НАУЧНЫЕ РАБОТЫ

Товарные биржы

p> При заключении фьючерсных контрактов продавец не предполагает поставлять реальный товар, а покупатель также не имеет желания заполучить реальный товар. Оба они выступают лишь как игроки, из которых один проиграет, другой выиграет за счет партнера. Таким образом, фьючерсная сделка представляет собой взаимную передачу прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку, биржевого товара. При заключении фьючерсной сделки в контракте фиксируется цена и срок поставки.

Фьючерсные сделки заключаются не только в спекулятивных целях, но также и в случае хеджирования (to hedge – страховать), страхования реальной сделки.

Фьючерсная торговля предполагает обязательное выполнение условий сделки. При наступлении срока поставки купивший контракт на поставку
(продажу) товара обязан этот товар поставить или же к определенному моменту продать контракт. Ликвидация контракта осуществляется путем заключения офсетной (обратной) сделки (offset – компенсация, возмещение).

Рассмотрим пример. Состоялась сделка между продавцом и покупателем фьючерсного контракта с поставкой через месяц. Цена одной тонны 80 долларов
(при заключении контракта). Через месяц к моменту поставки товара цена на него на бирже возросла до 92 долларов. Партия поставки по контракту составляет 1000 тонн. Продавец через месяц должен либо поставить 1000 тонн товара, либо внести в расчетную палату увеличенную цену контракта.
Стоимость контракта на дату заключения сделки составит: 80 долл. x 1000 т =
80 тыс. долл., а на дату совершения офсетной сделки: 92 долл. x 1000 т ==92 тыс. долл. Таким образом, продавец понес убыток размером: 92 тыс. долл.– 80 тыс. долл.= 12 тыс. долл. (а в расчете на каждую тонну – 12 долл.).
Покупатель же, наоборот, выигрывает 12 тыс. долл. Для этого через месяц он
(как и продавец) заключает офсетную сделку на продажу такой же партии товара по цене рынка на дату ликвидации контракта, т. е. 92 долл. за тонну и общей стоимости контракта в 92 тыс. долл.

После заключения фьючерсного контракта и его регистрации в расчетной палате продавец и покупатель взаимодействуют лишь с расчетной палатой. При этом каждый из них имеет право до наступления срока поставки в любой день ликвидировать данный контракт в одностороннем порядке путем заключения офсетной сделки. Товар оплачивается по его рыночной цене на момент ликвидации сделки. Если продавец имеет намерение поставить реальный товар, то он обязан не позднее 5–7-дневного срока до наступления момента поставки предупредить об этом расчетную палату, направив ей извещение, называемое
«нотис» в США, «тендер» – в Великобритании. Расчетная палата извещает об этом покупателя, который (если он того желает) получает варрант на товар.
Последний оплачивается чеком, траттой или срочным переводом.

Стремление продавца и покупателя получить прибыль определяет тактику поведения и характер действий участников биржевой игры. Продавец принимает всевозможные усилия для понижения цены контракта к ликвидационному сроку.
Для этого он выбрасывает на продажу большое число контрактов, которое превышает сложившийся спрос и тем самым сбивает цены. Продавцы, играющие на понижение, называются в биржевой терминологии «медведями» (bear – медведь; спекулянт, играющий на понижение; to bear the market – играть на рынке на понижение).

Другими средствами борьбы на понижение является использование средств массовой информации (телевидение, печать, радио). Наоборот, покупатели контрактов, также включаясь в игру, играют теми же методами на повышение цен. Их на языке биржевой терминологии называют быками (bull – бык; биржевой «бык», спекулянт, играющий на повышение; to bull – спекулировать на повышение). Спекулятивного рода сделка, рассчитанная на повышение цен, получила название репорт (на Лондонской бирже–контанго). Другая сделка, когда продавец играет на понижение цен и зарабатывает при этом прибыль, носит название декорт (на Лондонской бирже – бэквордейшен).

Как мы отметили, фьючерсные контракты могут заключаться не только в спекулятивных целях, но и для страхования биржевых (и внебиржевых) сделок с реальным товаром. Такие операции носят название «хеджирование». Страхуется при этом предприниматель от потенциальных потерь в результате изменения уровня цен на реальные товары. Рассмотрим сущность хеджирования.
Предприниматель продает на бирже реальный товар с поставкой в будущем
(сделка «форвард»). Однако котировальная цена по сделкам на реальные товары может существенно измениться. Так, на Лондонской бирже металлов цена на алюминий высокого качества составляла 12 февраля 1991 г. 1513–1514 долл. за тонну, 16 апреля – 1379–1380, 7 мая –1305–1306. Это означает, что за два месяца изменение цены составило 8,9%, а за три месяца –13,7%. В рассмотренном случае цены упали. А вот цены на медь за это же время возрастали: за два месяца – на 9,6%, за три – на 14,4%. По другим биржевым товарам диапазон изменения цен составил от 4 до 12 процентов. Подчеркнем при этом, что далеко не всегда возможно предугадать направленность тенденции изменения цен. Это увеличивает степень риска. Масштабы его также весьма велики. Так, цена меди с поставкой через 3 месяца составляла на
Лондонской бирже 12 февраля 1230 фунтов стерлингов за тонну, а спустя 3 месяца –1356. Учитывая, что стандартная партия сделки составляет 25 тонн, можно подсчитать коммерческие результаты в связи с изменением цен. Прирост цены составляет 1356–1230=26 ф. ст., прирост стоимости стандартной партии сделки составит 26 x 25 = 650 ф. ст. В данном случае продавец упустил прибыль в размере 650 ф. ст., а покупатель ее получил.

Мы видим, что цена алюминия уменьшилась. Покупатель же, не зная, как изменятся цены, хотел бы сохранить уровень цены в 1513–1514 долл. за тонну.
Тогда он покупает на фьючерсной бирже контракт на такой же срок (в нашем примере 3 мес.) и на такое же количество товара (табл. 1).

Таблица 1. Примеры хеджирования и возникающих при этом ситуаций

В таблице 1 рассмотрены различные ситуации и тактика поведения продавца и покупателя реального товара. Главный результат хеджирования заключается в том, что покупатель или продавец реального товара не понесет убытков в результате изменения рыночных цен (ситуации 1,4). Правда, он не извлечет и возможной пользы (ситуации 2,3). Но, вспомним, его главной целью является операция с реальным товаром, приобретение (продажа) потребительской стоимости, а не спекуляция с использованием игры цен.

Операции хеджирования бывают двух типов: «короткое» и «длинное» хеджирование. «Короткое» означает продажу фьючерсных контрактов, или хеджирование продажей. «Длинное» хеджирование означает покупку фьючерсного контракта или хеджирование покупкой. В представленных выше ситуациях две первые связаны с коротким хеджированием, направленным на сохранение (не уменьшение) цены приобретенного покупателем реального товара. Покупатель выступает в качестве хеджера. Две последние ситуации – «длинное хеджирование», целью которого является обеспечение неизменной цены сбываемого реального товара. Хеджером становится продавец реального товара.

Суть страхования в данных ситуациях заключается в том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает, как покупатель фьючерсов на это же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара – хеджирование покупкой.

Хеджеры на бирже пользуются большими льготами (например, в размере процентов за кредит). Банки в случае кредитования сделок с хеджируемыми товарами также застрахованы от потерь (убытков).

Соотношение совершаемых на биржах сделок таково, что спекулятивные и хеджевые операции составляют преобладающую часть. Так, на Лондонской бирже цветных металлов 50–60% в общем объеме приходится на хеджевые операции,
25–40% на спекулятивные.

В зависимости от причин и целей, которые преследуется проведением операций хеджирования, различают несколько стратегий хеджирования.

Обычное (чистое) хеджирование производится исключительно для избежания ценовых рисков. В этом случае операции на фьючерсном рынке противоположные операции реального товара, но по объемам и времени полностью соответствуют обязательствам на рынке реального товара (см. табл. 1).

Арбитражное хеджирование осуществляется в основном для финансирования расходов на хранение товара. Оно основывается на получение прибыли при благоприятном изменении соотношения цен реального товара и биржевых котировок с различными сроками поставки. При нормальном рынке (когда нет дефицита предложения и высокого спроса) это стратегия хеджирования покрывает указанные расходы. Такие операции практикуются в основном торговыми фирмами.

Селективное хеджирование предполагает, что сделка на фьючерсном рынке происходит не одновременно с заключением сделки на реальный товар и не на эквивалентное количество. Этот вид хеджирования проводится с целью получения прибыли (обычный хедж её уничтожает).

Предвосхищающее хеджирование заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным товаром.
Предвосхищающее хеджирование служит в качестве временного заменителя торгового контракта, который будет заключен позже. Последние две стратегии хеджирования наиболее широко используются всеми фирмами.

Важный вид сделок современной товарной биржи – это опционные сделки.
Опцион – это договорное обязательство купить или продать определенный вид ценностей или финансовых прав по заранее установленной в момент заключения сделки цене (которая называется базисной ценой, ценой исполнения или ценой столкновения) в пределах согласованного периода времени. В обмен на приобретение такого права покупатель опциона уплачивает продавцу определенную сумму, называемую премией. Опционные сделки называют еще сделками с премиями. Риск покупателя опциона ограничен размером премии, риск продавца опциона уменьшается на размер премии.

Различают три вида опционов: опцион на покупку, опцион на продажу и двойной опцион.

Опцион на покупку (call option) – дает его покупателю право, но не обязанность, купить определенный фьючерсный контракт по заданной цене в течение срока действия опциона. Такое право приобретается за относительно небольшую цену и позволяет совершить сделку при фиксированной цене при благоприятной конъюнктуре и получить прибыль (или отказаться от сделки и лишиться премии).

Опцион на продажу (put option) – дает его покупателю право, но не обязанность, продать фьючерсный контракт по фиксированной цене в течение срока действия опциона.

Двойной опцион (double option, put-and-call option) – позволяет его покупателю либо купить, либо продать фьючерсный контракт по базисной цене
(или отказаться от сделки и лишиться премии). Используется при очень неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение цен. Торговля двойными опционами ведется только на биржах в Великобритании.

Сток действия опциона строго фиксирован. Однако момент реализации опциона может отличаться от срока его действия. На биржах Великобритании опцион может быть реализован только в момент истечения срока его действия.
Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия.

Покупатель опциона будет реализовывать свое право только тогда, когда ему это выгодно. При покупке опциона на покупку покупатель получает прибыль только в том случае, если текущие цены фьючерсного контракта выше цены столкновения (базисной цены) опциона. При покупке опциона на продажу покупатель получит прибыль, если цена фьючерсного контракта ниже цены опциона. Опционы не являются твердыми сделками. Они относятся к условным сделкам.

Прекращение обязательств по опционам может быть сделано различными способами: можно не использовать право на опцион до конца срока его действия и обязательства прекратятся сами собой; можно реализовать право на опцион при благоприятном соотношении цен тогда обязательства по опциону превратятся в обязательства по фьючерсному контракту; можно ликвидировать обязательства по опциону также, как по фьючерсным контрактам – с помощью обратной сделки, т.е. покупатель опциона на покупку должен продать такой же опцион на покупку, а продавец опциона на покупку – купить такой же опцион на покупку. Этот способ является самым распространенным в биржевой практике.

Опционы могут применяться для страхования части выручки в условиях неопределенности итогов производства или для защиты от потерь в связи с иными рисками.

Использование опционов позволяет снизить финансовый риск потерь в биржевой игре по сравнению с торговлей фьючерсными контрактами.

2. История развития биржи

Изучение истории развития биржи дает ключ к успешному ее становлению в условиях современной российской экономики, позволит избежать возможных ошибок и просчетов в организации биржевой торговли.

История развития биржевой торговли позволяет выделить несколько условных этапов, каждый из которых привносил в биржевую торговлю новые особенности, либо модифицировал сложившиеся черты.

Рассмотрим генезис биржевой торговли в разрезе нескольких этапов
(таблица 2). Мы уже изучали отличительные черты биржевой торговли. Их появление связано с определенным этапом развития биржи.

Таблица 2 Генезис и отличительные черты биржевой торговли

Товарная биржа как продукт развития рынка, рыночных отношений, прошла длительный путь развития. Формы биржевой торговли, имея ряд общих организационных черт, вместе с тем постоянно изменялись, приспосабливались к потребностям экономики. Появлялись новые функции, преобразовывался характер сделок, происходила постепенная трансформация экономической направленности биржи – старая организационная форма наполнялась новым экономическим содержанием. Таким образом, современные товарные биржи на
Западе есть продукт их эволюции, в которой можно выделить три направления, в большей или меньшей степени присущих определенному этапу их развития:

1) сделки на реальный товар;

2) биржевые спекуляции (срочные или фьючерсные сделки);

3) страхование (хеджирование) заключаемых сделок.

Возникновение биржи в Европе как своеобразной, наделенной особыми чертами, формы рынка относят к XVI–XVII вв., т. е. к периоду начала быстрого развития рынка и последующего становления капиталистических производственных отношений.

Первый этап возникновения и функционирования биржи связан с торговлей реальным товаром. Биржи реального товара, адекватная домануфактурному и мануфактурному производству – форма оптовой торговли. Ее отличительными чертами, присущими и ныне действующим биржам, являлись регулярность возобновления торга, приуроченность торговли к определенному месту и подчиненность заранее установленным правилам. Наиболее характерные операции
– сделки с реальным товаром, т. е. тем, который имеется в наличии.

Второй условный этап развития биржевой торговли связан с периодом промышленной революции, когда имело место громадное расширение спроса на сырье и продовольствие. Возросли масштабы мировой торговли. Возросли требования к однородности качества товара и регулярности поставок. В результате биржа приобрела дополнительные, специфические только для биржи, черты: установление стандартов на товар, разработка типовых контрактов, котирование цен, урегулирование споров (арбитраж) и информационная деятельность. Биржи все больше превращаются в центры международной торговли. Ведущую роль приобретают сделки на срок с реальной продукцией, типа «форвард», гарантировавшие поставку товара требуемого качества в нужный срок по ценам, обеспечивающим возможность получения прибыли, что позволило фирмам заранее определять свои потенциальные издержки производства. В результате высвобождалась часть капитала, не участвовавшего в производительной деятельности, а являвшегося лишь гарантийным. В условиях свободной конкуренции, когда на рынке множество продавцов и покупателей, такой тип биржи способствовал продвижению громадных и всевозрастающих товарных масс от производителя к потребителю с наименьшими общественными затратами труда и капитала.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6

Приглашения

09.12.2013 - 16.12.2013

Международный конкурс хореографического искусства в рамках Международного фестиваля искусств «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»

09.12.2013 - 16.12.2013

МЕНЮ

НАУЧНЫЕ РАБОТЫ

Товарные биржы

Приглашения

Международный конкурс хореографического искусства в рамках Международного фестиваля искусств «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»

Международный конкурс хорового искусства в АНДОРРЕ «РОЖДЕСТВЕНСКАЯ АНДОРРА»