Кредитование проектов малого предпринимательства
p> 2. В схемах ПФ с ограниченным оборотом на заемщика особое внимание
уделяется вопросам выявления, оценки и снижения рисков при реализации
инвестиционных проектов. Как правило, ведущую роль в этом играет банк,
который силами своих сотрудников и привлеченных консультантов осуществляет
оценку инвестиционного проекта: эффективности инвестиций, динамики денежных
потоков, перспектив реализации продукции, проектных рисков и т.д. Проектный
анализ как совокупность методов оценки (экономической, финансовой,
технической, экологической, организационно-правовой, коммерческой)
инвестиционных проектов в принципе сегодня применяется достаточно широко на
Западе — как в банковском, так и промышленном секторах экономики. Но при
использовании схем ПФ роль проектного анализа особенно высока. 3. При реализации проектов в них могут быть задействованными многие
участники: - инициаторы проекта; - проектная компания; - консультанты; - подрядчики (генеральный подрядчик, субподрядчики); - поставщики оборудования; - страховые компании и банки-гаранты; - покупатели товаров и услуг, производимых на объекте инвестиционной
деятельности; - кредитор (банк); Наличие проектной компании (ПК) можно отнести к числу важнейших
признаков ПФ. ПК создается спонсорами (инициаторами) проекта исключительно
в целях реализации проекта (в российских условиях актуальность создания
нового предприятия для реализации проекта повышается в связи с возможностью
использования льгот по налогу на прибыль в первые 4 года). Если при обычных
кредитных операциях банк интересуется финансовыми результатами деятельности
заемщика в кредитующие годы, его репутацией и надежностью, то при
реализации инвестиционного проекта банк сосредотачивает свои усилия на его
оценке и на вопросах гарантий, обеспечивающих деятельность ПК. Получение
проектного кредита отражается на балансе ПК, а не на балансе учредителей.
Такой метод кредитования носит название “вне баланса” (“off-balance
sheet”). 4. В силу повышенных рисков при осуществлении ПФ кредитор особое
внимание уделяет вопросам контроля за реализацией проекта. В некоторых
случаях эту функцию выполняет сам кредитор, в некоторых - специальная
компания, приглашаемая для осуществления надзорных функций ("сопровождения"
проекта). Нередко с этой целью кредитор или от его имени и по его поручению
специальная компания подписывает с заемщиком соглашение о реализации
проекта, являющееся неотъемлемой частью кредитного договора. В проектном
соглашении определяются права кредитора или специальной компании по запросу
всей необходимой информации, относящейся к проекту, по доступу инспекторов
на площадку и объекты и т.д. Что касается обязанностей заемщика, то
важнейшие среди них - предоставление регулярных отчетов о ходе работ,
подписываемых контрактах о возникновении возможных препятствий для
реализации проекта, о соблюдении строительных, технических, экологических и
иных норм, а также условий технической документации. В проектном договоре
оговаривается порядок проведения закупок и выбора поставщиков и подрядчиков
(как правило, на конкурентной основе), графики работ, смета (в том числе
четкое распределение затрат между заемщиком и кредитором). Обязательства
заемщика по соглашению о реализации проекта считаются частично выполненными
после сдачи объекта инвестиционной деятельности в эксплуатацию (порядок
сдачи оговаривается в проектном соглашении), а полностью выполненными -
после погашения всех платежных обязательств по кредитному договору. В
некоторых случаях затраты по надзору (контролю) за реализацией проекта
могут достигать 5 и более процентов от общего объема инвестиций в проект. 5. Банки выступают на рынке ПФ в разных качествах: - как банки-кредиторы; - как гаранты; - как финансовые консультанты; - как лизинговые институты и т.д. 6. Для заемщика средств в рамках ПФ кроме очевидных преимуществ этой
схемы (прежде всего ограниченная ответственность перед кредитором) имеются
и определенные минусы: - повышенный процент по кредиту, в связи с высокими рисками, а также
повышенные комиссионные (комиссия за оценку проекта, комиссия за
организацию финансирования, комиссия за надзор и т.д.); - высокие затраты по предпроектным работам (подготовка технико-
экономического обоснования, углубленные маркетинговые исследования), эти
затраты несет потенциальный заемщик; - без наличия детально проработанной предпроектной документации банк,
как правило, заявку на финансирование проекта не рассматривает; - чрезвычайно жесткий контроль за деятельностью заемщика (финансовый,
производственный, коммерческий) со стороны банка; - в некоторых случаях риск потери заемщика своей независимости (если
кредитор оговаривает за собой право приобретения акций компании в случае
удачной реализации проекта). Поэтому в ряде ситуаций для заемщика предпочтительнее будут
"традиционные" схемы финансирования инвестиционных проектов (кредиты под
залоговое обеспечение, гарантии и поручительства; эмиссия акций и
облигаций; лизинг и т.д.). Таким образом, в нашем случае ПФ - это целевое кредитование заемщика
для реализации инвестиционного проекта без регресса (оборота) или с
ограниченным регрессом кредитора на заемщика; обеспечением платежных
обязательств заемщика исключительно или в основном являются денежные
доходы, генерируемые объектом инвестиционной деятельности (а также активы,
относящиеся к инвестиционному проекту). При кредитовании проектов малых предприятий банки зачастую
сталкиваются с проблемой недостаточности обеспечения, предлагаемого
заемщиком. Вместе с тем сделка, зависящая только от успеха принудительного
осуществления залоговых прав, является неудачной, – при большом удельном
весе подобных кредитов банк может серьезно ухудшить показатели ликвидности. И в том и в другом случаях хорошо проведенный анализ проекта (наряду с
использованием частичного или полного залогового обеспечения) является
самой лучшей гарантией исполнения кредитных обязательств заемщика. Принимая по хорошему проекту обеспечение лишь в части суммы кредита,
банк по сути осуществляет проектное финансирование, принимая на себя не
только кредитные, но и проектные риски. Естественно, что банк должен
компенсировать их: требуя повышенный процентной ставки по кредиту,
дополнительной документации по проекту, комиссии при участии в подготовке
(анализе) проекта. В схеме ПФ банк может выступать не только как кредитор, но и как
консультант, гарант и т.д. 2.2. Проектный цикл в банке. Проектный цикл, или жизненный цикл проекта, - важнейшее понятие
дисциплины управления проектами. В целом это - “промежуток времени между
моментом появления проекта и моментом его ликвидации”. Проектный цикл
является исходным понятием для решения проблемы финансирования работ по
проекту, принятия соответствующих решений. Согласно сложившейся практике,
состояния, через которые проходит проект, называются фазами (этапами,
стадиями). В самом общем виде проектный цикл делится на три фазы:
прединвестиционная;
инвестиционная;
эксплуатационная. В рамках каждой фазы можно выделить ряд этапов. Например,
прединвестиционная фаза для инициатора проекта может быть разделена на
этапы: - разработка концепции проекта; - оценка жизнеспособности проекта; - планирование проекта; - разработка технических требований; - выбор и оформление земельного участка; - эскизное проектирование. Инвестиционная фаза может иметь следующие этапы: - детальное (рабочее) проектирование; - организация торгов и заключение контрактов; - организация закупок и поставок; - строительно-монтажные работы; - завершение работ (пуско-наладочные работы, сдача объекта). Для кредитора проектный цикл по сути дела начинается с момента
получения от будущего заемщика заявки на финансирование проекта, а
заканчивается моментом, когда заемщик выполняет все свои платежные
обязательства по кредиту и кредитный договор прекращает свое действие. Наиболее важными для кредиторов являются этапы: отбора и оценки
проекта, переговоров и принятия решения о финансировании проекта; контроля
за реализацией проекта. Оговоримся, что это очень укрупненное вычленение этапов. Первые два из
названных относятся к прединвестиционной фазе. Третий этап охватывает сразу
инвестиционную и эксплуатационную фазы проектного цикла. Весьма важно,
чтобы кредитор имея четкое представление о проектном цикле заемщика, а
заемщик - кредитора, чтобы не допускать сбоев в продвижении проекта и
действовать максимально скоординировано. Банку необходимо доскональное
знание проектного цикла заемщика для того, чтобы: - максимально полно учесть все расходы и доходы, связанные с
реализацией проекта (в каждой фазе и на каждом этапе); - представлять все риски, связанные с реализацией проекта (опять-таки
в каждой фазе и на каждом этапе); - разработать свой график контроля за реализацией проекта (с указанием
временных точек, отделяющих различные фазы и этапы друг от друга). Членение собственного проектного цикла банка на три этапа является
общим и универсальным. В некоторых банках могут быть дополнительные этапы,
например, в банках, специализирующихся на финансировании инвестиционных
проектов и работающих по схемам проектного финансирования. Так проектный
цикл TUSRIF по программе кредитования малого предпринимательства включает в
себя шесть основных этапов:
отбор проектов (identification);
подготовка проектов (preparation);
оценка проектов (appraisal);
ведение переговоров и утверждение проекта (negotiations and appraisal);
реализация проекта и контроль за его ходом (implementation and control);
оценка результатов реализации проекта (evaluation). В банках, специализирующихся на финансировании инвестиционных
проектов, обычно разрабатываются внутренние руководства (инструкции),
которые четко регламентируют, проектный цикл банка, определяют списки и
форматы необходимых внутренних и внешних документов, должностные
обязанности сотрудников, работающих по направлению ПФ, и т.д. Такие
руководства способствуют ускорению движения проекта, сокращают проектный
цикл банка. 2.2.1. Организация процесса отбора инвестиционных проектов. Банки, специализирующиеся на кредитовании инвестиционных проектов
(ИП), обычно имеют дело с устойчивым потоком заявок и проектных
предложений. Такие банки обычно создают системы отбора и сортировки заявок
на основе целого ряда формальных и неформальных критериев. Первоначальная
"фильтрация" заявок осуществляется на основе таких формальных признаков,
как отраслевая принадлежность проекта, размеры запрашиваемого кредита и
общая сумма инвестиций в проект, степень проработанности проекта (наличие
технико-экономического обоснования, бизнес-плана, технической документации
и т.д.), наличие гарантий или других способов обеспечения платежных
обязательств заемщика по кредиту, тип инвестиционного проекта (новое
оборудование, реконструкция существующих мощностей, расширение производства
и т.д.), финансовое состояние заемщика и некоторые другие. Все эти
формальные признаки (критерии) должны быть сформулированы внутренним
руководством банка. К разряду неформальных критериев относятся такие, как
коммерческая жизнеспособность проекта, общеэкономическое состояние
заемщика, технические, финансовые, экологические и другие риски реализации
проекта, профессиональная способность заемщика осуществлять реализацию
проекта, государственная поддержка проекта и т.д. "Фильтрация" и отбор
заявки и проектных предложений на основе неформальных критериев требуют
больших знаний и опыта, и эта функция возлагается обычно на профессионалов,
представляющих разные области знания. В западных банках операция по "фильтрации" и предварительному отбору
проектных предложений носит название "скрининга" (screening) -
"просвечивание" заявок, или экспресс-анализ (см. гл.3.1.). Иногда под
скринингом понимается только экспресс-анализ заявок на основе формальных
критериев, а анализ на основе неформальных критериев носит название
"предварительного обзора" (initial review). Следует отметить, что скрининг и предварительный обзор могут выполнять
не только отбраковку заявок, но и постановку некоторых задач заявителю,
установление обратной связи с целью уточнение заявки, ее
переформатирования, реструктуризации проекта и т.д. Хорошо известно, что банки не занимаются обычно подготовкой проектов
(в виде технико-экономического обоснования инвестиций, бизнес-плана),
однако через постановку уточняющих вопросов и задач заявителю банк
фактически может оказывать содействие в подготовке обосновывающей
документации по проекту (см. Приложение 1). В других случаях банк может брать на себя подготовку обоснований
документации по ИП, выступая в качестве обычной консалтинговой компании и
получать за эту работу соответствующее вознаграждение (но отнюдь не
гарантируя, что данный проект будет обязательно им самим профинансирован). 2.2.2. Оценка инвестиционного проекта. Наиболее ответственный этап проектного цикла банка - оценка ИП.
Объектом ИП является документация, относящаяся к ИП: - технико-экономическое обоснование инвестиций в проект и/или бизнес-
план; - финансовая отчетность предприятия-заявителя; - отчеты финансового аудита; - учредительные документы предприятия-заявителя; - вспомогательные (по отношению к ТЭО) исследования: отчеты
технических, экологических аудитов; маркетинговые исследования и т.д.); - контракты или проекты контрактов (на поставку машин и оборудования,
подрядные работы, поставку будущего проектного продукта и т.д.); - разрешения, лицензии и согласования государственных органов (на
недропользование, выбросы в окружающую среду, землеотводы и т.д.); - другие документы и материалы. Целями оценки ИП являются: - проверка исходных посылок и данных, заложенных в технико-
экономическое обоснование инвестиций (и/или в бизнес-план); - проверка на основе собственного анализа и собственных расчетов
конечных выводов и количественных показателей, характеризующих
жизнеспособность проекта (чистая приведенная стоимость, внутренняя
рентабельность инвестиций, срок окупаемости и т.д.); - формулирование рекомендаций и условий заявителю (например,
необходимость получения от государственных органов лицензий и разрешений
как условия начала переговоров по кредиту; - необходимость получения гарантии (администрации, гарантийного фонда
и пр.) как условия подписания или вступления в силу кредитного договора и
т.д.; - формулирование рекомендаций кредитному комитету банка по вопросу о
предоставлении кредита для финансирования ИП; - определение рамочных финансовых условий для ведения переговоров по
предоставлению кредита (процентная ставка, сроки использования кредита,
льготный период, способ погашения и т.д.). Оценка ИП оформляется в виде оценочного доклада по проекту (project
appraisal report). Структура оценочного доклада может весьма варьировать в
различных банках. Однако типичными разделами доклада являются: - резюме доклада; - оценка финансового и экономического состояния предприятия-заемщика; - общее описание ИП; - техническая и экологическая оценки ИП; - оценка организационного плана работ и управления ИП; - оценка коммерческой (а иногда также экономической, социальной,
бюджетной) эффективности ИП; - оценка основных рисков по ИП; - план финансирования ИП; - рекомендации и выводы. По представленному крдитному комитету банка оценочному докладу
принимается решение относительно целесообразности ведения переговоров и
рамочных условий кредитного соглашения. При небольших размерах кредита
соответствующие решения может принимать руководитель структурного
подразделения, ведающего вопросами ПФ. 2.2.3. Кредитный договор. Переговоры банка с заемщиком ведутся прежде всего по кредитному
соглашению. Иногда в дополнение к нему готовится соглашение о реализации
инвестиционного проекта, которое является неотъемлемой частью кредитного. В
этом соглашении (или соглашениях) помимо всех прочих вопросов, присущих
любому кредитному соглашению, рассматриваются следующие: - отчетность заемщика о ходе реализации ИП; - способы реализации ИП (закупки товаров, услуг и работ на основе
конкурсного отбора поставщиков (консультантов) подрядчиков; закупки на
основе уже заключенных контрактов; проведении работ хозяйственным
способом); - график ведения работ и мероприятий по ИП; - график расходования средств на реализацию ИП и категории затрат,
финансируемых за счет кредита банка; - возможность кредитора вмешиваться в управление ИП в случае
отклонения от графиков ведения работ, ухудшения финансового положения
заемщика, нарушения графика погашения задолженности по кредиту и т.д. Конечно, если кредит для финансирования ИП выдается банком предприятию
под "железные" гарантии (гарантия первоклассного банка на весь срок
кредитного соглашения, залог высококвалифицированных активов и т.д.),
кредитующий банк может выступать в роли обычного "торговца деньгами' и не
включать в соглашение с заемщиком вопросы, подобные вышеперечисленным.
Однако, если речь идет о схеме проектного финансирования, когда на
кредитора ложатся значительные проектные риски, банк не может не вникать в
существо проекта и не может не контролировать расходование кредитных
средств и ход реализации ИП. В этом случае банк прямо или косвенно
участвует в управлении ИП, что накладывает свой отпечаток на содержание
соглашений с заемщиком. Весьма своеобразными могут быть и финансовые условия кредитного
соглашения при использовании схемы ПФ. Так, как правило, заемщику всегда
предоставляется льготный период на выплату основной суммы долга, а нередко
и процентов (обычно за рубежом). Это связано с тем, что при использовании
схемы ПФ погашение задолженности происходит за счет доходов, генерируемых
проектом. Льготный период обычно равен сроку сроку инвестиционной фазы
проектного цикла плюс срок, необходимый для накопления первого платежа в
погашение задолженности по кредиту. В отношении схемы погашения долга в кредитном соглашении достаточно
часто предусматриваются аннуитетные платежи (особенно в тех случаях, когда
заемщик получает и использует периодически возобновляемую гарантию на
фиксированную сумму) (см. Приложение 2). Применяются и погашение равными
долями основной суммы плюс проценты на остаток непогашенного долга, и
единоразовое погашение основной суммы долга по завершении инвестиционной
фазы, если заемщик продает готовый объект и сразу же получает за него 100%
цены. В ПФ могут использоваться и более экзотические способы погашения
задолженности, например, в виде заданного “посвещенного” процента от
проектного дохода за установленные отрезки времени (devoted percentage,
С.А. Веремеенко называет его “коэффициент резервирования проекта” (24,
с.7.)), например, 70%. В этом случае срок погашения оказывается
"плавающим". Наконец применяются так называемые соглашения "ройалти"
(royalty agreement). Фактически это уже не банковский процент, а участие в
прибылях: кредитор может получать определенный процент от чистой проектной
выручки за оговоренный срок. Грань между кредитным и "инвестиционным" финансированием ИП может
стираться в том случае, когда кредитный договор предусматривает выплату
заемщиком только ссудного процента, а основная сумма долга в конце действия
кредитного соглашения конвертируется в акции (convertable unsecured loan
stock). Следует отметить, что в ПФ применяется принцип дифференциации
процентных ставок по кредиту в зависимости от стадии проектного цикла.
Повышенная ставка используется в течение инвестиционной фазы, а более
низкая - применительно к эксплуатационной фазе проектного цикла. В
кредитном соглашении в рамках ПФ, как правило, предусматриваются
комиссионные, связанные с участием банка в подготовке и реализации ИП. Это,
в частности, комиссионные за: оценку проекта; сопровождение проекта;
агентские услуги по расчетно-кассовым операциям и т.д.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5
|