МЕНЮ


Фестивали и конкурсы
Семинары
Издания
О МОДНТ
Приглашения
Поздравляем

НАУЧНЫЕ РАБОТЫ


  • Инновационный менеджмент
  • Инвестиции
  • ИГП
  • Земельное право
  • Журналистика
  • Жилищное право
  • Радиоэлектроника
  • Психология
  • Программирование и комп-ры
  • Предпринимательство
  • Право
  • Политология
  • Полиграфия
  • Педагогика
  • Оккультизм и уфология
  • Начертательная геометрия
  • Бухучет управленчучет
  • Биология
  • Бизнес-план
  • Безопасность жизнедеятельности
  • Банковское дело
  • АХД экпред финансы предприятий
  • Аудит
  • Ветеринария
  • Валютные отношения
  • Бухгалтерский учет и аудит
  • Ботаника и сельское хозяйство
  • Биржевое дело
  • Банковское дело
  • Астрономия
  • Архитектура
  • Арбитражный процесс
  • Безопасность жизнедеятельности
  • Административное право
  • Авиация и космонавтика
  • Кулинария
  • Наука и техника
  • Криминология
  • Криминалистика
  • Косметология
  • Коммуникации и связь
  • Кибернетика
  • Исторические личности
  • Информатика
  • Инвестиции
  • по Зоология
  • Журналистика
  • Карта сайта
  • Кирлинг

    p> На идеальном рынке сверка должна быть мгновенной. В момент заключения сделки стороны должны сверить детали и согласиться на исполнение сделки. В некоторой степени именно это происходит на некоторых рынках, использующих так называемые "утвержденные сделки".

    Системы сверки отличаются от рынка к рынку. Это зависит от объема сделок, структуры рынка, стоимости операций, числа чле- нов системы и даже от местоположения членов.

    Во всем мире действуют много разных типов систем сверки.
    На некоторых рынках используются сложные электронные системы, в то время как на других все делается вручную. Некоторые системы сверки подготавливают исполнение, другие работают как аудиторская система для помощи при разрешении оставшихся не- исполненными в срок обязательств.

    Определить степень автоматизации и включаемые в разрабаты- ваемую систему свойства может помочь анализ широты участия в

    - 31 - системе. Требования для самых больших рынков, с тысячами воз- можных участников, будут с необходимостью отличаться от требо- ваний для рынков с малым числом участников. Даже в рамках од- ного рынка может оказаться необходимым прибегнуть к различным решениям. Различные автоматизированные системы могут существо- вать для обработки сделок разной величины или по разным ценным бумагам.

    На организованном рынке, в частности на бирже, действуют обычно двусторонние системы и используются исключительно чле- нами соответствующей организации, обычно брокерами или броке- рами/дилерами. Заключив договор о гарантиях, члены такой системы часто соглашаются разделить ответственность по сверен- ной сделке в случае нарушения обязательств по ней. Разделенная ответственность гарантирует, что сверенная сделка будет испол- нена даже если одна из сторон не выполнит обязательств.

    Хорошая двусторонняя система сверки может функционировать следующим образом:

    После заключения сделки участвующие в ней члены системы сообщают полную информацию о сделке в день заключения (день
    T), или самое позднее перед началом торговли на следующее утро
    (T+1). В идеале должны быть доступны различные способы ввода информации. Они могут включать прямую связь компьютер-компь- ютер, магнитную ленту, дискету, он-лайновые терминальные системы, сервисные бюро, через внешних представителей или на бумаге. На активно действующих рынках связь компьютер-компь- ютер несомненно является самым эффективным подходом.

    Далее компьютер сверяет условия сделок и сортирует их на несколько категорий: сверенные, несверенные и отвергнутые.
    После этого результат передается всем заинтересованным участ-

    - 32 - никам системы в день T+1 или даже в день сделки. Сверенные сделки (те, по которым не возникло никаких вопросов) могут не нуждаться более ни в какой обработке вплоть до момента сообще- ния о них в соответствующий орган для исполнения. Однако по некоторым сделкам для исполнения может понадобиться дополни- тельная информация, например, специальная идентификация клиен- та. Сверенные сделки могут быть аннулированы на этом этапе по обоюдному согласию сторон.

    К несверенным сделкам относятся или те, информация о ко- торых была введена только одной стороной, или те, информация сторон по которым не совпадает.

    На некоторых рынках существует категория "отвергнутых сделок", к числу которых относят сделки с сообщенным некор- ректным идентификационным номером ценной бумаги, недействи- тельным идентификационным кодом брокера, неверной датой и т.п.
    Несверенные и отвергнутые сделки должны быть своевременно вы- верены для обеспечения нормального исполнения. Преимущества двусторонней сверки наиболее ярко проявляются на рынках с большими объемами сделок. Если обе стороны являются активными участниками рынка и постоянными клиентами системы сверки, наи- более вероятна успешная сверка, что позволяет системе и всем ее членам быстрее обращать внимание на непрошедшие сверку сделки. Хотя этот подход требует ввода информации обеими сто- ронами, он считается оптимальным для сформировавшейся группы регулярных участников рынка.

    Примерами эффективной двусторонней системы являются
    Euroclear и Cedel Systems' ACE, центральная система сверки ISE
    (Лондонской Международной Фондовой Биржи) и система сверки
    США. В системе ISE также создается SEQUAL, система для обеспе-

    - 33 - чения он-лайновой сверки сделок по международным ценным бума- гам. Система Токийской Фондовой Биржи обеспечивает сверку в день заключения сделки. Международная ассоциация участников рынка облигаций (AIBD) также развивает TRAX (Transaction
    Exchange), систему двусторонней сверки сделок для своих чле- нов.

    На наиболее развитых мировых рынках применяется менее сложный подход к двусторонней сверке. Возможность обрабатывать сделки как "утвержденные" является значительным достижением.

    Утвержденной называется сделка, сверенная в момент заклю- чения. Две стороны соглашаются в этот момент, что сделка будет исполнена так, как зарегистрирована, если обе стороны не решат ее аннулировать.

    Естественно, любые ошибки могут быть исправлены. И, ко- нечно же, требуемые ценные бумаги и деньги должны быть пре- доставлены к установленной дате для исполнения сделки.

    Развитие системы утвержденных сделок дает участникам высокую степень уверенности в том, что сделка будет исполнена так, как она заключена. Это не только сохраняет время и из- держки, уходящие на обработку процессов сверки, но и позволяет участникам немедленно судить о состоянии их дел. Кроме того, время, уходящее обычно на обработку всего потока сделок, может быть затрачено системой на решение обнаруженных проблем.

    Внедрение утвержденных сделок также важно для рынков с большими объемами торговли. Это наиболее эффективный способ обрабатывать большое число относительно небольших сделок ("не- больших" по стандартам участников данного конкретного рынка).
    В Канаде, например, все заключаемые в зале биржи сделки между двумя брокерами (независимо от размера) обрабатываются как ут-

    - 34 - вержденные сделки. В Лондоне на ISE введена в феврале 1989 го- да новая система, называемая SEAQ Automated Execution Facility
    (SAEF), которая должна обрабатывать порядка 40% объема сделок
    (сделки в 1000 акций и меньше) как утвержденные сделки.

    Утвержденные сделки стали ключевым элементом на рынках
    США. Так заключаются две трети объема торговли Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) и половина объема торговли Американской фондовой биржи (Amex), а также 30% внебиржевого рынка.

    Сверка сделок существенно уменьшает риск и в глобальной, и во внутренней торговле. Как бы не выполнялась сверка - вруч- ную или компьютером - должно быть установлено совпадение всех ключевых элементов сделки. В их число должны входить:

    - рынок, на котором заключена сделка;

    - дата заключения сделки;

    - объектом сделки;

    - количество товара, единица измерения;

    - цена и валюта сделки;

    - противоположная сторона и брокер;

    - поручение покупки/продажи;

    - условия сделки ;

    - дата исполнения.

    В некоторых странах каждой сделке присваивается идентифи- кационный номер.

    Система сверки ISE (Лондонской Международной Фондовой
    Биржи) способна сверять пакет сообщений о сделках с одним сообщением противоположной стороны (например, 10 отдельных по- купок по 1000 акций с одной продажей 10000 акций). Она также осуществляет успешную сверку, если компьютер обнаруживает оче- видную ошибку, типа перестановки цифр в идентификационном но-

    - 35 - мере стороны. Критерии сверки включают валюту исполнения сдел- ки. В отличие от большинства других систем, ISE позволяет исполнять сделки в различных валютах, очевидное преимущество для глобальных инвесторов.

    После осуществления сверки клиринговая палата проводит взаимозачет открытых позиций каждого из участников торгов и информирует их о его результатах. В результате, определяются участники-должники клиринговой палаты и участники, которым должна клиринговая палата.

    Рассмотрим подробнее схему расчетов между участниками торгов на рынке ценных бумаг через клиринговую палату (схема
    1).

    2СХЕМА 2

    2Этап 1. Дата торговли (Т)

    Ъ—————————ї Ъ——————————————————ї Ъ—————————ї і продажа і і место совершения і і покупка і і клиент Аі і сделки і і клиент Бі

    А———В—————Щ А————В———————В—————Щ А————В————Щ і і і і

    Ъ———Б—————ї і і Ъ————Б————ї і продажа Г——————————Щ А———————————ґ покупка і і брокер АГ——————————ї Ъ———————————ґ брокер Бі

    А—————————Щ і і А—————————Щ

    Ъ————Б———————Б—————ї і клиринговая і і палата і

    А——————————————————Щ

    - 36 -

    1- клиенты отдают поручения своим брокерам на продажу (А) и покупку (Б) ценных бумаг;

    2- брокеры совершают сделки совершают сделки по купле-про даже ценных бумаг согласно поручений своих клиентов;

    3- брокеры представляют подробный отчет о заключенных сделках в клиринговую палату;

    2Этап 2.Дата торговли + 1 день (Т+1)

    Ъ—————————ї Ъ—————————ї і продажа і і покупка і і клиент Аі і клиент Бі

    А———В—————Щ Ъ——————————————————ї А————В————Щ і і клиринговая і і

    Ъ———Б—————ї і палата і Ъ————Б————ї і продажа і А—————В——————В—————Щ і покупка і і брокер АГ———————————Щ А———————————ґ брокер Бі

    А—В———————Щ А———————В—Щ і і і і
    Ъ—————Б——В——————————В——————————————————В—————————В———Б—————ї іСЧЕТ іСЧЕТ іСЧЕТ КЛИРИНГОВОЙ іСЧЕТ іСЧЕТ і іклиентаАіброкера А іПАЛАТЫ іброкера Біклиента Бі
    Г————————Б——————————Б——————————————————Б—————————Б—————————ґ і ДЕПОЗИТАРИЙ і
    А——————————————————————————————————————————————————————————Щ

    4- клиринговая палата обрабатывает информацию о сделках и

    - 37 - сообщает брокерам о результатах;

    5- брокеры отправляют подтверждение о сделке в банк-попе- читель своих;

    6- брокеры отправляют подтверждение своим заказчикам.

    2Этап 03 2.Дата торговли + 03 2 день (Т+ 03 2)

    Ъ—————————ї Ъ—————————ї

    Ъ—ґ продажа і і покупка Г—ї і і клиент Аі і клиент Бі і і А———В—————Щ Ъ——————————————————ї А————В————Щ і і і і клиринговая і і і і Ъ———Б—————ї і палата і Ъ————Б————ї і і і продажа і А——————————————————Щ і покупка і і і і брокер Аі і брокер Бі і і А—————————Щ А—————————Щ і і і і і
    Ъ—Б——————В——————————В——————————————————В—————————В———————Б—ї іСЧЕТ іСЧЕТ іСЧЕТ КЛИРИНГОВОЙ іСЧЕТ іСЧЕТ і іклиентаАіброкера А іПАЛАТЫ іброкера Біклиента Бі
    Г————————Б——————————Б——————————————————Б—————————Б—————————ґ і ДЕПОЗИТАРИЙ і
    А——————————————————————————————————————————————————————————Щ

    7а- продающий клиент А отсылает подтверждение о сделке в свой банк-попечитель, чтобы брокер А получил в назначенный день торговли ценные бумаги;

    - 38 -

    7б- продающий клиент А отсылает своему брокеру подтверж- дение о том, что в назначенный день банк попечитель предоста- вит ему ценные бумаги;

    8а- покупающий клиент Б отсылает своему банку-попечителю подтверждение о покупке, обращаясь с просьбой принять от бро- кера Б ценные бумаги в расчетный день;

    8б- покупающий клиент Б посылает подтверждение брокеру Б, давая ему указания передать ценные бумаги банку-попечителю Б.

    2Этап 4. Дата торговли + 4 дня (Т+4)

    Ъ—————————ї Ъ—————————ї і продажа і і покупка і і клиент Аі і клиент Бі

    А———В—————Щ Ъ——————————————————ї А————В————Щ і і клиринговая і і

    Ъ———Б—————ї і палата і Ъ————Б————ї і продажа і А—————В——————В—————Щ і покупка і і брокер АГ———————————Щ А———————————ґ брокер Бі

    А—————————Щ А—————————Щ

    9- клиринговая палата определяет чистые суммы взаимных платежей сторон, участвующих в сделках;

    10-клиринговая палата выпускает разработанные проекты сделок , содержащие обязательства на поставку и получение цен- ных бумаг.

    - 39 -

    2Этап 5. Дата торговли + 5 дня (Т+5)

    Ъ—————————ї Ъ—————————ї і продажа і і покупка і і клиент Аі і клиент Бі

    А—————————Щ Ъ——————————————————ї А—————————Щ і клиринговая і

    Ъ—————————ї і палата і Ъ—————————ї і продажа і А————————В—————————Щ і покупка і і брокер Аі і і брокер Бі

    А—————————Щ і А—————————Щ і і
    Ъ————————В——————————В————————Б—————————В—————————В—————————ї іСЧЕТ іСЧЕТ іСЧЕТ КЛИРИНГОВОЙ іСЧЕТ іСЧЕТ і іклиентаАіброкера А іПАЛАТЫ іброкера Біклиента Бі і і і і і і
    Г————————Б——————————Б——————————————————Б—————————Б—————————ґ і ДЕПОЗИТАРИЙ і
    А——————————————————————————————————————————————————————————Щ

    11- банк-попечитель А направляет в Депозитарий инструк- ции, согласно которым последний совершает перевод ценных бумаг со счета банка на счет брокера; Депозитарий дебетует счет бан- ка попечителя А и кредитует ценные бумаги на счету брокера А;

    12а- Клиринговая палата передает Депозитарию инструкцию, согласно которой тот должен дебетовать счет брокера А и креди- товать ценными бумагами счет клиринговой палаты;

    12б- Депозитарий дебетует счет продающего брокера А и

    - 40 - кредитует счет клиринговой палаты ценными бумагами;

    13а- клиринговая палата передает в Депозитарий инструк- цию, согласно которой (13б) он дебетует счет клиринговой пала- ты и кредитует ценными бумагами счет брокера покупателя Б;

    14- покупающий брокер Б дает в депозитарий инструкцию пе- ревести ценные бумаги со своего счета на счет банка попечителя
    Б; депозитарий дебетует счет брокера и кредитует счет бан- ка-попечителя.

    2Этап 6.День торговли + 5 дней (Т+5)

    Ъ—————————ї Ъ—————————ї і продажа і і покупка і і клиент Аі і клиент Бі

    А—————————Щ Ъ——————————————————ї А—————————Щ і клиринговая і

    Ъ—————————ї і палата і Ъ—————————ї і продажа і А—————В——————В—————Щ і покупка і і брокер АГ———————————Щ А———————————ґ брокер Бі

    А———————В—Щ А—В———————Щ і і і і
    Ъ————————В——Б———————В——————————————————В———————Б—В—————————ї іСЧЕТ іСЧЕТ іСЧЕТ КЛИРИНГОВОЙ іСЧЕТ іСЧЕТ і іклиентаАіброкера А іПАЛАТЫ іброкера Біклиента Бі і і і і і і
    Г————————Б——————————Б——————————————————Б—————————Б—————————ґ і ДЕПОЗИТАРИЙ і
    А——————————————————————————————————————————————————————————Щ

    - 41 -

    15- банк-попечитель Б оплачивает покупающему брокеру Б представленные ценные бумаги;

    16- деньги, полученные от банка-попечителя Б, брокер Б зачисляет на счет клиринговой палаты;

    17- полученные деньги палата зачисляет на счет брокера А;

    18- брокер А переводит полученные деньги на счет бан- ка-попечителя А.

    2Финансовая часть

    Важное значение в системе клиринга имеет финансовая часть этого процесса. Она представляет собой совокупность действий, при которых клиринговая палата рассчитывает величину денежных средств, соответствующих количеству заключенных сделок и отоб- ражающую величину риска членов Клиринговой палаты, приходящу- юся на каждого из них, когда они имеют обязательства перед
    Клиринговой палатой.Финансовая часть характеризуется и сово- купностью обязательств самой Клиринговой палаты, когда она выступает гарантом по отношению к участникам клиринга. Фи- нансовая часть процесса клиринга в полном объеме осуществля- ется на рынке фьючерсных операций.

    Финансовая часть содержит в себе четыре основных функции:

    - аккумуляция первоначальной маржи (депозита);

    - аккумуляция переменной маржи и платежи по расчетам;

    - управление риском и информационные системы для отслежи- вания финансовой целостности участников клиринга;

    - гарантийные фонды и право на их использование.

    Один и тот же участник торгов может выступать при заклю-

    - 42 - чении фьючерсного контракта как с позиции продавца, так и с позиции покупателя. Если он участвует в двух одинаковых конт- рактах с противоположных позиций, то исполнение этих контрак- тов не требуется, и при клиринге позиции продавца и покупателя друг друга компенсируют (закрывают). Если позиция продавца или покупателя не скомпенсирована, то она называется открытой и предполагает необходимость исполнения контракта.

    Наличие открытых позиций, требует от членов Клиринговой палаты представления финансовых гарантий исполнения соот- ветствующих контрактов в виде маржи (задатка).

    Гарантийные задатки бывают двух типов: первоначальный
    (или деопзит) и переменный (или маржа).Как правило, размеры первоначальных задатков устанавливаются не ниже определенного минимума, который обязан внести член клиринговой палаты. Депо- зит представляет собой ту первоначальную сумму денег, которую должны внести каждый продавец и покупатель при заключении сделки в виде своеобразного задатка или взноса, гарантируещего выполнение клиентом своих финансовых обязательств. Размер де- позита устанавливается соответственно рыночному риску, как правило, в пределах от пяти до восемьнадцати процентов номи- нальной стоимости контракта, но при резких колебаниях цен он может возрастать. Например, во время неудержимого роста цен на серебро в 1980 году величина депозита составляла пятьдесят процентов стоимости контракта. Перед наступлением месяца поставки размер депозита может составлять сто процентов стои- мости контракта.

    Внесение средств в счет депозита может быть произведено следующим образом: уплатой наличными (чеком, телеграфным пере- водом);государственными ценными бумагами - обычно со сроком

    - 43 - погашения не больше года (чаще всего - краткосрочными казна- чейскими векселями, однако нередко они оцениваются по текущей рыночной стоимости или не более девяноста процентов от их но- минала в зависимости от того, какая величина меньше); процент- ными облигациями федерального правительства или банковскими аккредитивами. К этим средствам никто не имеет доступа, кроме клиринговой палаты.

    Методы исчисления депозитов на различных биржах различны.
    На Чикагской товарной бирже и на большинстве других бирж депо- зиты первоначальной расчетной маржи члена клиринговой палаты основываются на чистой длинной (покупка) или короткой (прода- жа) фьючерсной позиции. Например, от члена клиринговой палаты с короткой позицией по десяти фьючерсным контрактам на зерно и длинной позицией по пяти фьючерсным контрактам на зерно потре- буется депонировать первоначальные маржевые средства в размере стоимости чистой короткой позиции пяти вышеуказанных контрак- тов. Этот метод исчисления маржи называется нетто. Клиринговая палата Нью-Йоркской товарной биржи требует маржевые депозиты по каждому виду товаров на длинную и короткую фьючерсную пози- ции, а не только на чистую позицию. Например, если член-участ- ник владеет позицией в десять длинных и десять коротких, а размер маржи составляет 2000 долларов за каждый контракт, то член клиринговой палаты должен внести 2000 * 20 = 40000 долла- ров в виде маржи. Это брутто метод. На некоторых биржах перво- начальная маржа исчисляется как процент от стоимости контрак- тов по всем открытым позициям, либо как количество всех откры- тых позиций умноженное на фиксированную величину.

    Каждая клиринговая палата сама определяет требования к участникам в отношении внесения первоначальной маржи. От того

    - 44 - насколько высоко устанавливаются размеры маржи, зависит баланс между целостностью (надежностью) рынка и его ликвидностью.
    Если требования к размеру маржи слишком малы , то каждый слу- чай риска неисполнения представляет проблему . Если они слиш- ком велики , цена пользования рынком будет слишком велика, что приведет к сокращению числа участников торгов и ликвидности рынка.

    В отличие от депозита, который вносится при заключении каждого биржевого контракта и возвращается на счет продавца или покупателя после его ликвидации противоположенной операци- ей или идет в оплату поставки товара, переменная маржа вносится только при неблагоприятном изменении цен.

    Переменная маржа вносится или может быть получена участ- ником торгов при изменении цен на фьючерсном рынке по итогам каждой торговой сессии. Первоначальная маржа является выигры- шем или проигрышем участника фьючерсных торгов при колебании рыночных цен.

    Страницы: 1, 2, 3, 4, 5


    Приглашения

    09.12.2013 - 16.12.2013

    Международный конкурс хореографического искусства в рамках Международного фестиваля искусств «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»

    09.12.2013 - 16.12.2013

    Международный конкурс хорового искусства в АНДОРРЕ «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»




    Copyright © 2012 г.
    При использовании материалов - ссылка на сайт обязательна.