Слияние и поглощение страховых компаний

Для российских страховых компаний очень важным является анализ Бизнес-Показателей, которые являются слабоформализуемыми, информацию для их анализа можно подчерпнуть лищь обративншись напрямую к страховой компании, т.к. более детальная информация о бизнесе страховой компании в РФ доступна в СМИ только по крупным страховщикам, а по средним и мелким, практически нет никакой информации: например, возмите "Северую бассейновую страховую компанию" (информации по ней - кот наплакал, а риски страхует огромные ... правда большую часть перестраховывает на Западном страховом рынке, и, как правило, через брокеров). Почему так важны бизнес - показатели? Это особенность России, где важно больше не с какой страховой компанией Вы работаете, а с каким менеджером (руководителем) страховой компании вы работаете - все завязано на личном контакте! Поэтому, при анализе страховой компании прежде всего следует выяснить кто является учредителями, акционерами (собственниками) и руководителями страховой компании. На основе полученной информации принять решение о возможности сотрудничества с финансово-промышленной группой, в которую входит анализируемая страховая компания. Как правило все крупные страховые компании РФ входят в какую-нибудь финансово-промышленную группу или аффилированы с другими страховыми компаниями, которые опяь же входят в какую-то финансово-промышленную организацию. Следует также отметить, что крупные страховые компании имеют в своем арсенале богатую палитру инструментов "рисования баланса", это - операции с дочерними компаниями, оффшорными аффилированными компаниями, брокерскими и финансовыми компаниями, которые направлены на оптимизацию баланса на отчетные даты. У мелких и средних компаний инструментарий не такой богатый, но все же. По этой причине актуальным здесь может быть прежде всего анализ годовой аудированной отчетности, составленной по международным стандартам IAS или US GAAP (или каким-либо другим международным стандартам)... и как дополнение - будет анализ российской отчетности.

Метод Метод ретроспективных сделок в большей степени, чем остальные, является рыночным, поскольку при его применении непосредственно используется рыночная информация об объектах, сопоставимых с оцениваемым, а логика, с помощью которой формируется стоимость оцениваемого объекта, соответствует логике покупателя. Последняя учитывает и стоимость активов предприятия и перспективы его развития. Также данный метод дает возможность быстро составить представление о возможной стоимости компании.

3.2 Анализ эффективности слияния компаний ООО "Группа Ренессанс Страхование" и ЗАО "СК "Прогресс-Нева

Группа Ренессанс Страхование — один из лидеров современного страхового рынка России.

Ее финансовая устойчивость и платежеспособность подтверждены наивысшим рейтингом надежности страховых компаний "А++" рейтингового агентства "Эксперт РА". Рейтинг, а также одним из крупнейших на страховом рынке уставных капиталов — 2,2 млрд рублей.

Имеет лицензии на все виды страхования. Располагает обширной сетью региональных филиалов и представительств.

В 2005 году в состав Группы Ренессанс страхование вошла одна из крупнейших страховых компаний Северо-Запада — СО "Прогресс Нева". В результате объединения вошли в тройку лидеров страхового рынка региона.

Среди клиентов более миллиона частных лиц, несколько тысяч российских и международных компаний, является членом Всероссийского Союза страховщиков (ВСС) и Российского Союза автостраховщиков (РСА).

В 2004 году учредитель компании — международная инвестиционная "Группа Спутник" — совместно с "Европейским банком реконструкции и развития" (EBRD) создала специализированную компанию по страхованию жизни Ренессанс Life, которая успешно работает сегодня в России и на Украине

Учредитель Группы Ренессанс страхование — Международная инвестиционная Группа Спутник. Группа Спутник — одна из крупнейших инвестиционных компаний, которая работает на российском и международном рынках с 1998 года. Российские активы Группы составляют сегодня около $ 1,5 млрд, инвестиции в западные компании — около $ 500 млн. Страхование является стратегическим направлением инвестиций Группы Спутник. Учредитель и президент Группы Спутник — Борис Йордан. С 1999 года Борис Йордан возглавляет Совет директоров Группы Ренессанс страхование, а с 2006 года является ее Президентом и занимается текущими оперативными вопросами бизнеса. До основания Группы Спутник Борис Йордан был учредителем и президентом одного из первых успешных российских инвестиционных банков — "Ренессанс Капитал". "Прогресс-Нева" - один из лидеров страхового рынка Санкт-Петербурга, основана в 1991 г. Основными направлениями деятельности страховой компании являлись: страхование автомобиля, медицинское страхование, страхование имущества, личное страхование. С 2007 года прекратило существование и функционирует как филиал "Группы Ренессанс Страхование". На момент заключения сделки компании ООО "Группа Ренессанс Страхование" и ЗАО "СК "Прогресс-Нева имели следующие показатели:

По данным аналитической группой ReDeal на Западе, как правило, при оценке рыночной стоимости страховой компании обычно применяется коэффициент 0,7 к собранной премии, в редких случаях — 1. В России, как показали некоторые сделки, этот коэффициент может быть в два, а то и в три раза выше.

Так немецкая страховая компания Allianz приобрел у АФК "Система" 49,2% акций РОСНО, увеличив свою долю в российском страховщике до 97%. За право контролировать РОСНО немецкий концерн заплатил $750 млн. Это на $25 млн больше годовых сборов РОСНО по итогам 2006 года. Получается, что всю российскую компанию Allianz оценил в $1,53 млрд. Таким образом, коэффициент, который был применен при продаже пакета РОСНО, составил 2,13 к сборам компании. Правда, по оценкам экспертов, реальный коэффициент сделки составил около 2 к премии, поскольку в премиях РОСНО есть и средства обязательного медицинского страхования (ОМС). А в этом виде бизнеса средства ОМС транзитом проходят через страховщика, не предполагая платы за риск.

Коэффициент при покупке НАCТЫ был равен 1 (6,6 млрд руб.; $250 млн).

В начале 2008 г. французская страховая компания Axa заплатила за 36.7% акций "РЕСО-гарантии" 810 млн евро.. Кроме того, у Axa есть опцион на покупку оставшейся доли в 2010 и 2011 гг., говорится в сообщении группы.

"РЕСО" продалась с коэффициентом явно больше 2 (отношение стоимости компании к сумме годовой премии). Причина столь высокой цены в том, что "РЕСО" — крупнейшая частная компания, которая с самого начала была рыночной и никогда не была связана ни с финансово-промышленными, ни с государственными структурами.

Основные финансовые показатели объединенной компании (ООО "Группа Ренессанс Страхование" (на 31.12.2008), тыс. руб.):

Исходя из проведенного анализа деятельности компании ООО "Группа Ренессанс Страхование" следует отметить, что:

Финансовая устойчивость находится на высоком уровне, что подтверждается одним из самых крупных на рынке уставных капиталов — 2,2 млрд рублей, а также высокий показатель страховых резервов — 9,4 млрд рублей

Деловая активность компании находится на высоком уровне. Об этом свидетельствует положительная динамика сборов страховых премий. (Приложение 2), а также диверсифицированный страховой портфель.

В качестве позитивных факторов, позволивших оценить надежность страховщика на максимальном уровне, можно отметить показатели текущей ликвидности активов (125,2% на 01.04.2009), приемлемый уровень доли расходов на ведение дела (37,1% за 2008 год).

Коэффициент текущей ликвидности определяется как отношение фактической стоимости находящихся у предприятия оборотных средств к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и кредиторской задолженности. Формула расчета коэффициента текущей ликвидности выглядит так:

Ктл=ОбА/ КДО

где ОбА - оборотные активы, принимаемые в расчет при оценке структуры баланса.

КДО - краткосрочные долговые .

Сумма сделки по покупке "Прогресс-Невы" составила 959 660 тыс. рублей. Таким образом, коэффициент выручки к стоимости компании равен 1. Для выявления экономического эффекта поглощения необходимо предположить возможную стоимость инвестированного в покупку капитала. Частично данная сделка финансировалась за счёт заемных средств. Для этого ООО "Ренессанс финанс" были выпущены облигации на сумму 750 млн. руб. Часть из привлеченных средств пошла на финансирование сделки и часть на развитие региональной сети. Также необходимо учесть возможность альтернативных вложений. Расчёт был проведен по методу кумулятивного построения для оценки стоимости собственного капитала, а также по модели WACC для оценки инвестированного капитала.

В качестве безрисковой ставки дохода используется среднерыночная доходность по гособлигациям по данным ММВБ на 01.03.2008. Вероятный интервал значений по остальным видам риска составляет от 0 % (риск отсутствует) до 5% (максимальный риск).

Определение ставки методом кумулятивного построения для собственного капитала

В компании работает квалифицированный менеджмент, а численность штатного персонала превышает три тысячи человек. "Ренессанс Страхование" имеет 38 филиалов в городах России, а по соотношению страховой премии/кол-во заключённых договоров одна из лучших на рынке, так как зависимость от нескольких крупных клиентов не ценится инвесторами. Фактор финансового риска принят 1,6%, так как компания финансово устойчива и стабильно развивается. В тоже время прогнозировать премии очень сложно, ввиду нестабильной экономической ситуации и особенности "услуг не первой необходимости".

Расчёт ставки дисконтирования по модели средневзвешенной стоимости капитала проводится по формуле

WACC=Ks Ws + Kd Wd( 1 - T )

Стоимость заёмного капитала равна ставке купона по облигациям "Ренессанс финанс" и составляет 10,4%. Стоимость акционерного капитала равна 20% и составляет 50% от инвестированного капитала Исходя из этого рассчитывается WACC:

WACC= 0,2х0,5+0,104х0,5(1-0,24)=0,14

Для оценки эффективности сделки используется следующая формула:

ЭЭ = СБ1− СБ0− З

где ЭЭ – экономический эффект от сделки по поглощению;

СБ1 – стоимость бизнеса предприятия после проведенной сделки по поглощению;

СБ0 – стоимость бизнеса предприятия до сделки по поглощению;

З – затраты на проведение сделки по поглощению.

Полученный таким образом экономический эффект от сделки будет отражать целесообразность слияния (поглощения) предприятия служить критерием эффективности интеграции.

Для более корректного результата для оценки стоимости бизнеса до и после поглощения стоит применить тот же мультипликатор страховые сборы/стоимость компании = 1.

СБ1= 12 337 485 000 рублей

СБ0= 3 133 485 000 рублей

З= Сумма сделки по покупке 959 660 000 руб.+ Средневзвешенные затраты на капитал.

Средневзвешенные затраты на капитал = 14%

ЭЭ = 12 337 485 000 - 959 660 000х(1+0,14)4= 12 337 485 000-3 133 485 000-1 615 760 000

ЭЭ = 7 588 240 000 руб.

Таким образом, реализация этого проекта полностью вписывается в стратегию "Группы Ренессанс Страхование" по увеличению доли на страховом рынке и вхождению в десятку, крупнейших страховых компаний России. По данным агентства "Эксперт Ра" до начала поглощения "Прогресс-Невы" "Группа Ренессанс Страхование" занимала 16-место в списке крупнейших российских страховых компаний, а по завершении интеграции по итогам 2008 года поднялась на 9-ю позицию.

Проведённый анализ эффективности поглощения на примере ООО "Группа Ренессанс Страхование" и ЗАО "СК "Прогресс-Нева" показал, что в результате удалось достичь синергетического эффекта и укрепить позиции объединенной компании на российском страховом рынке,

Стоимость компании после реализации данного проекта за 4 года выросла на 7 588 240 000 рублей., что подтверждает правильность выбранного решения о приобретении СК"Прогресс-Нева"

Заключение

В ходе проведенного исследования были проанализированы работы российских и зарубежных авторов в области интеграции предприятий, оценки бизнеса и управления стоимостью компаний. В соответствии с целью данного исследования были рассмотрены подходы к оценке эффективности слияний и поглощений, проанализирована теоретическая база данной области, было выделено, что слияния и поглощения компаний на сегодняшний день являются обязательным элементом развития рынка. Удачно проведённая стратегия слияния или поглощения позволяет компаниям добиваться новых результатов, выходить на принципиально новый уровень своего развития, максимизировать эффективность от использования совместного опыта двух или нескольких компаний.

На основании мотивов предприятий к проведению сделки по поглощению, были выделены следующие основные принципы

слияний и поглощений:

- принцип объединения;

- принцип структурной оптимизации;

- принцип синергии;

- принцип дополнения специфичными активами;

- принцип изменения стоимости компании.

Также было выяснено, что при оценке рыночной стоимости страховой компании помимо финансовых показателей и материальных активов необходимо учитывать нематериальные активы такие как: наличие штата квалифицированных работников, узнаваемость названия страховой организации, сложившуюся клиентскую базу и т. д. В ходе проведения анализа эффективности поглощения компаний была рассмотрена покупка ЗАО "СК "Прогресс-Нева" ООО "Группой Ренессанс Страхование". Оценка проводилась методом ретроспективных сделок. Подводя итог оценки данной интеграции, необходимо отметить предпосылки для поглощения ЗАО "СК "Прогресс-Нева" и возможности, которые открылись перед ООО "Группа Ренессанс Страхование" после удачно проведённой сделки. Таким образом, основной эффект от сделки по поглощению в следующем:

1. Возможность создания компании с устойчивым финансовым положением, занимающей значительную долю российского страхового рынка.

2. Экономия на масштабе, по мере увеличения страхового портфеля, достигнутая за счёт снижения издержек.

3. Повышения эффективности работы, за счёт централизации функций. В результате реорганизации была выделена Штаб-квартира, а филиалы компании были объединены в дивизионы.

4. Возможность участия в крупных сделках и госконтрактах.

5. Укрепление позиций в регионах и в частности в перспективном Северо-Западном федеральном округе,

6.Создание узнаваемого бренда "Ренессанс Страхование"

7. Повышение стоимости объединенной компании

Проведенный анализ показал, что в результате удалось достичь синергетического эффекта и укрепить позиции объединенной компании на российском страховом рынке. Подводя итог можно сказать, что эффективность проведения слияния и поглощения зависит от множества факторов, которые необходимо учитывать и контролировать в ходе интеграции. Работа по достижению тех экономических выгод, которые получит компания после слияния или поглощения, отличается высокой напряженностью команды по интегрированию, и требует большой отдачи от руководителей и топ-менеджеров на всех этапах. Только в этом случае компания сможет эффективно провести слияние или поглощение, получить новые возможности для собственного развития, приобрести новые конкурентные преимущества, а также усилить свои позиции на рынке.

Список используемой литературы

Законодательные и нормативные акты

1.Гражданский кодекс РФ. Часть 2. Глава 48 Страхование

2.Федеральный Закон РФ "Об Акционерных Обществах" от 14.011998 с изменениями идополнениями.

3.Федеральный Закон РФ "Об организации страхового дела в Российской Федерации" от 27.11.1992 года N 4015-1.

Научная литература

4. Федорова Т.А. "Страхование". М.: Экономист, 2004 г.

5.Кьелл А. Нордстрем, Йонас Риддерстрале "Бизнес в стиле фанк". Стокгольмская школа экономики. 2003 г.

6. В.В. Шахов "Страхование". Учебное пособие. – Г. ЮНИТИ. - 1997

7. А.А. Гвозденко "Страхование". Учебное пособие. – Г. Проспект, 2004 г.

8. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. "Оценка стоимости предприятия (бизнеса)". М.: Омега-Л, 2008.

9. М.Бишоп, ЭвансФ.Ч., "Оценка компаний при слияниях и поглощениях" Альпина Бизнес Букс 2004.

10. Д.М., Валдайцев С. В., "Оценка бизнеса". – М.: Проспект, 2004

11. Грейм Д., "К победе, через слияние. Как обратить, отраслевую консолидацию себе на пользу". - М.: Альпина Бизнес Букс,2004.

12. Ендовицкий Д. А., "Анализ тенденций развития процессов слияний и поглощений компаний в Российской Федерации" Экономический анализ: теория и практика.- 2007

13. Кристенсен К. М., Рейнор, М. Е. "Решение проблемы инновации в бизнесе. Как создать растущий бизнес и успешно поддерживать его рост".- М.: Альпина бизнес букс, 2005

14. Левин А.А., "Мотивы слияний и поглощений в корпоративном секторе экономики", Финансы и кредит.- 2007

15. Савчук С.В., "Анализ основных мотивов слияний и поглощений", Менеджмент в России и за рубежом.-2002

16. Уильямсон О.,

17.Волков В.С., "Создание рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности", – М: Вершина, 2007

18. Шура А.П., "Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг" ".- М.: Альпина Паблишер,2004

19. Устименко В.А., "Особенности оценки стоимости российских предприятий в процессах слияний и поглощений на примере строительной отрасли", – М Финансы и кредит.-2007

20. Фостер Р.С., Искусство слияний ипоглощений. Пер с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

21. Грязнова А.Г., Федотова М.А. "Оценка бизнеса".- М.: Финансы истатистика, 2001

22. Крамин Т.В., Система управления стоимостью компании в институциональной экономике.- Казань: Изд-во Казан. ун-та, 2006

Периодические издания

23. Кэй А., Шелтон М. "Человеческий фактор в слияниях", Вестник McKinsey. -2003. - №2.

24. Бекье М. "Путеводитель по слиянию", Вестник McKinsey.-2003. - №2.- С.15-47

25. Журнал "Страховое Дело" №4 2006 г.

Интернет ресурсы

26. www.mergers. ru

27. www. www.insur-info.ru/

Приложение 1

Приложение 2

Динамика роста совокупных сборов страховых премий компаниями ООО "Группа Ренессанс Страхование" в 2002 – 2008 гг. (страховые взносы, млн. руб.)

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7