МЕНЮ


Фестивали и конкурсы
Семинары
Издания
О МОДНТ
Приглашения
Поздравляем

НАУЧНЫЕ РАБОТЫ


  • Инновационный менеджмент
  • Инвестиции
  • ИГП
  • Земельное право
  • Журналистика
  • Жилищное право
  • Радиоэлектроника
  • Психология
  • Программирование и комп-ры
  • Предпринимательство
  • Право
  • Политология
  • Полиграфия
  • Педагогика
  • Оккультизм и уфология
  • Начертательная геометрия
  • Бухучет управленчучет
  • Биология
  • Бизнес-план
  • Безопасность жизнедеятельности
  • Банковское дело
  • АХД экпред финансы предприятий
  • Аудит
  • Ветеринария
  • Валютные отношения
  • Бухгалтерский учет и аудит
  • Ботаника и сельское хозяйство
  • Биржевое дело
  • Банковское дело
  • Астрономия
  • Архитектура
  • Арбитражный процесс
  • Безопасность жизнедеятельности
  • Административное право
  • Авиация и космонавтика
  • Кулинария
  • Наука и техника
  • Криминология
  • Криминалистика
  • Косметология
  • Коммуникации и связь
  • Кибернетика
  • Исторические личности
  • Информатика
  • Инвестиции
  • по Зоология
  • Журналистика
  • Карта сайта
  • Современная теория портфельных инвестиций

    04.09.2007

    257,00

    214,90

    454,90

    207628,45

    7628,5

    -7564,0

    -0,0351

    05.09.2007

    258,60

    220,10

    478,25

    212926,26

    12926,3

    -2266,2

    -0,0105

    06.09.2007

    259,00

    216,79

    476,10

    211791,13

    11791,1

    -3401,3

    -0,0158

    07.09.2007

    259,78

    216,90

    499,63

    215379,37

    15379,4

    186,9

    0,0009

    10.09.2007

    258,81

    214,92

    504,99

    215252,27

    15252,3

    59,8

    0,0003

    11.09.2007

    259,85

    210,50

    495,10

    212909,42

    12909,4

    -2283,0

    -0,0106

    12.09.2007

    262,00

    213,20

    511,85

    216728,47

    16728,5

    1536,0

    0,0071

    13.09.2007

    261,98

    213,70

    517,98

    217729,23

    17729,2

    2536,8

    0,0118

    14.09.2007

    262,70

    213,12

    523,99

    218634,35

    18634,3

    3441,9

    0,0160

    17.09.2007

    261,25

    210,24

    531,01

    218327,90

    18327,9

    3135,5

    0,0146

    18.09.2007

    266,60

    216,30

    559,00

    225714,76

    25714,8

    10522,3

    0,0489

    19.09.2007

    265,01

    212,20

    558,75

    223987,88

    23987,9

    8795,4

    0,0409

    20.09.2007

    263,99

    211,75

    540,90

    221023,99

    21024,0

    5831,6

    0,0271

    21.09.2007

    264,53

    213,51

    553,50

    223477,22

    23477,2

    8284,8

    0,0385

    24.09.2007

    268,60

    212,79

    559,10

    225344,64

    25344,6

    10152,2

    0,0472

    25.09.2007

    267,00

    213,50

    566,00

    226014,36

    26014,4

    10821,9

    0,0503

    26.09.2007

    265,00

    212,17

    588,97

    228226,37

    28226,4

    13033,9

    0,0606

    27.09.2007

    264,53

    214,82

    584,99

    228285,89

    28285,9

    13093,4

    0,0608

    28.09.2007

    260,60

    213,40

    566,00

    223959,26

    23959,3

    8766,8

    0,0407

    01.10.2007

    258,69

    215,97

    556,79

    222804,13

    22804,1

    7611,7

    0,0354

    02.10.2007

    255,66

    216,89

    533,82

    218880,88

    18880,9

    3688,4

    0,0171

    03.10.2007

    257,60

    221,00

    549,00

    222821,31

    22821,3

    7628,9

    0,0355

    04.10.2007

    253,16

    217,00

    544,50

    219623,42

    19623,4

    4431,0

    0,0206

    05.10.2007

    248,30

    215,70

    548,37

    218252,35

    18252,3

    3059,9

    0,0142

    08.10.2007

    243,48

    210,40

    546,88

    214980,70

    14980,7

    -211,7

    -0,0010

    09.10.2007

    244,00

    211,78

    572,00

    219078,36

    19078,4

    3885,9

    0,0181

    10.10.2007

    242,50

    211,80

    580,10

    219748,52

    19748,5

    4556,1

    0,0212

    11.10.2007

    244,77

    213,91

    581,00

    221205,31

    21205,3

    6012,9

    0,0279

    12.10.2007

    245,00

    218,59

    588,00

    223619,11

    23619,1

    8426,7

    0,0392

    15.10.2007

    244,20

    219,50

    586,80

    223460,82

    23460,8

    8268,4

    0,0384

    16.10.2007

    244,06

    217,23

    571,00

    220536,34

    20536,3

    5343,9

    0,0248

    17.10.2007

    243,49

    217,09

    584,01

    222145,13

    22145,1

    6952,7

    0,0323

    18.10.2007

    243,60

    215,67

    586,69

    222145,31

    22145,3

    6952,9

    0,0323

    19.10.2007

    241,80

    215,20

    575,02

    219797,89

    19797,9

    4605,4

    0,0214

    22.10.2007

    239,50

    223,86

    578,58

    222080,48

    22080,5

    6888,0

    0,0320

    23.10.2007

    237,50

    225,00

    580,30

    222019,65

    22019,7

    6827,2

    0,0317

    24.10.2007

    238,36

    226,20

    580,00

    222597,53

    22597,5

    7405,1

    0,0344

    25.10.2007

    237,25

    221,06

    559,90

    217929,33

    17929,3

    2736,9

    0,0127

    26.10.2007

    237,50

    220,60

    571,88

    219560,10

    19560,1

    4367,7

    0,0203

    29.10.2007

    237,77

    216,50

    551,00

    215520,52

    15520,5

    328,1

    0,0015

    30.10.2007

    238,98

    223,50

    558,29

    218957,79

    18957,8

    3765,3

    0,0175

    31.10.2007

    236,79

    220,70

    559,00

    217552,78

    17552,8

    2360,3

    0,0110

    01.11.2007

    242,20

    219,00

    548,96

    217360,66

    17360,7

    2168,2

    0,0101

    02.11.2007

    241,23

    214,75

    541,00

    214702,20

    14702,2

    -490,2

    -0,0023

    06.11.2007

    241,80

    215,36

    544,00

    215481,40

    15481,4

    289,0

    0,0013

    07.11.2007

    239,93

    211,25

    540,98

    213273,39

    13273,4

    -1919,1

    -0,0089

    08.11.2007

    241,50

    210,33

    551,21

    214942,59

    14942,6

    -249,9

    -0,0012

    09.11.2007

    240,25

    211,65

    551,80

    215012,43

    15012,4

    -180,0

    -0,0008

    12.11.2007

    245,14

    214,16

    547,46

    216677,61

    16677,6

    1485,2

    0,0069

    среднее значение




    215192,445




    СКО портфеля







    0,0015

    фактич. доходность портфеля



    8,34





    суммарный β-коэффициент







    0,8021

    корреляция портфеля







    0,5409

    β-коэффициент портфеля







    0,2777

    I ожидаемое-требуемое







    3,3989

    ставка дисконта







    18,8249

    NPV







    -730,8402


    В течение исследуемого периода стоимость портфеля постоянно изменялась, преимущественно в сторону снижения. Самая большая стоимость была 27.09.2007 – 228285,89 руб. Стоимость портфеля на конец периода составила 216677,61руб. Увеличение стоимости по сравнению с началом периода составило 16677,61 руб.  Средняя стоимость портфеля ценных бумаг 215192,445 руб.

    Значение β-коэффициента портфеля ценных бумаг меньше 1, что говорит о его надежности. В то же время, β-коэффициент портфеля меньше суммарного β-коэффициента (0,2777<0,8021), следовательно надежность ценных бумаг в портфеле выше, чем по отдельности.

    Фактическая доходность портфеля ценных бумаг меньше требуемой доходности в 2,9 раза, т.е. данный портфель ценных бумаг недооценен, и его доходность будет повышаться. 

    5.                 Оценим эффективность инвестиционного проекта с точки зрения владельца портфеля. Денежные потоки, связанные с инвестиционным проектом, приведены в таблице 4.

    Таблица 3. Денежные потоки, связанные с инвестиционным проектом


    Годы

    1

    2

    3

    4

    5

    Рубли

    -10 000

    -3000

    +4000

    +5000

    +6000


    Воспользуемся формулой чистой настоящей стоимости:

    В качестве ставки дисконта возьмем годовую требуемую доходность портфеля.

     руб.

    Так как значение чистой текущей стоимости отрицательно, инвестору выгоднее вложить деньги в портфель ценных бумаг.

    Теоретическая часть


    1.     Теория портфеля

    Современная теория портфельных инвестиций берет свое начало из небольшой статьи Г. Марковица "Выбор портфеля". В ней он предложил математическую модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг, а также привел методы построения таких портфелей при определенных условиях. Рассмотрев общую практику диверсификации портфеля, ученый показал, как инвестор может снизить его риск путем выбора некоррелируемых акций.

    Основной заслугой Г. Марковица является предложенная им в этой статье теоретико-вероятностная формализация понятий "доходность" и "риск". В его модели для исчисления соотношения между риском инвестиций и их ожидаемой доходностью используется распределение вероятностей. Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг определяется как среднее значение распределения вероятностей, а риск - как стандартное отклонение возможных значений доходности от ожидаемого.

    Результаты исследований, полученные Г. Марковицем, сразу позволили перевести задачу выбора оптимальной инвестиционной стратегии на точный математический язык. Именно он первым привлек внимание к общепринятой практике диверсификации портфеля и точно показал, как инвесторы могут уменьшить стандартное отклонение его доходности, выбирая акции, цены на которые изменяются по-разному. С математической точки зрения, полученная оптимизационная стратегия относится к классу задач квадратичной оптимизации при линейных ограничениях. До сих пор, вместе с задачами линейного программирования, это один из наиболее изученных классов оптимизационных задач, для которых разработано большое количество достаточно эффективных алгоритмов.

    Г. Марковиц на этом не остановился - он продолжил разработку основных принципов формирования портфеля. Эти принципы послужили основой для многих работ, описывающих связь между риском и доходностью. Однако его работы не привлекли особого внимания экономистов - теоретиков и практиков. Для 50-х годов ХХ в. само по себе применение теории вероятности к финансовой теории было достаточно необычным делом. К тому же неразвитость вычислительной техники, а также сложность предложенных Г. Марковицем алгоритмов, процедур и формул не позволили осуществить фактическую реализацию его идей. Не случайно заслуги ученого были оценены значительно позже, чем опубликованы его работы, а Нобелевская премия ему присуждена только в 1990 г.

    Влияние портфельной теории Г. Марковица значительно усилилось после появления в конце 50-х - в начале 60-х годов ХХ в. работ Дж. Тобина по аналогичным проблемам. Здесь следует отметить некоторые различия между подходами Г. Марковица и Дж. Тобина. Первый из этих подходов лежит в русле микроэкономического анализа, поскольку акцентирует внимание на поведении отдельного инвестора, который формирует оптимальный, с его точки зрения, портфель на базе собственной оценки доходности и риска выбранных активов. К тому же первоначально эта модель касалась в основном портфеля акций, то есть рисковых активов. Дж. Тобин тоже предложил включить в анализ безрисковые активы (например, государственные облигации). По сути, его подход является макроэкономическим, поскольку в данном случае главным объектом изучения является распределение совокупного капитала в экономике на две формы: наличную (денежную) и неналичную (в виде ценных бумаг). В работах Г. Марковица акцент делался не на экономическом анализе исходных постулатов теории, а на математическом анализе их последствий и разработке алгоритмов решения оптимизационных задач. В подходе Дж. Тобина основной темой становится анализ факторов, вынуждающих инвесторов формировать портфель активов, а не держать капитал в какой-то одной (например, наличной) форме. Кроме того, Дж. Тобин проанализировал адекватность количественных характеристик активов и портфеля, которые являются исходными данными в теории Г. Марковица. Возможно, поэтому Дж. Тобин получил Нобелевскую премию на 9 лет раньше, чем Г. Марковиц.


    2. Модель оценки доходности финансовых активов.


    С 1964 г. появляются новые работы, открывшие следующий этап в развитии инвестиционной теории, связанный с так называемой "моделью оценки капитальных активов" (или САРМ - от английского capital asset pricing model). Учеником Г. Марковица У. Шарпом была разработана модель рынка капиталов. Формулируя ее, он понимал, что абсолютно надежных акций или облигаций не бывает. Все они в той или иной степени связаны с риском для корпорации: она может получить большой доход или остаться без ничего. Развивая подход Г. Марковица, У. Шарп разделил теорию портфеля ценных бумаг на две части: первая - систематический (или рыночный) риск для активов акций, вторая - несистематический. Для обычной акции систематический риск всегда связан с изменениями в стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении на рынке. Иначе говоря, доходность одной акции постоянно колеблется вокруг средней доходности всего актива ценных бумаг. Этого никак не избежать, поскольку действует слепой механизм рынка.

    Несистематический риск связан с влиянием всех остальных факторов, специфических для корпорации, выпускающей в обращение ценные бумаги. Определив специальные коэффициенты реакции цен акций или облигаций на изменения рыночной конъюнктуры (знаменитые "альфу" и "бету" 3), У. Шарп разработал формулу расчета сравнительной меры риска ценных бумаг на основе "линии эффективности рынка заемного капитала".

    Разница между доходностью рыночного портфеля и процентной ставкой называется премией за рыночный риск.

    Выводы У. Шарпа стали известны как модели оценки долгосрочных активов, базирующиеся на предположении, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально коэффициенту "бета".

    Это означает, что если схематически представить инвестиции на рисунке, то все ин­вестиции должны располагаться вдоль наклонной линии, называемой лини­ей рынка ценных бумаг. Ожидаемая премия за риск инвестиций, бета которых равна 0,5, следовательно, составляет половину ожидаемой премии за рыночный риск; ожидаемая премия за риск инвестиций с бетой, равной 2,0, в два раза превышает ожидаемую премию за рыночный риск. Мы можем представить эту взаимосвязь в следующем виде:

    Ожидаемая премия за риск акций =

    = бета х ожидаемая премия за рыночный риск.

    r-rf=b (rm-rf).

    Инвестор всегда может получить ожидаемую премию за риск b (rт - r), комбинируя рыночный портфель и безрисковые займы. Так, на хорошо функционирующем рынке никто не держит акции, предлагающие премию за ожидаемый риск, меньше, чем b (rт —r).

    А как насчет других возможностей? Есть ли другие акции, которые обеспечивают более высокую ожидаемую премию за риск? Другими словами, существуют ли какие-либо акции, лежащие выше линии рынка ценных бумаг? Если мы возьмем все акции в совокупности, мы получим рыночный пор­тфель. Следовательно, мы знаем, что акции в среднем располагаются на ли­нии. Так как ни одна не лежит ниже линии, то ни одна не может лежать и выше линии. Таким образом, каждая и любая акция должна лежать на линии рынка ценных бумаг и обеспечивать премию за ожидаемый риск, равную:

    r-rf = p(rm- rf).

    Список литературы


    1.                 Методические указания по выполнению курсовой работы, разработанные Ушаковой Н.В.

    2.            Бочаров В.В. Финансовое моделирование. Учебное пособие. - СПб: Питер,2000.

    3.                 Сайт в Интернете: http://finam.ru/


    Страницы: 1, 2, 3, 4, 5


    Приглашения

    09.12.2013 - 16.12.2013

    Международный конкурс хореографического искусства в рамках Международного фестиваля искусств «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»

    09.12.2013 - 16.12.2013

    Международный конкурс хорового искусства в АНДОРРЕ «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»




    Copyright © 2012 г.
    При использовании материалов - ссылка на сайт обязательна.