Развитие операций коммерческих банков с производными ценными бумагами на фондовом и финансовом рынках Украины
Анализ данных,
приведенных в табл.5.2, показывает, что введение операций с РЕПО- контрактами
повышает рентабельность простой операции дисконтного учета облигаций НДС с 140
– 400 % до 440 – 810 %, т.е. не менее чем в 2 раза.
5.2 Оценка риска РЕПО-операций с
облигациями НДС 2004 – 2009 при вероятном изменении рыночных условий модели
операций
Для оценки уровня риска
изменения условий РЕПО- операции на изменение суммарного уровня рентабельности
3-х этапной операции, воспользовавшись программой расчета, изложенной в разделе
5.1 проведем оценочные расчеты частных показателей чувствительности финансовой
операции к изменению основных параметров РЕПО-операции (уравнение 5.3):
-
уровень
доходности РЕПО-операции , запланированный НБУ при рефинансировании ;
-
уровень учетной
ставки НБУ;
-
уровень реальной
инфляции относительно расчетной номинальной ставки инфляции;
Результаты расчетов представлены
в табл. 5.3 – 5.5.
Таблица 5.3 – Расчет
чувствительности рентабельности к изменению уровня доходности НБУ в
РЕПО-операции
Таблица 5.5 – Расчет
чувствительности рентабельности к изменению
уровня
Как показывают результаты
проведенных расчетов уровень чувствительности изменения суммарной
рентабельности финансовой операции за счет измения параметров только одного из
ее элементов (РЕПО- операции) составляет :
-
по доходности НБУ
в операции РЕПО – отрицательное значение
= (-0,2) – (-0,21)% / на
1 % роста расчетного уровня доходности;
-
по учетной ставке
НБУ – положительное значение
= (+0,013) – (+0,02) % /
на 1 % роста расчтеной учетной ставки;
-
по уровню
реальной ставки инфляции относительно расчетной – положительное значение
= (+0,08) %/ на 1 %
роста уровня расчетного уровня инфляции;
Таким образом, основной
риск потери рентабельности 3-х этапов финансовой операции за счет изменения
параметров РЕПО-операции возникает за счет увеличения ставки доходности
РЕПО-операции, закладываемой НБУ при рефинансировании под облигации.
В соответствии с данными
табл.5.3 возможное изменение уровня доходности НБУ при РЕПО – операции на +50%,
приведет к падению общей рентабельности финансовой операции на – 10,2%, т.е. в
механизме операции заложены элементы иммунизации доходности к внешним возмущениям
с передаточным числом иммунизатора 1 : 5. При уровне рентабельности 3-х этапной
операции на уровне 440%(табл.5.2) риски операции РЕПО являются рисками второго
уровня важности.
ВЫВОДЫ
Анализ, проведенный в настоящей дипломной работе, показал, что
законодательная база Украины позволяет проводить на фондовом рынке Украины
операции как с основными видами ценных бумаг, так и с производными ценных
бумаг. В то же время, законодательные акты Национального банка Украины
запрещают использование на валютном финансовом рынке Украины операций банка с
производными валютных ценных бумаг (валютными контрактами).
Производные ценные бумаги на фондовом рынке Украины представлены
(торговля на ПФТС) :
- опционами на акции;
- депозитными расписками АДР – акций украинских эмитентов для европейских
инвесторов (всвязи с отсутствием листинга акций украинских эмитентов на
западноевропейских фондовых биржах) представлены производными ценных бумаг
предприятий «Центроэнерго», «Днепроэнерго», «Нижнеднепровский трубопрокатный
завод», концерн «Стирол», «Укрнефть».
Объем торгов опционами ОАО "Укртелеком" и ООО "ТТК"
составил в 2002 году 63,38 млн. грн. (1,09 % от общего объема торгов и 638,64 %
уровня 2001 года).
В 2003 году в структуре общего объема торгов ценными бумагами на ПФТС
доля опционной торговли нарастала, что свидетельствует об активном внедрении
технологии работы с производными ценными бумагами в Украине :- 5,22% от общего
объема торгов в сентябре 2003 года;
- 17, 26% от общего объема торгов в ноябре 2003 года;
Проведенные в дипломной работе исследования состояния и перспектив
использования производных ценных бумаг коммерческими банками Украины показали :
-
в течение
последних 3-х лет операции банков с валютными инструментами производных ценных
бумаг (форварды, фьючерсы, опционы) на внутреннем межбанковском валютном рынке
были запрещены;
-
операции банков
на международном фондовом рынке с валютными инструментами производных ценных
бумаг ( при наличии лицензии НБУ) использовались только в виде форвардных и
опционных контрактов на некоторые виды ценных бумаг ( в основном валютных
процентных евробондов и американских депозитных расписок) с целью хеджирования
«длинной» или «короткой» ограниченной допустимым риском валютной позиции банка;
-
на сегодня участие
банков на рынке фондовых и валютных деривативов в Украине не сформировано.
Можно сказать даже больше – его практически нет. Однако можно высказать
ожидание, что в ближайшем будущем ситуация изменится на лучше. Эти ожидания
связаны, главным образом, с возможным принятием Закона Украины «Про
производные ценные бумаги», проект которого находится на рассмотрении в
Верховной Раде.
Рассмотренный в дипломной работе наибольший в Украине коммерческий банк
АКБ “Приватбанк”(г.Днепропетровск) на рынке ценных бумаг проводит следующие
операции :
- эмиссию депозитных сертификатов;
- предоставление вексельных услуг
- операции с корпоративными ценными бумагами
- операции с
государственными ценными бумагами
- депозитарные услуги
-
услуги
регистратора
На рынке производных
ценных бумаг АКБ «Приватбанк» в рамках законодательных ограничений проводит
внебалансовые операции хеджирования , так, например, исследования в дипломном
проекте показали:
-
в 2001 году
внебалансовое форвардное хеджирование (форвардные контракты на продажу валютных
активов) позволило привести балансовую «длинную» открытую валютную позицию
43,2% в нормативную зону 29,92 % (норма «длинной» валютной позиции – не более
30%);
-
в 2002 году
внебалансовое форвардное и опционное хеджирование на международных фондовых
рынках (покупка форвардно-опционных контрактов на поставку валютных активов)
позволило привести балансовую «короткую» открытую валютную позицию 58,7% в
нормативную зону 4,73 % (норма по «короткой» валютной позиции – не более 5%);
Как показали “горизонтальный”
и “вертикальный” анализы динамики статей баланса и отчета о финансовых
результатах АКБ “Приватбанк” за 2001 и 2002 года, а также отчетный баланс банка
за 31.12.2003 года :
-
в 2002 году банк
получил прибыль + 12,35 млн.грн. от перепроджи инвестиционных ценных бумаг в
сравнении с убытком – 4,1 млн.грн. в 2001 году, при этом доля прибыли оп ЦБ в
2002 году составляет 2,13 % от общей суммы полученного операционного дохода;
-
в 2002 году банк
на 31% снизил вложения в инвестиционные ценные бумаги на перепродажу с 282, 61
млн.грн. до 194,33 млн.грн., что соответствует снижению доли вложения в ценные
бумаги в активах банка с 5,95% до 3,2%;
-
общий результат
операций с ценными бумагами в предыдущих 2000 и 2001 годах – убыток в
значительных размерах (от – 41 млн.грн до – 107 млн.грн.), что соответственно
привело к перемещению активов банка в другие сферы;
Сравнительный анализ
структур активов и пассивов АКБ “Приватбанк” и общей банковской системы Украины
(157 банков) показал, что операции с ценными бумагами в АКБ”Приватбанк”
составляют более низкую структурную долю, чем в других банках :
-
собственные
ценные бумаги в обязательствах занимают в 2002 годудолю в 0,3% (депозитные
сертификаты и собственные облигации) по сравнении с долей 1,38% в среднем по
банковской системе Украины;
-
вложения в ценные
бумаги в активах банка занимают в 2002 году долю в 2,28% ( при этом практически
банк вышел из рынка государственных ценных бумаг) по сравнению с 6,49% долей в
среднем по банковской системе Украины;
-
в 2003 году доля
вложений банка в ценные бумаги снизилась до 2,02% от общей суммы активов банка,
что подтверждает тенденции 2002 года по снижению использования ценных бумаг
других эмитентов;
-
в тоже время
ресурсы банка за счет эмиссии собственных ценных бумаг (включая эмиссию
валютных еврооблигаций) возросли в 2003 году до 5,15% от общей валюты баланса
банка, что указывает на новое направление работы банка на рынке ценных бумаг –
получение долгосрочных инвестиций за счет эмиссии собственных ценных бумаг.
Таким образом, фондовые
операции банков на рынке капиталов в Украине в сегодняшнее время находятся на
начальном этапе развития и характеризуются , в основном, развитием операций по
размещению ценных бумаг собственной эмиссии, что позволяет использовать в
перспективе механизмы производных ценных бумаг – опционы и АДР, а также
минимальным спросом на вторичном рынке на ценные бумаги с нефиксированной
прибылью (акции) и недостаточным количеством основных ценных корпоративных
бумаг – облигаций с прогнозируемыми прибылями. Рынок государственных ценных
бумаг после “дефолта” 1998 года в Украине практически используется банками
только для операций «репо» по кредитной поддержке со стороны Национального банка
Украины.
В дипломном проекте
проанализирована эффективность использования облигаций НДС коммерческими
банками при 3-х этапной долгосрочной финансовой комбинации с использованием
производных ценных бумаг – РЕПО-контрактов(операций обратного выкупа
собственных ценных бумаг, заложенных до момента погашения под заемные кредитные
ресурсы):
1 этап – дисконтное
приобретение облигаций НДС у СПД;
2 этап - получение в
Национальном банке и на межбанковском рынке
краткосрочных и
долгосрочных ресурсов при РЕПО-контрактах
с облигациями НДС
(операции с производными ценными
бумагами);
3 этап – кредитование СПД
за счет ресурсов, полученных при операциях
по РЕПО-контрактам с
облигациями НДС, и получение прибыли
для покрытия затрат на
всех этапах комбинации ;
В дипломном проекте
разработаны экономико-математические модели всех этапов финансовой комбинации,
а на основании полученных корреляционных коэффициентов управления доходностью
операций рассчитаны :
-
вероятная
номинальная доходность долгосрочной операции с
облигациями НДС при РЕПО
– контрактах ресурсного возмещения
инвестированных средств;
- риски от операции с
облигациями НДС.
Анализ расчетов
показывает, что введение операций производными ценных бумаг ( РЕПО-
контрактами) повышает рентабельность простой операции дисконтного учета
облигаций НДС с 140 – 400 % до 440 – 810 %, т.е. не менее чем в 2 раза.
Полученные результаты
позволяют рекомендовать использование банками облигаций НДС, а разработанные
алгоритмы оптимизации параметров финансовой схемы операций могут быть
использованы в реальной деятельности коммерческого банка в 2004 –2009 годах.
ПЕРЕЧЕНЬ
ССЫЛОК
1. Закон України “Про Національний банк України” // від 20
травня 1999 року N 679-XIV (станом на 10.01. 2002 року N 2922-III)
2. Закон України “ Про банки та банківську діяльність” // від
7 грудня 2000 року N 2121-III (із змінами і доповненнями, внесеними Законом
України від 20 вересня 2001 року N 2740-III )
3. ЗАКОН УКРАЇНИ – «Про цінні папери і фондову біржу» // від 18.06.
1991 N 1201-XII ( із змінами на 3.06.1999 N 719-XIV )
4. ЗАКОН УКРАЇНИ – «Про Національну депозитарну систему та
особливості електронного обігу цінних паперів в Україні» // від 10.12.1997 N
710/97-ВР
5. Закон України “Про обіг векселів в Україні” // від 5
квітня 2001 2374-III) 6. Закон України “Про господарські товариства”//від 19
вересня 1991 року N 1576-XII ( від 17 травня 2001 року N 2409-III)
7. Закон України “ Про ліцензування певних видів
господарської діяльності” // від 1 червня 2000 року N 1775-III (від 5
квітня 2001 року N 2344-III)
8. ЗАКОН УКРАЇНИ «Про державне регулювання ринку
цінних паперів в Україні» // от 30 жовтня 1996 року N 448/96-ВР (Із
змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом на7 лютого 2002 року
N 3047-III
9. ЗАКОН УКРАЇНИ «Про оподаткування прибутку
підприємств» // В редакції Закону України від 22 травня 1997 року N 283/97-ВР
(Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом на 27.11.2003 N
1344-IV)
10. «Державний контроль за діяльністю фондових бірж, депозитаріїв
та торговельно-інформаційних систем» // Рішення Державної комісії з цінних
паперів та фондового ринку від 8.05.2001 N 144
11. Інструкція про порядок
регулювання діяльності банків в Україні // Постанова Правління Національного
банку України від 28 серпня 2001 року № 368 ( Із змінами і доповненнями,
внесеними постановами Правління Національного банку України від 12 листопада
2003 року N 489)
12. Про схвалення нової редакції Методики розрахунку
економічних нормативів регулювання діяльності банків в Україні //ПРАВЛІННЯ
НАЦІОНАЛЬНОГО БАНКУ УКРАЇНИ ПОСТАНОВА від 18 червня 2003 року N 264
13. «Про затвердження Положення про порядок реєстрації
випуску акцій і облігацій підприємств та інформації про їх емісію (07-01/98) (у
новій редакції)» // Рішення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку
від 9.02. 2001 N 18
14. «Положення про реєстрацію фондових бірж та торговельно-інформаційних
систем і регулювання їх діяльності» // Наказ Державної комісії з цінних паперів
та фондового ринку від 15.01.1997 N 9 /від 25.01.2001 року N 4
15. Про затвердження Ліцензійних умов провадження професійної
діяльності на ринку цінних паперів // Наказ Державного комітету України з
питань регуляторної політики та підприємництва від 14 березня 2001 року N 49
/від 29 листопада 2001 року N 145
16. Положення про депозитарну
діяльність Національного банку України // Постанова Правління Національного
банку України від 12.02.2002 N 61 17. “План рахунків в комерційних банках
України” +Інструкція “ Правила застосування Плану рахунків в комерційних
банках України”// Постанова Правління НБУ № 388 від 21.11.1997 (в редакції змін
Постанови НБУ від 10.09.2002 року N 338 )
18. Положення (стандарту) бухгалтерського обліку 13
"Фінансові інструменти" // Наказ Міністерства фінансів України від
30 листопада 2001 року N 559 (Із змінами і доповненнями, внесеними наказом
Міністерства фінансів України від 23 травня 2003 року N 363)
19. Правила здійснення операцій на міжбанківському валютному
ринку Ук раїни // Постанова Правління Національного банку України від 18 березня
1999 року N 127 (Із змінами і доповненнями, внесеними постановами Правління
НБУ станом на 17 вересня 2003 року N 400)
20. Правила випуску та обігу фондових деривативів //
Затверджено рішенням Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від
24 червня 1997 р. N 13 (Із змінами і доповненнями, внесеними рішенням Державної
комісії з цінних паперів та фондового ринку від 20 листопада 2001 року N 336 )
21. Про впорядкування випуску та обігу деривативів
// Рішення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринкувід 13 квітня
1999 року № 70
22. Правила здійснення депозитних операцій для
банківських депозитів і Правила випуску та обігу валютних деривативів// Постанова
Правління
Національного банку України від 7 липня 1997 року N
216 (Із змінами і доповненнями, внесеними постановами Правління Національного
банку України станом на 31 жовтня 2000 року N 427 )
23. Щодо відображення в бухгалтерському обліку
операцій з ф'ючерсними контрактами, базовим активом яких є курс або крос-курс
іноземної валюти // НАЦІОНАЛЬНИЙ БАНК УКРАЇНИ ЛИСТ від 11.11.2003 р. N 12- 111/1508-8254
24. Банківські операції. Підручник/ А.М.Мороз, М.І.Савлук,
М.Ф.Пудовкіна та інш. Київ: КНЕУ, 2000.
25. Банковское дело: Учебник /Под ред. О.И.Лаврушина –
Москва, «Финансы и статистика», 1998 – 576 с.
26. Биржевая деятельность. Под ред.
Грязновой А. Г., Корнеевой Р. В., Галанова ВА. — М., 1995.
27. Бригхем Ю., Тапенски Л.
Финансовый менеджмент. — СПб., 1997.
28.
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов”- М.,
ИНФРА-М, 1998 г.
29. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов
— М., ИНФРА-М, 1996.
30. Вейсвейллер Р. Арбитраж:
возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках. М., 1994.
31. Винокуров Д. Опціон як
інструмент податкової оптимізації //«Податки та бухгалтерський облік», 17
грудня 2001 р., № 101 (450), с. 37
32. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы
инвестирования. — М., 1997 .
33. Головач А.В. , Захожай В.Б., Головач Н.А. Банківська
статистика . – Київ, Українсько-фінський інститут менеджменту та бізнесу, 1998.
34. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Учебное
пособие для ВУЗов.// Под ред.Проф. Е.Ф.Жукова.- М.: ЮНИТИ-ДАН, 2001.
35. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии
хеджирования. — М., 1996.
36.
Драчов С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология - М.,1992
г.
37. Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. и др. Общая
теория статистики: Учебник. – Москва: Инфра-М, 1998.
38. Коцовська Р., Ричаківська В та інш. Операції комерційних
банків – Львів : ЛБІ НБУ, 2001
39. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.,
Перспектива, 1995
40. Мертенс А.В. Инвестиции : Курс лекций
по современной финансовой теории. – К.: Киевское инвестиционное агентство,
1997, 416 с.
41. О'Брайен, С. Шривастава.
Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. — М., 1995.
42. Рынок ценных бумаг / под ред. В.А.Галанова,А.И.Басова –
М.: Финансы и статистика, 1996
43. ТОРГОВІ ПРАВИЛА Асоціації "Перша Фондова Торгівельна
Система" // 15 травня 1996 року протокол N 4/ 1 червня 2001 року N 7
44. Шлапак О., Пушкарьов В., Карчева
Г. Фінансовий стан, тенденції та проблеми функціонування та розвитку банків в
2002 році // „Вісник
Національного банку України” , № 3,
2003
45. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж.
Инвестиции. —
М., 1997.
46. Internet Web, сайт:
#"1.files/image042.jpg"> |