Реферат: Товарные биржы
При заключении фьючерсных контрактов продавец не
предполагает поставлять реальный товар, а покупатель также не имеет желания
заполучить реальный товар. Оба они выступают лишь как игроки, из которых один
проиграет, другой выиграет за счет партнера. Таким образом, фьючерсная сделка
представляет собой взаимную передачу прав и обязанностей в отношении
стандартных контрактов на поставку, биржевого товара. При заключении фьючерсной
сделки в контракте фиксируется цена и срок поставки.
Фьючерсные сделки заключаются не только в спекулятивных
целях, но также и в случае хеджирования (to hedge –
страховать), страхования реальной сделки.
Фьючерсная торговля предполагает обязательное
выполнение условий сделки. При наступлении срока поставки купивший контракт на
поставку (продажу) товара обязан этот товар поставить или же к определенному моменту
продать контракт. Ликвидация контракта осуществляется путем заключения
офсетной (обратной) сделки (offset – компенсация, возмещение).
Рассмотрим пример. Состоялась сделка между продавцом
и покупателем фьючерсного контракта с поставкой через месяц. Цена одной тонны
80 долларов (при заключении контракта). Через месяц к моменту поставки товара
цена на него на бирже возросла до 92 долларов. Партия поставки по контракту
составляет 1000 тонн. Продавец через месяц должен либо поставить 1000 тонн
товара, либо внести в расчетную палату увеличенную цену контракта. Стоимость
контракта на дату заключения сделки составит: 80 долл. x 1000 т = 80
тыс. долл., а на дату совершения офсетной сделки: 92 долл. x
1000 т ==92 тыс. долл. Таким образом, продавец понес убыток размером: 92 тыс.
долл.– 80 тыс. долл.= 12 тыс. долл. (а в расчете на каждую тонну – 12 долл.).
Покупатель же, наоборот, выигрывает 12 тыс. долл. Для этого через месяц он (как
и продавец) заключает офсетную сделку на продажу такой же партии товара по цене
рынка на дату ликвидации контракта, т. е. 92 долл. за тонну и общей стоимости
контракта в 92 тыс. долл.
После заключения фьючерсного контракта и его регистрации
в расчетной палате продавец и покупатель взаимодействуют лишь с расчетной
палатой. При этом каждый из них имеет право до наступления срока поставки в
любой день ликвидировать данный контракт в одностороннем порядке путем
заключения офсетной сделки. Товар оплачивается по его рыночной цене на момент
ликвидации сделки. Если продавец имеет намерение поставить реальный товар, то
он обязан не позднее 5–7-дневного срока до наступления момента поставки
предупредить об этом расчетную палату, направив ей извещение, называемое
«нотис» в США, «тендер» – в Великобритании. Расчетная палата извещает об этом
покупателя, который (если он того желает) получает варрант на товар. Последний
оплачивается чеком, траттой или срочным переводом.
Стремление продавца и покупателя получить прибыль
определяет тактику поведения и характер действий участников биржевой игры.
Продавец принимает всевозможные усилия для понижения цены контракта к
ликвидационному сроку. Для этого он выбрасывает на продажу большое число
контрактов, которое превышает сложившийся спрос и тем самым сбивает цены.
Продавцы, играющие на понижение, называются в биржевой терминологии
«медведями» (bear – медведь; спекулянт, играющий на понижение; to bear
the market – играть на рынке на понижение).
Другими средствами борьбы на понижение является
использование средств массовой информации (телевидение, печать, радио).
Наоборот, покупатели контрактов, также включаясь в игру, играют теми же
методами на повышение цен. Их на языке биржевой терминологии называют быками (bull
– бык; биржевой «бык», спекулянт, играющий на повышение; to bull –
спекулировать на повышение). Спекулятивного рода сделка, рассчитанная на
повышение цен, получила название репорт (на Лондонской бирже–контанго). Другая
сделка, когда продавец играет на понижение цен и зарабатывает при этом прибыль,
носит название декорт (на Лондонской бирже – бэквордейшен).
Как мы отметили, фьючерсные контракты могут заключаться
не только в спекулятивных целях, но и для страхования биржевых (и внебиржевых)
сделок с реальным товаром. Такие операции носят название «хеджирование».
Страхуется при этом предприниматель от потенциальных потерь в результате
изменения уровня цен на реальные товары. Рассмотрим сущность хеджирования.
Предприниматель продает на бирже реальный товар с поставкой в будущем (сделка
«форвард»). Однако котировальная цена по сделкам на реальные товары может
существенно измениться. Так, на Лондонской бирже металлов цена на алюминий
высокого качества составляла 12 февраля 1991 г. 1513–1514 долл. за тонну, 16
апреля – 1379–1380, 7 мая –1305–1306. Это означает, что за два месяца изменение
цены составило 8,9%, а за три месяца –13,7%. В рассмотренном случае цены
упали. А вот цены на медь за это же время возрастали: за два месяца – на 9,6%,
за три – на 14,4%. По другим биржевым товарам диапазон изменения цен составил
от 4 до 12 процентов. Подчеркнем при этом, что далеко не всегда возможно
предугадать направленность тенденции изменения цен. Это увеличивает степень
риска. Масштабы его также весьма велики. Так, цена меди с поставкой через 3
месяца составляла на Лондонской бирже 12 февраля 1230 фунтов стерлингов за
тонну, а спустя 3 месяца –1356. Учитывая, что стандартная партия сделки
составляет 25 тонн, можно подсчитать коммерческие результаты в связи с
изменением цен. Прирост цены составляет 1356–1230=26 ф. ст., прирост стоимости
стандартной партии сделки составит 26 x 25 = 650 ф. ст. В
данном случае продавец упустил прибыль в размере 650 ф. ст., а покупатель ее
получил.
Мы видим, что цена алюминия уменьшилась. Покупатель
же, не зная, как изменятся цены, хотел бы сохранить уровень цены в 1513–1514
долл. за тонну. Тогда он покупает на фьючерсной бирже контракт на такой же
срок (в нашем примере 3 мес.) и на такое же количество товара (табл. 1).
Таблица 1. Примеры
хеджирования и возникающих при этом ситуаций
Дата |
Сделки с реальным товаром |
Сделки с фьючерсным контрактом |
1 |
2 |
3 |
|
Ситуация 1: тактика
покупателя реального товара; понижение рыночных цен (с 1513 до 1306 долл. за
тонну) |
Февраль |
Куплен алюминии, который
поставят через 3 мес., в апреле, по цене 1513 долл. за тонну |
Продан апрельский
фьючерсный контракт по цене 1513 долл. за тонну |
Апрель |
В связи с истечением срока
и поставкой алюминия заплачено по 1513 долл. за тонну. В результате
покупатель переплатил за 1 т207 долл. |
Откуплен ранее проданный
фьючерс по цене 1306 долл. за тонну |
|
ПРОИГРЫШ ПОКУПАТЕЛЯ |
ВЫИГРЫШ составляет 207
долл. за 1 т |
|
Ситуация 2: тактика
покупателя реального товара в случае повышения рыночных цен с 1306 до 1420
долл. за тонну |
Апрель |
Куплен алюминий, который
поставят через 3 мес., в июне, по цене 1306 долл. за тонну |
Продан фьючерсный контракт
(июньский) по цене 1306 долл. за тонну |
Июнь |
В связи с истечением срока
и поставкой алюминия заплачено по 1306 долл. за тонну.
Результат – выигрыш по сделке с реальным товаром в расчете на 1 т:
1420–1306=114 долл.
|
Откуплен ранее проданный
фьючерс по рыночной цене 1420 долл. за тонну в июне.
Результат – убытки в расчете на 1 т по фьючерсному контракту: 114 долл.
|
|
Ситуация 3: тактика продавца
реального товара в случае понижения рыночных цен с 1513 до 1306 долл. за
тонну |
Февраль |
Продан алюминий, который
необходимо поставить через 3 мес., в апреле, по цене 1513 долл. за тонну |
Куплен апрельский
фьючерсный контракт на алюминий, по цене 1513 долл. за тонну |
Апрель |
В связи с истечением срока
поставлен алюминий по цене 1513 долл. за тонну.
Результат – выигрыш
1513–1306= 207 долл. (за тонну)
|
Продан ранее купленный
апрельский фьючерс по рыночной цене 1306 долл. за тонну.
Результат – убытки в размере 207 долл. за тонну
|
|
Ситуация 4: тактика
продавца реального товара в случае повышения рыночных цен с 1306 до 1420
долл. за тонну. |
Апрель |
Продан алюминий, который
следует поставить через 3 мес., в июне, по цене 1306 долл. за тонну |
Куплен июньский контракт на
алюминий по цене 1306 долл. за тонну |
Июнь |
В связи с истечением срока
поставлен алюминий по цене 1306 долл. за тонну.
Результат – потеря
1420–1306= 114 долл. за тонну
|
Продан июньский фьючерс на
алюминий по цене 1420 долл. за тонну.
Результат – прибыль в размере 114 долл. за тонну
|
В таблице 1 рассмотрены различные ситуации и тактика поведения продавца
и покупателя реального товара. Главный результат хеджирования заключается в
том, что покупатель или продавец реального товара не понесет убытков в результате
изменения рыночных цен (ситуации 1,4). Правда,
он не извлечет и возможной пользы (ситуации 2,3). Но, вспомним, его главной
целью является операция с реальным товаром, приобретение (продажа)
потребительской стоимости, а не спекуляция с использованием игры цен.
Операции хеджирования бывают двух типов: «короткое» и
«длинное» хеджирование. «Короткое» означает продажу фьючерсных контрактов, или
хеджирование продажей. «Длинное» хеджирование означает покупку фьючерсного
контракта или хеджирование покупкой. В представленных выше ситуациях две первые
связаны с коротким хеджированием, направленным на сохранение (не уменьшение)
цены приобретенного покупателем реального товара. Покупатель выступает в
качестве хеджера. Две последние ситуации – «длинное хеджирование», целью
которого является обеспечение неизменной цены сбываемого реального товара.
Хеджером становится продавец реального товара.
Суть страхования в данных ситуациях заключается в том,
что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она
выигрывает, как покупатель фьючерсов на это же количество товара, и наоборот.
Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а
продавец реального товара – хеджирование покупкой.
Хеджеры на бирже
пользуются большими льготами (например, в размере процентов за кредит). Банки в
случае кредитования сделок с хеджируемыми товарами также застрахованы от
потерь (убытков).
Соотношение совершаемых на биржах сделок таково, что
спекулятивные и хеджевые операции составляют преобладающую часть. Так, на
Лондонской бирже цветных металлов 50–60% в общем объеме приходится на хеджевые
операции, 25–40% на спекулятивные.
В зависимости от причин и целей, которые преследуется
проведением операций хеджирования, различают несколько стратегий хеджирования.
Обычное (чистое) хеджирование производится
исключительно для избежания ценовых рисков. В этом случае операции на
фьючерсном рынке противоположные операции реального товара, но по объемам и
времени полностью соответствуют обязательствам на рынке реального товара (см.
табл. 1).
Арбитражное хеджирование осуществляется в основном для
финансирования расходов на хранение товара. Оно основывается на получение
прибыли при благоприятном изменении соотношения цен реального товара и биржевых
котировок с различными сроками поставки. При нормальном рынке (когда нет
дефицита предложения и высокого спроса) это стратегия хеджирования покрывает
указанные расходы. Такие операции практикуются в основном торговыми фирмами.
Селективное хеджирование предполагает, что сделка на
фьючерсном рынке происходит не одновременно с заключением сделки на реальный
товар и не на эквивалентное количество. Этот вид хеджирования проводится с
целью получения прибыли (обычный хедж её уничтожает).
Предвосхищающее хеджирование заключается в покупке или
продаже фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным
товаром. Предвосхищающее хеджирование служит в качестве временного заменителя
торгового контракта, который будет заключен позже. Последние две стратегии
хеджирования наиболее широко используются всеми фирмами.
Важный вид сделок современной товарной биржи – это
опционные сделки. Опцион – это договорное обязательство купить или продать
определенный вид ценностей или финансовых прав по заранее установленной в
момент заключения сделки цене (которая называется базисной ценой, ценой
исполнения или ценой столкновения) в пределах согласованного периода времени. В
обмен на приобретение такого права покупатель опциона уплачивает продавцу
определенную сумму, называемую премией. Опционные сделки называют еще сделками
с премиями. Риск покупателя опциона ограничен размером премии, риск продавца
опциона уменьшается на размер премии.
Различают три вида опционов: опцион на покупку, опцион
на продажу и двойной опцион.
Опцион на покупку (call option) –
дает его покупателю право, но не обязанность, купить определенный фьючерсный
контракт по заданной цене в течение срока действия опциона. Такое право
приобретается за относительно небольшую цену и позволяет совершить сделку при
фиксированной цене при благоприятной конъюнктуре и получить прибыль (или
отказаться от сделки и лишиться премии).
Опцион на продажу (put option) – дает
его покупателю право, но не обязанность, продать фьючерсный контракт по
фиксированной цене в течение срока действия опциона.
Двойной опцион (double option, put-and-call option) – позволяет его покупателю либо купить, либо продать
фьючерсный контракт по базисной цене (или отказаться от сделки и лишиться
премии). Используется при очень неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно
прогнозировать движение цен. Торговля двойными опционами ведется только на
биржах в Великобритании.
Сток действия опциона строго фиксирован. Однако момент
реализации опциона может отличаться от срока его действия. На биржах
Великобритании опцион может быть реализован только в момент истечения срока его
действия. Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя
опциона в любой момент до окончания срока его действия.
Покупатель опциона будет реализовывать свое право
только тогда, когда ему это выгодно. При покупке опциона на покупку покупатель
получает прибыль только в том случае, если текущие цены фьючерсного контракта
выше цены столкновения (базисной цены) опциона. При покупке опциона на продажу
покупатель получит прибыль, если цена фьючерсного контракта ниже цены опциона.
Опционы не являются твердыми сделками. Они относятся к условным сделкам.
Прекращение обязательств по опционам может быть
сделано различными способами:
можно не использовать право на опцион до конца срока
его действия и обязательства прекратятся сами собой;
можно реализовать право на опцион при благоприятном
соотношении цен тогда обязательства по опциону превратятся в обязательства по
фьючерсному контракту;
можно ликвидировать
обязательства по опциону также, как по фьючерсным контрактам – с помощью
обратной сделки, т.е. покупатель опциона на покупку должен продать такой же
опцион на покупку, а продавец опциона на покупку – купить такой же опцион на
покупку. Этот способ является самым распространенным в биржевой практике.
Опционы могут применяться для страхования части
выручки в условиях неопределенности итогов производства или для защиты от
потерь в связи с иными рисками.
Использование опционов позволяет снизить финансовый
риск потерь в биржевой игре по сравнению с торговлей фьючерсными контрактами.
2. История развития биржи
Изучение истории развития биржи дает ключ к успешному
ее становлению в условиях современной российской экономики, позволит избежать
возможных ошибок и просчетов в организации биржевой торговли.
История развития
биржевой торговли позволяет выделить несколько условных этапов, каждый из
которых привносил в биржевую торговлю новые особенности, либо модифицировал
сложившиеся черты.
Рассмотрим генезис биржевой торговли в разрезе нескольких
этапов (таблица 2). Мы уже изучали отличительные черты биржевой торговли. Их
появление связано с определенным этапом развития биржи.
Таблица 2 Генезис и
отличительные черты биржевой торговли
Этап развития биржи |
Отличительные черты |
Биржа реального товара в
начальной фазе |
Регулярность возобновления
торговли и организованность рынка;
подчиненность определенным, заранее
установленным правилам;
приуроченность к определенному месту;
|
Рост объемов биржевой
торговли (исторически связан с промышленной революцией).
Биржи все больше превращаются в центры международной торговли.
Появляются сделки на срок с реальным товаром
|
установление стандартов на
товары;
разработка типовых контрактов;
котировка цен;
арбитраж – урегулирование споров;
информационная деятельность биржи;
|
Биржа реального товара в
высшей форме |
совершение сделок в
отсутствие самого товара;
специфический характер сделок, встречный, по принципу двойного аукциона со
стороны покупателей и продавцов;
торговля массовыми однородными товарами, качественно сравнимыми, отдельные
партии которой полностью взаимозаменяемы;
спекулятивный характер сделок;
|
Торговля контрактами,
фьючерсная торговля, торговля на срок |
фиктивный характер сделок,
целью которых становится меновая, а не потребительная стоимость;
косвенный характер связи с рынком реального товара (через хеджирование);
полная унификация потребительной стоимости товара, представителем которого
служит биржевой контракт;
полная унификация большой части условий сделки (количество товара, срок
поставки);
обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним
|
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7
|