МЕНЮ


Фестивали и конкурсы
Семинары
Издания
О МОДНТ
Приглашения
Поздравляем

НАУЧНЫЕ РАБОТЫ


  • Инновационный менеджмент
  • Инвестиции
  • ИГП
  • Земельное право
  • Журналистика
  • Жилищное право
  • Радиоэлектроника
  • Психология
  • Программирование и комп-ры
  • Предпринимательство
  • Право
  • Политология
  • Полиграфия
  • Педагогика
  • Оккультизм и уфология
  • Начертательная геометрия
  • Бухучет управленчучет
  • Биология
  • Бизнес-план
  • Безопасность жизнедеятельности
  • Банковское дело
  • АХД экпред финансы предприятий
  • Аудит
  • Ветеринария
  • Валютные отношения
  • Бухгалтерский учет и аудит
  • Ботаника и сельское хозяйство
  • Биржевое дело
  • Банковское дело
  • Астрономия
  • Архитектура
  • Арбитражный процесс
  • Безопасность жизнедеятельности
  • Административное право
  • Авиация и космонавтика
  • Кулинария
  • Наука и техника
  • Криминология
  • Криминалистика
  • Косметология
  • Коммуникации и связь
  • Кибернетика
  • Исторические личности
  • Информатика
  • Инвестиции
  • по Зоология
  • Журналистика
  • Карта сайта
  • Кирлинг

    p> При единичном клиринге и при двустороннем зачете возника- ют следующие проблемы:

    - Требуется большое число поставок, что может привести к большому числу срывов.

    - Позиция каждой стороны должна приводиться к рынку и на это уходит больше времени и средств, чем в более сложных системах. (Пересчет по рынку означает переоценку откры- тых позиций сторон для уменьшения риска.)

    - 16 -

    - Когда много позиций остаются открытыми - т.е. их число не сводится к меньшему и ситуация не становится более управляемой - увеличивается вероятность того, что не по- лучивший вовремя поставку покупатель вынужден заставить продавца поставить ценные бумаги. На некоторых рынках брокер, которому должны ценные бумаги, может иницииро- вать процедуру покупки, по которой клиринговая палата или другая сторона обязана поставить бумаги в кратчай- шие сроки. При этом любая разница между ценой сделки и текущей рыночной ценой этих бумаг ложится на сорвавшего поставку брокера.

    Хотя двусторонний зачет является простейшей формой заче- та, введение его предоставляет рынку важные преимущества. Он включает участников рынка в систему зачета, уменьшая тем самым общее число операций по исполнению.

    Многосторонний зачет.

    Многосторонний зачет (известный также как ежедневный за- чет) является шагом на пути к более эффективным методам кли- ринга. Основным элементом этого метода является подсчет всех сделок стороны по одному виду ценных бумаг за день к одному итоговому числу. Фирма может заключить за этот день много сде- лок покупки и продажи по данному виду бумаг со многими сторо- нами. Но к концу дня у нее окажется одно единственное обяза- тельство или право на получение либо перед клиринговым агентством, либо перед одной или несколькими сторонами. Фирме могут быть должны 1000 акций XYZ, или она должна 1000 этих ак- ций другой стороне.

    Хотя этот метод не позволяет достичь максимальной возмож-

    - 17 - ной эффективности, он существенно уменьшает ежедневное число требуемых поставок и тем самым число возможных срывов. За счет этого становится возможным обрабатывать существенно большие объемы торговли чем при единичном и двустороннем подходах. Од- нако многосторонняя система требует совершенно другого подхода к возникающим рискам. Для удобства исполнения стороны сделок могут измениться, что требует введения гарантий сделок. От- ветственная за клиринговую систему организация должна гаранти- ровать наличие надежное обеспечение против возможных рисков и доступность этого обеспечения при возникающих задолженностях.
    Как в точности разделяется риск должно быть понятно всем участникам, и соблюдение этого разделения должно стать строго обязательным.

    Несмотря на преимущества многостороннего зачета, некото- рые проблемы остаются. Зачета со сделками последующих дней все-таки не производится, тем самым остается значительное ко- личество возможных срывов сделок и необходимости приводить их к рынку. Такая система не может также обеспечить гарантирова- ние дивиденда, т.е. возможность для купившего брокера получить полагающийся дивиденд по остающейся открытой сделке.

    Непрерывное зачетное исполнение (НЗИ).

    В системе непрерывного зачетного исполнения используется многосторонний зачет и все открытые к концу дня позиции зачи- тываются против сделок следующего рабочего дня. В условиях рынка с высокими объемами система НЗИ, включающая ежедневное пересчет всех обязательств по рынку по текущим рыночным ценам, является одним из самых эффективных механизмов клиринга и эф- фективно уменьшает риск ожидания исполнения по отдельным сдел-

    - 18 - кам. Одной из основных черт НЗИ является вклинивание клиринго- вой палата между сторонами сделки в качестве противоположной стороны по каждой прошедшей сверку сделке.

    Это принятие на себя клиринговой палатой ответственности стороны сделки должно происходить как можно быстрее после успешного завершения сверки. В идеале уже к концу рабочего дня стороны должны быть должниками и кредиторами клиринговой кор- порации, а не друг друга.

    Система НЗИ разработана для достижения полной автоматиза- ции и максимального использования зачета при обработке сделок по ценным бумагам. Путем сведения воедино наибольшего числа сделок НЗИ уменьшает до минимума обязательства по поставке ценных бумаг. Это требует, однако, использования автомати- ческой системы безналичных счетов в высоко централизованной и управляемой рыночной инфраструктуре.

    Централизация много значит для ограничения риска членов клиринговой системы. Если централизация совмещается с системой гарантий, стороны сделок могут чувствовать себя защищенными.
    Они получают уверенность в том, что независимо от срыва сделки противоположной стороной, для них сверенная сделка будет исполнена.

    Лежащий в основе НЗИ процесс разработан так, чтобы его можно было полностью автоматизировать и свести до минимума вмешательство членов системы. Он может выглядеть примерно так.
    В день исполнения все сделки по каждой ценной бумаге сводятся с неисполненными ранее сделками (с открытыми короткими и длин- ными позициями) для вычисления единой переходящей позиции, представляющей число ценных бумаг, подлежащих поставке или по- лучению каждой стороной. Все сделки по взаимозаменяемой ценной

    - 19 - бумаге приводятся для исполнения к одной позиции для каждого участника, независимо от числа сделок и их величины.

    Если участник находится в короткой позиции (должен кли- ринговой палате данное число бумаг) в системе НЗИ, эти бумаги снимаются с его безналичного счета (и поставляются против пла- тежа клиринговой палате, если это отдельная, независимая от депонирующей, организация). Если участник находится в длинной позиции, бумаги аналогичным образом зачисляются на его безна- личный счет. Так как перемещения ценных бумаг осуществляются в форме записей на счетах без бумажных сертификатов, беспоко- иться о перерегистрации не надо и легко можно осуществить частичное исполнение.

    При использовании НЗИ становится возможным эффективно осуществлять ежедневные денежные расчеты. В конце дня участник рынка получает или перечисляет деньги клиринговой палате в соответствии с исполняемыми позициями и с учетом переоценки
    (пересчет по рынку) остающихся открытыми позиций. Метод НЗИ имеет несколько преимуществ. Число задержек с исполнением рез- ко уменьшается, так как непрерывный пересчет открытых позиций позволяет использовать полученные в день исполнения ценные бу- маги для расчета по дальнейшим сделкам "в тот же день".
    Обеспечивается полная гарантия получения дивидендов, которые автоматически начисляются на счет клиента. Еще большая безо- пасность обеспечивается тем, что закрываемые позиции ежедневно легко могут корректироваться в соответствии с новыми ценами
    (приводиться к рынку). Это уменьшает рыночную неустойчивость для всех участников в случае срыва сделок одной из фирм. Пе- ресчет по рынку производится для любой незакрытой итоговой по- зиции в день исполнения. Имеющий незакрытые позиции участник

    - 20 - рынка должен уплатить (или внести залог) за любое увеличение стоимости этих позиций или может получить деньги обратно за любое уменьшение стоимости. Обязательства члена системы НЗИ изменяются в соответствии со стоимостью его открытых позиций.

    Каждодневное исполнение

    Из-за различия традиций и процедур на рынках мира разра- ботаны и применяются различные схемы, временные рамки и систе- мы исполнения. Существенным различием является то, что некото- рые из основных мировых рынков работают на основе цикла испол- нения с "расчетным днем", в то время как другие используют
    "каждодневное" исполнение. На первых все заключенные за неко- торый период сделки исполняются в особый ("расчетный") день
    (или после него). При этом можно использовать зачет (НЗИ или иного типа), и сводить число операций до минимально возможно- го. Эта форма временного графика исполнения увеличивает прохо- дящее между заключением и исполнением сделки время. При такой схеме в периоды активности на рынках может прибавиться связан- ных с объемом сделок проблем.

    Каждодневное исполнение предполагает, что все сделки должны быть исполнены через фиксированное число дней после заключения, что предполагает исполнение сделок во все рабочие дни недели. Например, при принятии для каждодневного исполне- ния стандарта T+5, заключенные в понедельник сделки исполня- ются в следующий понедельник, через пять рабочих дней. Сделки вторника исполняются в следующий вторник и т.д. В результате эффективно ограничивается число незавершенных сделок на каждый

    - 21 - момент времени.

    Так как механизм каждодневного исполнения позволяет избе- жать перегрузок при обработке информации, он предоставляет возможность повысить эффективность функционирования и умень- шить риск на рынке. Это становится возможным, так как стано- вится возможным избежать перегрузки при обработке сделок. Так- же становится возможным принятие на рынке стандартов T+5 или
    T+3, а в дальнейшем, конечно, и более быстрого исполнения.
    Когда временные рамки клиринга и исполнения будут стандартизи- рованы , будут созданы условия для дальнейшего увеличения объ- емов, увеличения удобства и безопасности. С учетом этих факто- ров каждодневное исполнение рекомендуется как метод исполнения для всех рынков.

    ДРУГИЕ ФОРМЫ КЛИРИНГА

    Система, в рамках которой клиринговый центр является посредником и гарантирует все сделки, типична для современных фьючерсных рынков. Такая системы называется полным клирингом.
    Системы полного клиринга происходят от японских рисовых бирж
    XVIII века и европейских кофейных бирж XIX века и были впервые приняты в США Торговой Палатой Миннеаполиса (в настоящее время
    Миннеаполисская Зерновая Биржа) в 1891 году. Крупнейшая фью- черсная биржа США, СВОТ, приняла систему полного клиринга в
    1925 году.

    Прямое урегулирование

    Простейшая и старейшая форма клиринга - это прямое урегу-

    - 22 - лирование (расчет), двустороннее удовлетворение контрактных обязательств между сторонами контракта. Прямое урегулирование может происходить тремя способами:

    1. Поставка товара по истечении срока контракта

    2. Прямая компенсация - ликвидация контрактных обяза- тельств денежной выплатой. Контракт в таком случае пе- репокупается у изначального покупателя продавцом. Вып- лата в данном случае равняется стоимости контракта при подписании минус стоимость контракта в момент перекуп- ки.

    3. Неисполнение контракта - ситуация, когда при истечении срока контакта одна из сторон не желает или не в состоянии исполнить свои обязательства. расчет по контракту происходит через суд или согласно правилам данной биржи в отношении арбитража.

    При системе прямого урегулирования стороны, вступающие в сделку, должны принимать во внимание кредитный риск. Этот риск можно снизить внесением маржи клиринговому центру. При прямом расчете роль фьючерсного клирингового центра подобна роли кли- рингового банка - он переводит средства, не выступает ни посредником сделки, ни гарантом исполнения контрактных обяза- тельств.

    Некоторые биржи, практикующие прямое урегулирование, тре- буют в качестве гарантии исполнения обязательств внесения маржи.

    Американские нефтяные биржи XIX века допускали, чтобы стороны требовали друг от друга выставления первоначальных и

    - 23 - переменных маржей в размере до десяти процентов контрактной цены.

    До конца 1980-х годов на Лондонской Бирже Металлов (LME) не было клирингового центра; все контракты совершались методом прямого урегулирования. В конце 1985 года LME испытала случай массовой несостоятельности, когда Международный Совет по Оло- ву, накопивший большое число "длинных" позиций на реальном и форвардном рынках в попытках сохранить высокие цены на олово, исчерпал свои средства. Цены на олово резко упали; Международ- ный Совет по Олову не смог исполнить своих обязательств, и ры- нок закрылся на несколько лет. В 1987 году LME приняло систему полного клиринга. Оловянные торги возобновились в 1989 году.

    Урегулирование по кругу

    Урегулирование по кругу является многосторонним вариантом прямых расчетов. Например, если сторона А продает стороне Б
    1000-баррелевый контракт по 20 долларов за баррель, сторона Б продает стороне В по 20,25 долларов за баррель, а сторона В продает стороне А по 20,75 долларов за баррель, три стороны могут образовать круг (кольцо) и произвести расчет компенсаци- ей, по договорной расчетной цене. В нашем примере все стороны имеют сбалансированные позиции, так что если А выплатит Б 0,25 доллара за баррель (250 долларов), а сторона А выплатит В 0,50 долларов за баррель (500 долларов), все три контракта будут погашены независимо от их расчетной цены. Если бы какая-то из сторон была нетто-"короткой" или "длинной", тогда наоборот, расчетная цена повлияла бы на суммы расчетов.

    - 24 -

    По сравнению с прямым, урегулирование по кругу приводит к более простому и менее дорогостоящему погашению контрактов.
    Они, однако, не устраняют, а в ряде случаев, и усугубляют, риск партнеров. Если бы сторона В потребовала от стороны Б внесения маржа, а сторона Б не потребовала того же от стороны
    А, сторона В была бы под угрозой неисполнения стороной А. Не- возможность следить за риском партнеров делает участие в конт- ракте менее привлекательным для В.

    Урегулирования по кругу были преимущественной формой расчетов до принятия полного клиринга. На форвардном рынке нефти-сырца Брент урегулирования по кругу продолжают оста- ваться главной формой расчетов, где расчетные кольца носят названия букаутс (bookouts). Когда цена форвардных контрактов
    Брента упала в начале 1986 года с 30 до 10 долларов за бар- рель, некоторые участники сделок отказались участвовать в bookouts и вместо того предпочли не исполнить свои контрактные обязательства и отказались от уплаты за нефть по высоким це- нам, по которым они ранее согласились ее получить.

    Двумя важными преимуществами системы полного клиринга над прямым и круговым урегулирование являются следующие:

    1. Участники торгов не должны волноваться о личности сво- их партнеров.

    2. Участники торгов могут ликвидировать свои позиции, вступая в компенсирующие сделки без согласия исходного партне- ра и даже не ставя его в известность.

    - 25 -

    2СХЕМА 1


    Ъ——————————————ї Ъ——————————————ї і і і і і Покупатель Г———————— Не знакомы друг ————————ґ Продавец і і контракта і с другом і контракта і
    А——————В———————Щ А——————В———————Щ і і і і
    Ъ——————Б———————ї Ъ——————Б———————ї і Брокерская і і Брокерская і і фирма і і фирма і і Покупателя і і Продавца і
    А——————В———————Щ А——————В———————Щ і і і і
    Ъ——————Б———————ї Ъ————————————————————ї Ъ——————Б———————ї і і і Ведет торги і і і і Член биржи Г————————Е————————————————————Е————————ґ Член биржи і і і і Заключается сделка і і і
    А——————В———————Щ А————————————————————Щ А——————В———————Щ і і і і
    Ъ——————Б———————ї Ъ——————Б———————ї і Член-участникі і Член-участникі і клирингового і і клирингового і і центра і і центра і
    А——————В———————Щ А——————В———————Щ

    - 26 -

    (продолжение схемы 1)

    і Ъ————————————————————————————ї і і і Сделка регистрируется і і

    А————————————ґ клиринговым центром Г———————————Щ

    А—————————————В——————————————Щ і і
    Ъ———————————————————ї і Ъ———————————————————ї і Для покупателя і і і Для продавца і і клиринговый і і і клиринговый і і центр і і і центр і і становится і і і становится і і продавцом і і і покупателем і і контракта і і і контракта і
    А—————————В—————————Щ і А—————————В—————————Щ і і і

    А———————————————————————Б————————————————————————Щ

    - 27 -

    КЛИРИНГОВЫЕ ПАЛАТЫ

    РОЛЬ КЛИРИНГОВОЙ ПАЛАТЫ

    Клиринговые (расчетные) палаты при биржах выросли из практики торговли реальным товаром. Их появление было вызвано самим развитием биржевой торговли, ростом объемов биржевых операций и увеличением числа участников биржевого рынка.

    Клиринговые палаты были организованны на большинстве бирж мира прежде всего для обеспечения их финансовой целостности, а также защиты интересов своих членов и их клиентов.

    Деятельность Клиринговых палат направлена на организацию и проведение расчетно-финансовых операций между участниками биржевого торга, упорядочивание, упрощение и удешевление расчетов, обеспечение финансовой устойчивости биржевых опера- ций, регулирование процедуры поставки.

    Расчетный механизм бирж является важным элементом рынка .
    Клиринговые (расчетные) палаты отвечают за оплату счетов, кли- ринговую торговлю, сбор и сохранность маржи, а также за инфор- мационные отчеты о состоянии рынка. Они выступают третьей сто- роной по всем фьючерсным контрактам и сделкам, являясь покупа- телем для каждого продавца из числа членов клиринговой палаты, и продавцом для каждого покупателя. Продавцы и покупатели не имеют друг перед другом финансовых обязательств, а отвечают перед расчетной палатой через свои фирмы, являющимися ее чле- нами.Клиринговая (расчетная) палата как бы прерывает прямую связь между продавцом и покупателем , в результате чего каждый каждый остается свободным и независимым друг от друга при по-

    - 28 - купках и продажах. В результате один продавец (покупатель) мо- жет быть заменен другим, заключившим сделку на бирже и имеющим контакты только с расчетной палатой. Такая замена происходит без какого либо специального разрешения первоначального парт- нера по сделке. Но важнее всего то , что существенно возраста- ют финансовые гарантии выполнения контрактов. Будучи участни- ком каждой торговой сделки, расчетная палата несет ответствен- ность в качестве гаранта этих сделок.

    При увеличении объема спекулятивных операций и при раз- личного рода экономических потрясениях возможны банкротства клиентов, невыполнение ими обязательств, что может повлечь за собой банкротство членов биржи и прекращении ее деятельности.

    - 29 -

    ФУНКЦИИ КЛИРИНГОВОЙ ПАЛАТЫ

    Функции клиринговой палаты определены самим процессом клиринга, состоящего из двух основных частей, которые можно условно разделить на операционную и финансовую.

    В рамках операционной части клиринговая палата организует обработку данных, полученных по результатам торгов.

    В рамках финансовой части выполняет функции, заключающи- еся в аккумулировании денежных средств в специальные фонды, обеспечивающие гарантии исполнения обязательств сторон по зак- люченным сделкам и финансовую целостность рынка.

    2Операционная часть 0 содержит в себе три функции :

    - вхождение на рынок (фиксация сделок);

    - сверка и сопоставление параметров сделок;

    - регистрация сделок и взаимоучет открытых позиций.

    Фиксация сделок - это процесс первичной обработки инфор- мации о сделках, поступающей непосредственно от участников торгов или по иным каналам связи из торгового зала, заключаю- щийся в подготовке данных для сверки сделок.

    Сверка сделок следует после процесса фиксации и заключа- ется в сопоставлении параметров сделки, так называемых ключе- вых элементов . Трудно переоценить важность введения эффектив- ной и строгой системы своевременной сверки сделок. Отсутствие такой системы существенно увеличивает риск срывов в процессе совершения сделок. Чем больше времени проходит между заключе- нием сделки и успешной сверкой условий, тем больше вероятность дорогостоящих ошибок.

    - 30 -

    К примеру, на рынке ценных бумаг один из основных доводов в пользу создания системы сверки - необходимость уменьшить высокий уровень срывов сделок для многих глобальных инвесто- ров. Срыв сделки происходит в том случае, когда ценные бумаги и/или деньги не переходят из рук в руки в день исполнения сделки. Даже в условиях внутреннего рынка отсутствие надежной системы сверки может привести к существенным срывам.
    Отсутствие систем сообщения о сделках и средств ликвидации ошибок может привести к цепной реакции сорванных сделок, расторжению договоров и тем самым к потерям для участников рынка. Излишние затраты возникают также при ликвидации несве- ренных сделок. Надежная сверка предоставляет всем участникам возможность улучшить управление активами и избежать многих рисков.

    Страницы: 1, 2, 3, 4, 5


    Приглашения

    09.12.2013 - 16.12.2013

    Международный конкурс хореографического искусства в рамках Международного фестиваля искусств «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»

    09.12.2013 - 16.12.2013

    Международный конкурс хорового искусства в АНДОРРЕ «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»




    Copyright © 2012 г.
    При использовании материалов - ссылка на сайт обязательна.