МЕНЮ


Фестивали и конкурсы
Семинары
Издания
О МОДНТ
Приглашения
Поздравляем

НАУЧНЫЕ РАБОТЫ


  • Инновационный менеджмент
  • Инвестиции
  • ИГП
  • Земельное право
  • Журналистика
  • Жилищное право
  • Радиоэлектроника
  • Психология
  • Программирование и комп-ры
  • Предпринимательство
  • Право
  • Политология
  • Полиграфия
  • Педагогика
  • Оккультизм и уфология
  • Начертательная геометрия
  • Бухучет управленчучет
  • Биология
  • Бизнес-план
  • Безопасность жизнедеятельности
  • Банковское дело
  • АХД экпред финансы предприятий
  • Аудит
  • Ветеринария
  • Валютные отношения
  • Бухгалтерский учет и аудит
  • Ботаника и сельское хозяйство
  • Биржевое дело
  • Банковское дело
  • Астрономия
  • Архитектура
  • Арбитражный процесс
  • Безопасность жизнедеятельности
  • Административное право
  • Авиация и космонавтика
  • Кулинария
  • Наука и техника
  • Криминология
  • Криминалистика
  • Косметология
  • Коммуникации и связь
  • Кибернетика
  • Исторические личности
  • Информатика
  • Инвестиции
  • по Зоология
  • Журналистика
  • Карта сайта
  • Сущность и принципы арбитражных операций

    Если есть условия для короткого и длинного арбитража, то закономерен вопрос, какой его вид более предпочтителен или что выгоднее - провести длинный арбитраж и получить прибыль через T2 дней, либо реализовать короткий арбитраж и полученную через T1 дней прибыль реинвестировать на срок t = T2 - T1 дней? Ответ на этот вопрос, очевидно, зависит от процентной ставки по кредиту, которая сложится в момент исполнения фьючерса на ГКО. Можно показать, что если эта ставка будет равна форвардной ставке YF, то указанные стратегии приведут к одинаковым результатам. При ставке, превышающей YF, вариант с использованием короткого арбитража более целесообразен, а при ставке меньше YF, большую прибыль принесет длинный арбитраж. Поэтому, несмотря на то что ни короткий, ни длинный арбитраж сам по себе несопряжен с риском, выбор между ними не является безрисковым. (табл.4)


    Табл.4 Базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО

    Базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО

    Условия

    Стратегия

    Необходимые операции

     

     

     

    в момент 0

    в момент T1

    в момент T2

    F>F0

    Y1<Z1

    Короткая продажа ГКО-1 и покупка СГКО-1 (короткий САС-арбитраж)

     - Осуществить короткую продажу m, ГКО-1;

    купить ГКО-2 в количестве m2=m1, (P1/P2);

    продать фьючерсы в количестве mF=m2 (N/NF)

     - Продать m2 ГКО-2 в результате исполнения mF1 фьючерсов;

    часть выручки от продажи ГКО-2 в размере m1NF отдать владельцу ГКО-1.

    Оставшаяся часть выручки составит прибыль от арбитража

     

     

    Y2>Z2

    Продажа СГКО-2 и покупка ГКО-2 (длинный RCAC-арбитраж)

     - Осуществить короткую продажу m1 ГКО-1;

    купить ГКО-2 в количестве m2=m1 (P1/P2)

    продать фьючерсы в количестве mF2=m1 (N/NF)


     - В результате исполнения mF2 фьючерсов продать ГКО-2 в количестве mF2NF/N<m2;

    выручку от продажи ГКО-2 отдать владельцу ГКО-1

    Погасить оставшиеся ГКО-2. Полученная выручка составит прибыть от арбитража

    F<F0

    Y1>Z1

    Продажа СГКО-1 и покупка ГКО-1 (короткий RCAC-арбитраж)

     - Осуществить короткую продажу m2 ГКО-2;

    купить ГКО-1 в количестве m1-m2 (P2/P1);

    продать фьючерсы в количестве mF1=m2 (N/NF)

     - Погасить m1 ГКО-1;

    на часть выручки от погашения ГКО-1 купить m2 ГКО-2 в результате исполнения mF2 фьючерсов. Оставшаяся часть выручки составит прибыль от арбитража;

    вернуть m2 ГКО-2 их владельцу

     

     

    Y2<Z2

    Короткая продажа ГКО-2 и покупка СГКО-2 (длинный САС-арбитраж)

     - Осуществить короткую продажу m2 ГКО-2;

    купить ГКО-1 в количестве m1=m2 (P2/P1);

    купить фьючерсы в количестве mF2=m1 (100/F) (N/NF)

     - Погасить m1 ГКО-1;

    на выручку от погашения ГКО-1 в результате исполнения mF2 фьючерсов купить ГКО-2 в количестве mF2NF/N>m2;

    вернуть m2 ГКО-2 их владельцу

    Погасить оставшиеся ГКО-2. Полученная выручка составит прибыль от арбитража



    Заключение


    В данной курсовой работе раскрыта тема сущность и принципы арбитражный операций. Показана в чем состоит сущность арбитражный операций, раскрыты виды арбитражный операций, охарактеризованы типы арбитражный операций и показано в чем заключаются новые возможности арбитражных операций на фондовом рынке. Сущность арбитража проявилась при рассмотрении различных цен на определенную ценную бумагу. Видами арбитражных операций является операции прямого арбитража между срочным рынком и спот-рынком. Суть данной операции заключается в том, что в один и тот же момент времени цена фьючерского контракта в некоторых случаях превосходит аналогичные цены на спот-рынке, что позволяет зафиксировать прибыль без риска. В этом заключается преимущество операции прямого арбитража. Суть чистого арбитража заключается в проведении операции прямого арбитража, но при этом в качестве стартового капитала, на который собственно производится покупка нефти на споте, выступают заемные средства, взятые в кредит под некоторую процентную ставку. В этом случаи возможно получение прибыли в том случаи, если процентная ставка кредита окажется меньше, чем норма прибыли, обеспечиваемая операцией прямого арбитража. А также выделяют следующие виды арбитражных операций: территориальная, инструментальная и временная арбитражная операция,

    Все большее значение на фондовом рынке России приобретают производные финансовые инструменты, наиболее заметным из которых являются фьючерсные контракты. Основное преимущество арбитражных операций перед традиционной торговлей акциями - низкий рыночный риск. Фактически доходность торгов не зависит от роста или падения рынка, но пропорциональна объему торгов. Наиболее консервативные виды арбитража дают нулевой риск и доходность сравнимую с доходностью по государственным облигациям.

    Рассмотрены возможности арбитража при помощи ГКО как инструмента кредитного рынка и базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО. Арбитраж с использованием кредитных инструментов состоит в замене денежных средств, их размещении под более высокий процент и получении прибыли, определяемой разностью процентных ставок. В арбитражных операциях могут использоваться и синтетические облигации (СГКО).

    Если доходность СГКО больше ставки привлечения арбитражером средств на кредитном рынке, то арбитражеру следует занять деньги на этом рынке и вложить их в приобретение СГКО (т.е. создать синтетический кредит).

    Если же цена фьючерса равна доходу от вложения средств в размере цены ГКО-2 на срок T1 под процентную ставку, равную доходности ГКО-1, то нет возможностей ни для короткого, ни для длинного арбитража. Если же цена фьючерса отличается от определенной по формуле равновесной цены, то возможен одновременно как короткий, так и длинный арбитраж (если цена фьючерса больше равновесной, то возможен короткий RCAC-арбитраж и длинный CAC-арбитраж). Конкретные операции, необходимые в данном случае для реализации арбитража.

    Следовательно, арбитражные операции играют немалую роль на фондовом рынке.


    Практическая часть

     

    Задача 5

    Коммерческий банк предлагает сберегательные сертификаты номиналом 500000,00 со сроком погашения через 5 лет и ставкой доходности 50% годовых. Банк обязуется выплатить через 5 лет сумму в 2,5 млн. руб.

    Проведите анализ эффективности данной операции для вкладчика.

    Решение

    Дано:

    n=5

    A=500000

    r=0.5

    FV=2500000,00

    Найдем реальную стоимость финансового инструмента:


    PV= 2500000\ (1+0,5) 5 = 2500000\7,59 = 329218


    Т. к. номинальная стоимость 500000, а реальная стоимость финансового инструмента 329218 следовательно для вкладчика такая сделка не эффективна.

    Задача 9

    Стоимость акции "Ш" на конец текущего года составила 22,00. Ожидается, что в течении следующих 5 лет будут осуществлены следующие дивидендные выплаты.


    Год

    1

    2

    3

    4

    5

    Сумма D

    1.00

    1.20

    1.10

    1.30

    1.25


    Определите цену, по которой акция может быть продана в конце 5-го года, если норма доходности равна:

    1) 10%

    2) 15%

    Решение

    Расписываем формулу приведенной стоимости, стоимость акций равна 22.



    Принимаем данное слагаемое за Х.

    Получаем:

    Вариант 1):

    r = 0,1


    =

    = 22 - (0,91 + 0,99 + 0,83 + 0,89 + 0,77) = 22 - 4,39 = 17,61.


    Вариант 2): r = 0,15


    =

    = 22 - (0,87 + 0,91 + 0,72 + 0,74 + 0,62) = 22 - 3,86 = 18,14.

     

    Задача 13

    Имеются следующие данные о риске и доходности акций А, В и С.


    Акция

    Доходность

    Риск (σ i)

    Ковариация

    А

    0,05

    0,1

    σ12 = - 0,1

    В

    0,07

    0,4

    σ 13 = 0,0

    С

    0,3

    0,7

    σ 23 = 0,3


    Сформируйте оптимальный портфель при условии, что максимально допустимый риск для инвестора не должен превышать 14%.

    Расчет данной задачи был сделан в среде MS EXEL. Для поиска ответа была использована функция "поиск решения". Были введены следующие ограничения:

    Ограничение суммы весов = 1

    Ограничение на каждый вес (w) >=0, <=1.

    Ограничение на дисперсию портфеля =0,14

    Ответ: Доходность портфеля 0,146

    Состав портфеля: А - 0,580, В - 0,040, С - 0,380

    Задача 20

    Вы являетесь менеджером пенсионного фонда, которую должен будет выплатить своим клиентам 1000000 через 10 лет. В настоящие время на рынке имеются только два вида финансовых инструментов: бескупонная облигация со сроком погашения через 5 лет и 100 - летняя облигация со ставкой купона 5% годовых. Рыночная ставка равна 5%.

    В каких пропорциях вы распределите имеющиеся средства между данными инструментами, чтобы хеджировать обязательство фонда?

    Подсказка: (дюрация портфеля равна средней взвешенной из дюрации входящих в него активов).

    Решение

    Пусть х и y - соответственно количество составляющих бескупонных акций и 100-летних облигаций с купоном (100-летнюю облигацию рассматриваем как бессрочную). Считаем что их номинальная стоимость равна 100.

    Рассчитаем текущую стоимость каждой из облигаций по формуле:



    100-летняя облигация с купоном:



    N = 100 - номинал облигации

    r = 0.05 (5%) - рыночная ставка

    n = 5 - срок действия облигации

    Тогда текущая стоимость портфеля равна:



    Текущая стоимость долга равна:



    Рассчитаем дюрацию каждой облигации:

    5-летняя бескупонная облигация: D1 = n = 5

    100-летняя облигация с купоном:


    D 2 = 1 \ r = 1 \ 0,05 = 20


    Дюракция портфеля равна:



    Дюрация долга равна:

    Dd = 10

    Правило хеджирования гласит:

    Текущая стоимость актива текущей стоимости долга: Vp = Vd

    Дюрация актива равна дюрации долга: Dp = Dd

    Исходя из этого правила, нужно решить следующую систему уравнений:


    78,35x + 100y = 613913

    5x + 20y \ x + y = 10


    Решив эту систему, получаем (с учетом округления до целых):


    x = 4783, y = 2392


    Это значит, что необходимо приобрести по текущей стоимости 4783 пятилетних бескупонных акций и 2392 столетних облигаций с купоном, что соответственно составляет 61% и 39% денежных средств (61%=78,35*4783\613913 * 100%, 39% = 100*2392\613913*100%). В этом случае удастся прохеджировать обязательства фонда.

    Задача 24

    Брокер Н (см. условие предыдущей задачи) заметил, что спрос вырос, и повысил цену на свой портфель с 60 до 75,0.

    А) Приостановит ли свои действия инвестор после повышения цены?

    Б) Что он должен предпринять, чтобы по -прежнему извлекать арбитражную прибыль?

    В) До какого уровня брокер Н должен был бы повысить свою цену, чтобы на рынке исчезла возможность арбитража?

    Решение

    Если брокер повысит цену на свой портфель с 60 до 75, то таблица, представленная в задаче 23, при изменении условий в соответствии с формулировкой задачи 24, примет вид:


    Инструмент

    Брокер

    Д

    А

    Цена за портфель

    К

    3

    1

    80

    Н

    2

    2

    75

    М

    5

    7

    185


    Решение задачи зависит от того, что понимается под торговлей инструментами. Считаем, все брокеры и покупают, и продаю портфели по указанным ценам, беря небольшие комиссионные за сделку, которые в этой задаче не учитываем.

    Суммарная стоимость портфелей брокеров К и М равна


    80 + 185 = 265


    Объединение этих портфелей составляет


    3 + 5 = 8 акций Д

    и 1 + 7 = 8 акций А,


    т.е. это - 4 портфеля Н, которые стоят в свою очередь


    4 х 75 = 300.


    Для арбитража инвестор должен купить портфель акций у брокера К, портфель акций у брокера М, объединить эти портфели и продать их брокеру Н.

    Следовательно, максимальная прибыль подобной разовой сделки равна


    300 - 265 = 35.


    Для того чтобы на рынке исчезла возможность арбитража, брокер Н должен повысить цену на свой портфель с 60 до 66,25 (265/4 = 66,25).


    Список используемой литература


    1.     Закон РФ ОТ 26.12.1995 Г. 208-ФЗ Об акционерных обществах

    2.     Закон РФ от 22.04.1996 г.39-ФЗ О рынке ценных бумаг

    3.     Закон РФ от 05.03.1999 г.46-ФЗ О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг

    4.     Закон РФ от 29.11.2001.156-ФЗ Об инвестиционных фондах

    5.     "Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР", утв. Постановлением Совета Министров РСФСР от 28.12.1991 г.

    6.     "Положение о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации", утв. Постановлением ФКЦФ от 23.11 1998 г.

    7.     "Положение о Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг", утвержденное Указом Президента РФ 03.04.2000г.

    8.     Аношин И.А. Арбитраж: высокая прибыль при минимальном риске. // Индикатор, 2002-12 с.15-17

    9.     Рынок ценных бумаг/ Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова. М. "Финансы и статистика" 1999 г. с. 207-211

    10.           Уильм Ф. Шарп "Инвестиции". М. "Инфра-М" 2001 г. с.316-333

    11.           О.И. Дегтярева, О.А. Кандинская "Биржевое дело".М. "Банки и биржи" 1997 г. с.232-239

    12.           Банки и банковские операции / под ред. Е.Ф. Жукова М.: Изд. Объединение ЮНИТИ 1999 г. с.257

    13.           Рынок ценных бумаг/ Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова.М. "Финансы и статистика" 2002 г. с.166-175

    14.           Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: ЮРИСТЪ, 2001 г. с.156

    15.           Фьючерсы на корзину 3-летних облигаций Москвы. Аналитический обзор. М., Фондовая биржа РТС, 2005 г. с.15

    16.           Экономика. Учебник. Под редакцией Булатова А.С. - М., ЮРИСТЪ, 1999 г. с.590

    17.           Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. - М: ЮНИТИ - ДАНА, 2006 г. с.352

    18.           Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие - М: Инфра-М, 2007г. с.234

    19.           Едронова В.Н. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие - М. Магистру, 2007г. с.527

    20.           Лялин В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник - М: Велби, 2007г. с.265

    21.           Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие М: ИНФРА-М. 2000г. с.156

    22.           Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело - М., ЭКЗАМЕН, 2002 с.247



    [1] Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2002 – 12. С.15

    [2] Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2002 – 12. С.16

    [3] Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2002 – 12. С.16

    [4] Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2002 – 12. С.15

    [5] Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2002 – 12. С.16

    [6] Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2002 – 12. С.15

    [7] Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2000 – 12. С.17

    [8] Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2000 – 12. С.17

    [9] Фьючерсы на корзину 3-летних облигаций Москвы. Аналитический обзор. М., Фондовая биржа РТС, 2005 г. с.17

    [10] Фьючерсы на корзину 3-летних облигаций Москвы. Аналитический обзор. М., фондовая биржа РТС, сентябрь  2005 с.15

    [11] Фьючерсы на корзину 3-летних облигаций Москвы. Аналитический обзор. М., фондовая биржа РТС, сентябрь  2005 с.16

    [12] Фьючерсы на корзину 3-летних облигаций Москвы. Аналитический обзор. М., Фондовая биржа РТС, 2005 г. с.16

    [13] Фьючерсы на корзину 3-летних облигаций Москвы. Аналитический обзор. М., Фондовая биржа РТС, 2005 г. с.17


    Страницы: 1, 2, 3


    Приглашения

    09.12.2013 - 16.12.2013

    Международный конкурс хореографического искусства в рамках Международного фестиваля искусств «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»

    09.12.2013 - 16.12.2013

    Международный конкурс хорового искусства в АНДОРРЕ «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»




    Copyright © 2012 г.
    При использовании материалов - ссылка на сайт обязательна.