, для
привлечения инвестиций, например, конкуренция между бюджетом, кредитным рынком
и рынком ценных бумаг: при увеличении бюджетных ресурсов увеличиваются налоги,
уменьшается масса денег и соответственно инвестиции.
2.4 Участники рынка ценных
бумаг.
Состав участников рынка ценных бумаг зависит от
той ступени на какой находится производство и банковская система, а также каковы
экономические функции государства. Этим определяется способ финансирования
производства и государственных расходов. Важным является также и объем
накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих
потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных
накоплений и капиталов собственников - владельцев производства и банковских
кредитов, то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные
затраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является
отделение собственности и финансирования предприятий от самого производства.
Государство в лице центрального правительства и местных органов власти со
временем все в большей степени прибегает к заимствованию средств для
финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов, а также в
интервалах между поступлениями налогов. Главную массу эмитентов акций
составляют нефинансовые корпорации. Они же выпускают среднесрочные и
долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капитала,
так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с
расширением и модернизацией производства.
Правительство выпускает долговые обязательства
широкого спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций
сроком 30, а иногда и 50 лет.
Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются
те, кто заинтересован в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих
текущих и капитальных расходов и при этом может доказать, что ему как заемщику,
должнику и предпринимателю можно доверять.
В принципе эмитенты ценных бумаг могут сами
разместить (то есть продать) свои обязательства в виде ценных бумаг. Однако
сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гарантированном
размещении ценных бумаг требует не только больших расходов, но и
профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому эмитенты в
подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам профессиональных
посредников - банков, брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном
случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных
бумаг.
Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с
целью извлечения дохода, являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг
в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники
частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например,
коммерческие банки одних корпораций предлагают другим корпорациям). На рынке
капитальных ценных бумаг наблюдается историческая эволюция от преобладания индивидуальных
инвесторов к доминированию институциональных инвесторов. Появление
институциональных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг., Возникает
возможность чрезвычайного расширения круга покупателей финансовых инструментов
, а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.
Частные
лица, как масса, население начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь
тогда, когда они достигают достаточной степени личного богатства, которым нужно
управлять, то есть держать в форме капитала - финансовых активов, приносящих
доход.
Траст-департаменты коммерческих банков стали
первыми институциональными инвесторами, которые стали вкладывать в ценные
бумаги средства, доверенные им их клиентами для доходного помещения. Так, в США
в конце 80-х годов траст-департаменты банков управляли активами частных лиц и
деловых предприятий на сумму порядка 775 миллиардов долларов.
Крупнейшими инвесторами сначала в США, а затем и
в других развитых странах стали страховые компании и пенсионные фонды - государственные,
местных органов власти, корпоративные. Все свои свободные средства они
инвестируют в наиболее надежные ценные бумаги, извлекая огромные доходы.
Активы пенсионных фондов в США в конце 80-х годов составляли примерно 2,4
триллиона долларов.
Большую роль в качестве инвесторов приобретают
так называемые взаимные фонды, или инвестиционные фонды - крупные финансовые учреждения,
возникшие еще в 20-х годах текущего века, но особенно быстро развившиеся за
последние 20 лет. Фонд - это управляемый портфель ценных бумаг. Отдельные
инвесторы покупают долю в этом фонде, получая в свое распоряжение некий
усредненный актив, приносящий доход с усредненным риском. В США после второй
мировой войны чистые активы всех взаимных фондов составили сумму порядка 1 миллиарда
долларов, в конце 1980-х годов они превысили 800 миллиардов долларов.
Операции на биржах проводят только профессионалы,
объединенные биржевым комитетом. Вначале это были простые посредники - маклеры,
но впоследствии среди них произошла четкая специализация по различным видам
биржевой деятельности. Посредников в биржевых операциях называют по-разному:
биржевые маклеры, куртье, комиссионеры, брокеры и стокброкеры. Все они
работают за вознаграждение - куртаж, выраженный в процентах или долях процента
от общей суммы сделки. Маклеры ведут расчетные записи - бродеро, которые
подписывают обе стороны. Они обязаны быть беспристрастными, не должны за свой
счет участвовать в коммерческих делах клиентов, не могут передавать кому-либо
свои функции.
Важнейшую посредническую роль на рынке ценных
капитальных бумаг играют инвестиционные банки - особые финансовые институты,
которые занимаются организацией и гарантированием реализации публичного
размещения прежде всего акций. В качестве консультанта по всем финансовым
вопросам, связанным с эмиссией, банк вместе с потенциальным эмитентом
определяет реальные и наиболее экономичные возможности выхода на конкретный
рынок, а затем в качестве ведущего гаранта берет на себя обязанность
организовать синдикат или другую группу, которая обеспечит полное размещение
выпущенных ценных бумаг. В случае неправильной оценки ситуации банк рискует не
разместить бумаги, оставить их у себя, а затем продать со скидкой. В США
старейшей (с 1885 года) и крупнейшей компанией - инвестиционным банком -
является "Мерилл Линч". На конец 80-х годов у нее было несколько
миллионов клиентов в США и за рубежом, в том числе частные лица, фирмы и
правительства, она имеет около полусотни отделений в 40 странах мира.
На российском рынке ценных бумаг также
допускается деятельность посредников (финансовых брокеров и дилеров),
специализированных инвестиционных компаний, занимающихся организацией выпуска
ценных бумаг, выдачей гарантий по их размещению и куплей – продажей ценных
бумаг от своего имени и за свой счет.
В настоящее время в качестве дилерско-брокерской
сети действует Центральный банк (около 90 территориальных управлений) и
Сберегательный банк России (42 тысячи территориальных банков, отделений,
филиалов). А с 1993 г. многие банки приступили к созданию сети филиалов,
специализирующихся на операциях с ценными бумагами.
Кроме того, в середине 1993 г. в России
официально были признаны более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых
отделов товарных бирж. Крупнейшие 5 бирж расположены в Москве. Растет сеть
институциональных инвесторов. Созданы первые саморегулирующиеся организации:
две федерации фондовых бирж, ассоциация коммерческих банков, ассоциация
небанковских инвестиционных институтов. Быстро развивается депозитарно-клиринговая
сеть, в том числе на основе телекоммуникационных сетей, действующих в
национальном масштабе.
2.5
Виды профессиональной деятельности на фондовом рынке.
Важнейшими
структурами рынка ценных бумаг как финансовой категории являются участники
рынка ценных бумаг, осуществляющие свою профессиональную деятельность, об этом
и пойдет далее речь.
Профессиональная деятельность
- это специализированная деятельность на рынке ценных бумаг по перераспределению
денежных ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно- техническому и
информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг.
Профессиональная деятельность
на рынке ценных бумаг подразделяется на следующие виды:
-
перераспределение денежных ресурсов и финансовое
посредничество,
-
брокерская деятельность,
-
дилерская деятельность,
-
деятельность по организации торговли ценными
бумагами,
-
организационно-техническое обслуживание операций с
ценными бумагами,
-
депозитарная деятельность,
-
консультационная деятельность,
-
деятельность по ведению и хранению реестра
акционеров,
-
расчетно-клиринговая деятельность по ценным
бумагам,
-
расчетно-клиринговая деятельность по денежным
средствам (в связи с операциями с ценными бумагами).
На
основании Указа Президента РФ от 4.11.1994 г. "О мерах по государственному
регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации" и закона "О
рынке ценных бумаг" можно дать следующие определения каждого вида
деятельности и указать основные типы профессиональных участников, которые ей
соответствуют:
-
Брокерской деятельностью признается совершение
сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии и поручения (финансовый
брокер).
-
Дилерской деятельностью признается совершение
сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, путем
публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством
покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (инвестиционная
компания).
-
Деятельность по организации торговли ценными
бумагами - это предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными
бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг (фондовые
биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, организованные внебиржевые
системы торговли ценными бумагами).
-
Депозитарной деятельностью признается деятельность
по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги (специализированные
депозитарии, расчетно-депозитарные организации, депозитарии инвестиционных
фондов).
-
Консультационной деятельностью признается
предоставление юридических, экономических и иных консультаций по поводу выпуска
и обращения ценных бумаг (инвестиционный консультант).
-
Деятельность по ведению и хранению реестра - это
оказание услуг эмитенту по внесению имени (наименования) владельцев именных
ценных бумаг в соответствующий реестр (специализированные регистраторы).
-
Расчетно-клиринговой деятельностью по ценным
бумагам признается деятельность по определению взаимных обязательств по
поставке (переводу) ценных бумаг участников операций с ценными бумагами
(расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные
учреждения).
Согласно
действующему законодательству, профессиональные участники рынка ценных бумаг
имеют право совмещать различные виды деятельности, за исключением совмещения
деятельности дилера или брокера с посреднической деятельностью.
2.6. Особенности
первичного и вторичного рынка ценных бумаг.
Законодательно
первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при
эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении
гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства
по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками
рынка ценных бумаг, а также их представителями.
Таким
образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг,
на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.
Важнейшей чертой первичного
рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать
обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся
деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации:
-
подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и
контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных;
-
публикация проспекта и итогов подписки и т.д.
Особенностью отечественной
практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта
тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных
обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных
бумаг, переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т.п.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8
|