Выбор оптимального портфеля ценных бумаг инвестиционным отделом "ПриватБанка"

-                     выявляет кредиторов банка и рассчитывается с ними.

Ликвидационной комиссии открывается специальный счет, на который идет зачисление средств, поступивших в банк, а также перечисляются остатки средств с корреспондентского счета и счетов филиалов. С этого счета удовлетворяются претензии кредиторов.

После расчетов с бюджетом, по оплате труда банковских работников и погашения обязательств перед кредиторами, остаток, включая выручку от распродажи банковского имущества, ликвидационная комиссия распределяет между участниками пропорционально их паевому взносу.

При осуществлении активных и пассивных операций банк стремился к достижению их сбалансированности по срокам. Поддержание необходимого объема ликвидных средств (корреспондентский счет в НБУ, касса, корреспондентские счета в других банках) было сдерживающим фактором роста прибыли, однако позволило банку создать значительный запас ликвидности для обеспечения стабильного режима проведения платежей клиентов, возврата средств по обязательствам Банка, а также строго соблюдения установленных Национальным банком нормативных требований.

Объем высоколиквидных средств в течение года вырос на 14 миллионов гривен и составил на конец года 681 миллиона гривен, в том числе значительно увеличились средства банка на корреспондентском счете в НБУ: с 209 до 244 миллионов гривен. Увеличение объема высоколиквидных средств в течение прошедшего года обусловлено последовательной политикой Банка по укреплению ликвидности, а также возросшими требованиями Национального банка Украины и внесенными им изменениями в методику расчета нормы обязательного резервирования. Таким образом, норма обязательного резерва с начала года возросла в 1,8 раза. В течение года Банком приобретались депозитные сертификаты НБУ: их объем колебался в пределах 40–60 миллионов гривен.

Одним из факторов, обеспечившим удержание ликвидности на высоком уровне в 2004 г. было сохранение объема привлеченных срочных вкладов физических лиц в пределах 775 – 794 миллионов гривен, что составило 13–14% от всех обязательств, а так же рост срочных депозитов юридических лиц со 825 до 1 485 миллионов гривен, являющихся диверсифицированными источниками ресурсов.

Собственные средства банка в течение 2004 года выросли значительно по сравнению с концом 2003 года (с 454 812 до 744 649 тысяч гривен).

Составляющими этого роста явились увеличение оплаченного уставного фонда на 28 000 тысяч гривен и полученная в течение года прибыль.

Коэффициент адекватности капитала продолжал расти, так в 1997 году он составлял 8,1%, в 1998 – 8,3%, в 1999 – 9,22%, а по итогам 2004 года составил 10,22%. Такой последовательный рост отражает, несмотря на нестабильную экономическую ситуацию, повышение надёжности банка.

Кроме обеспечения надежности, банк, как и любое другое предприятие, должен стремится к достижению доходности банковского дела. Так чистая прибыль увеличилась на 20 733 419,55 гривен и составила на начало 2005 г. 25 033 364,16 гривен. Увеличение произошло, в основном из-за повышения доходов от валютных, кредитных операций и операций с ценными бумагами.

В настоящее время рынок ценных бумаг в Украине начинает, развивается, в то время как в современной кредитной системе ряда развитых стран вложение в ценные бумаги получили широкое распространение.

Главными целями банка как инвестора являются доходность и безопасность вложений. Поэтому эксперты банка должны определится с этими показателями.

Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Наиболее безопасными считаются вложения в облигации государственных займов, так как они обеспечиваются экономическим весом и платежеспособностью государства

3. Выбор оптимального портфеля ценных бумаг

3.1 Банковские инвестиции, их сущность и цели

В современной кредитной системе ряда развитых стран мира широкое распространение получили инвестиционные банки. К их выделению привело разделение труда и специализация в кредитной сфере в большинстве стран Запада прежде всего в США, Японии, Англии, Франции. Главная задача инвестиционных банков – это мобилизация долгосрочного ссудного капитала и предоставление его заемщикам посредством выпуска и размещения акций, облигаций и других видов заемных обязательств.

Учитывая, что у нас в Украине сегодня еще не получили широкого распространения специализированные инвестиционные банки, активную инвестиционную деятельность проводят все коммерческие банки.

Правовые, экономические и социальные условия инвестиционной деятельности; равную защиту прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности Украины независимо от форм собственности определяет и обеспечивает закон Украины «Об инвестиционной деятельности». Он определяет инвестиции как все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект.

Инвестициями в банковской практике являются средства банков, вложенные в ценные бумаги предприятий, организаций, учреждений различных форм собственности на продолжительный период времени.

Вся сумма ценных бумаг, купленных банком в ходе активных операций, составляет его инвестиционный портфель. В эту сумму входят все обязательства, которые обращаются на рынке в виде акций, облигаций и векселей.

Ценные бумаги, как правило, являются объектом банковских инвестиций, если они:

-                     обращаются на рынке ценных бумаг;

-                     служат долговыми обязательствами.

Главными целями банков как инвесторов являются, прежде всего, обеспечение сбережения средств, т.е. безопасность вложений, а также доходность банковских инвестиций, их ликвидность и рост.

Ряд западных ученых относит к инвестиционным целям диверсификацию портфеля (расширение его состава или номенклатуры), хотя она выступает, скорее всего, методом регулирования инвестиционной деятельности банка для достижения поставленных целей.

Неуязвимость банковских вложений от потрясений на фондовом рынке и гарантированную стабильность в получении дохода обеспечивает безопасность. Она обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Наиболее безопасными считаются вложения в облигации государственных займов, так как они обеспечиваются экономическим весом и платежеспособностью государства.

Если же банк, прежде всего, заинтересован в доходности акций или облигаций, т.е. в получении максимально возможных дивидендов, то ему придется пожертвовать безопасностью, поскольку считается, что наиболее доходными являются ценные бумаги акционерных обществ с низким инвестиционным рейтингом. Вместе с тем, это не означает, что чем менее надежны ценные бумаги, тем они доходнее, так как доходность зависит от различных факторов. Оптимальное сочетание безопасности и доходности осуществляется путем тщательной и периодической проверки и подбора ценных бумаг.

Ликвидность ценных бумаг означает достаточно быстрое и, как правило, без потерь для их держателей обращение этих ценных бумаг в деньги. Она не всегда связана с другими инвестиционными целями.

Ликвидность, прежде всего, означает, что при определенной цене всегда найдутся покупатели, которые приобретут данные ценные бумаги.

Увеличивать свои вложения могут только владельцы акций. Рост капитала гарантируется в основном за счет увеличения числа обыкновенных акций акционерных обществ, работающих в передовых отраслях народного хозяйства. Такие акции, хотя и приносят низкий уровень дивидендов, но, как правило, обеспечивают быстрое удорожание капитала.

В связи с этим, необходимо подчеркнуть, что, так как ни одна бумага не отвечает одновременно всем инвестиционным целям, то необходим компромисс между целями инвестора. Например, если ценные бумаги надежны, то доходность их будет низкой, потому что инвесторы, предпочитающие надежность, будут покупать их по более высокой, по сравнению с номинальной, цене, что соответственно снизит доходность.

Такое же положение сохраняется и при выборе других целей. Например, если прогнозы указывают на рост капитала, то, как правило, на такие ценные бумаги возникает повышенный спрос, что приводит к росту их цены и снижению доходности.

Конечно, коммерческие банки уделяют серьезное внимание качеству ценных бумаг сразу при их покупке, однако надежного, с гарантией метода определения защиты вложенных средств на долгий период нет, так как нередко возникают ситуации, которые нельзя заранее спрогнозировать.

Поэтому очень важно, когда определены цели инвестирования, выбрать именно те ценные бумаги, которые соответствуют этим целям.

В соответствии с законом Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» основными ценными бумагами являются акции и облигации, остальные производные от них.

Акция – это ценная бумага без установленного срока обращения, свидетельствующая о внесении известного пая в капитал акционерного общества, подтверждающая членство в этом обществе и право ее владельца на получение части прибыли в виде дивиденда, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества.

Таким образом, если банк участвует в капитале акционерного общества, то это позволяет ему изыскать дивиденды на вложенный капитал, а также быть полноправным совладельцем данного общества.

Вложения в облигации (свидетельства о внесении их собственником денежных средств и подтверждающие обязательство отчисления ему номинальной стоимости этой ценной бумаги в предвиденный в ней срок с выплатой фиксированного процента) являются менее рискованными по сравнению с вложениями в акции.

Государственные долговые обязательства считаются самыми надежными и безопасными на мировом фондовом рынке. В Украине и сегодня еще трудно гарантировать ликвидность правительственных займов из-за экономической нестабильности и хронического дефицита государственного бюджета.

В связи с принятием инструкции №10 «О порядке регулирования и анализе деятельности коммерческих банков» общая сумма вложений не должна превышать 50% размера капитала банка, что способствовало активизации инвестиционной деятельности банков. Она осуществляется работниками банковского отдела инвестиций. Функция инвестирования требует систематического анализа риска приобретаемых ценных бумаг, оценку качества этих бумаг, определение способности банка осуществлять инвестиции. Для этого необходимо тщательное, непрерывное и квалифицированное наблюдение и изучение рынка ценных бумаг.

После проведения тщательного исследования рынка ценных бумаг отделом инвестиций были выбраны пять предприятий энергетического комплекса (Центрэнерго, Днепрэнерго, Киевэнерго, Укрнафта и Турбоатом).

Были выбраны наиболее приемлемые для банка показатели доходности и риска ценных бумаг (риск – 0,71%, доходность – 8%). Специалисты столкнулись с проблемой выбора оптимального портфеля ценных бумаг из акций вышеуказанных предприятий.

3.2 Постановка задачи об оптимальном портфеле

Рассмотрим общую задачу распределения капитала, который участник рынка хочет потратить на покупку ценных бумаг. Цель инвестора – вложить деньги так, чтобы сохранить свой капитал, а по возможности и увеличить его.

Набор ценных бумаг, находящийся у участника рынка, называется портфелем. Стоимость портфеля – это суммарная стоимость всех составляющих бумаг.

Пусть – доля капитала, потраченная на покупку ценных бумаг i – ого вида. Весь выделенный капитал принимается за единицу. Пусть - доходность в процентах i – ого вида в расчете на одну денежную единицу.

Найдем доходность всего портфеля . С одной стороны, через год капитал портфеля будет равен , с другой – стоимость бумаг i – ого вида увеличится с х до , так что суммарная стоимость портфеля будет . Приравнивая оба выражения для стоимости портфеля, получаем:

Итак, задача увеличения капитала портфеля эквивалентна аналогичной задаче о доходности портфеля, выраженной через доходности бумаг и их доли формулой (3.1).

Как правило, доходность колеблется во времени, так что будем считать ее случайной величиной. Пусть ,- средняя ожидаемая доходность и среднеквадратическое отклонение (СКО) этой случайной доходности, т.е.- математическое ожидание доходности и , где - дисперсия i – ой доходности. Будем называть  соответственно эффективностью и риском i – ой ценной бумаги. Обозначим через ковариацию доходностей ценных бумаг i – ого и j – ого видов.

Так как доходность составляющих портфель ценных бумаг случайна, то и доходность портфеля есть, обозначим его через . Дисперсия доходности портфеля есть . Так же, как и для ценных бумаг назовем  соответственно эффективностью и риском портфеля .

Каждый владелец портфеля ценных бумаг сталкивается с дилеммой: хочется иметь эффективность больше, а риск меньше. Однако необходимо сделать определенный выбор между эффективностью и риском.

Пусть имеется данные о доходности акций 5 предприятий за определенный период (табл. 3.1)

Таблица 3.1. Данные о доходности акций 5 предприятий за период с 3.01.01 по 21.02.01.

3.3 Оптимальный портфель ценных бумаг Марковица

3.3.1 Портфель Марковица минимального риска

Рассмотрим сначала математическую формализацию задачи формирования оптимального портфеля, которую предложил американский экономист Г. Марковиц в 1952 г., за что позднее получил Нобелевскую премию:

Найдем , минимизирующие вариации портфеля

при условии, что обеспечивается заданное значение эффективности портфеля , т.е. .

Поскольку - доли, то в сумме они должны составлять единицу:.

В такой постановке минимизация вариации равносильна минимизации риска портфеля, поэтому задача Марковица может быть сформулирована следующим образом.

Найти , минимизирующие риск портфеля:

где - матрица ковариацию.

при условии, что учитываются следующие ограничения:

;

.

Решая задачу с помощью табличного процессора Excel и его надстройки Поиск решения, получим (рис. 3.1):

=0,739

х1 =0,58; х2=0; х3=0; х4=0,01; х5=0,41.

Рис. 3.1 – Оптимальный портфель ценных бумаг Марковица минимального риска

3.3.2 Портфель Марковица максимальной эффективности

Модель оптимального портфеля Марковица, которая обеспечивает максимальную доходность при заданном риске(=0.88) имеет вид:

Решая задачу с помощью табличного процессора Excel и его надстройки Поиск решения, получим (рис. 3.2):

=7,9%

х1 =0,56; х2=0; х3=0; х4=0,05; х5=0,39.

Рис. 3.2 – Оптимальный портфель ценных бумаг Марковица максимальной эффективности

3.4 Оптимальный портфель ценных бумаг Тобина

3.4.1 Портфель Тобина минимального риска

Через несколько лет после исследования Марковица другой крупнейший американский экономист Д. Тобин заметил, что если на рынке есть безрисковые бумаги (к таким можно отнести с некоторой натяжкой государственные ценные бумаги), то решение задачи об оптимальном портфеле сильно упрощается и приобретает новое качество.

Пусть - эффективность безрисковых бумаг (12%), а х0 – доля капитала, вложенного в них, тогда в рисковую часть портфеля вложена  часть всего капитала. Пусть - эффективность и  – вариация (дисперсия) рисковой части портфеля и  – риск этой рисковой части. Тогда эффективность всего портфеля равна , вариация портфеля равна  и риск портфеля равен (считается, что безрисковые бумаги некоррелированны с остальными). Исключая , получим , т.е. эффективность портфеля линейно зависит от его риска. Задача Марковица об оптимальном портфеле в этом случае такова:

Изложим теперь окончательное решение этой задачи, полученное Тобиным. Пусть V – матрица ковариаций рисковых ценных бумаг, - вектор-столбцы долей х капитала, вкладываемых в i – ый вид рисковых ценных бумаг и ожидаемых эффективностей этого вида, . Пусть также I n – мерный вектор-столбец, компоненты которого равны 1. тогда оптимальное значение долей есть

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7