Оценка эффективности инвестиционного проекта (на примере ОАО "Ижевская птицефабрика")
-
снижение
боя яиц до 50%
-
чистые
яйца;
-
здоровых
кур-несушек;
-
снижение
падежа птицы;
-
сухой,
готовый для хранения помет с 70% содержанием сухого вещества.
Система УНИВЕНТ и
ЕВРОВЕНТ фирмы «БИГ ДАЧМЕН» - это название является синонимом максимальной
продуктивности птицы, а также высокого качества оборудования для птицеводства.
Метод кормления с
использованием кормораздаточной цепи «Чемпион», разработанный фирмой «БИГ
ДАЧМЕН», уже обеспечил себе пятидесятилетнюю рекомендацию как надежная и
стабильная система кормления со скоростью 12 м/мин, осуществляется быстрое и
равномерное распределение корма по всем этажам батареи. Кормораздаточная цепь с
циркуляционным приводом приводится в действие без дополнительных передаточных
механизмов, тем самым, обеспечивая высокую производительность и без особых
расходов на обслуживание. Распределение кормов осуществляется в соответствии с
фактическими потребностями птицы, таким образом, удается избежать излишних
потерь кормов.
В клеточном оборудования системы УНИВЕНТ применяются
ниппельные поилки, расположенные посередине клетки с каплеулавливающими
чашечками для избегания попадания воды на птицу и гарантирования сухого помета.
В поилках применяются ниппели из нержавеющей стали. Это определяет их
долговечность и надежность.
Снижение наличия
аммиака в птичнике и значительное уменьшение неприятного запаха являются решающими
условиями при ведении экологически чистого сельского хозяйства. Решением этих
проблем стала клеточная батарея с проветриваемым пометоудалением. Благодаря
быстрому высыханию помета, почти полностью отсутствует образование органических
отложений и опять же исключается образование аммиачных испарений. Исследование
института по проблемам экологии и защите окружающей среды показали, что в
системах с подсушкой помета атмосферные выбросы почти в 3-5 раз ниже по
сравнению с обычными системами удаления помета. Это относится также и к
запахам.
В воздуховоде
системы УНИВЕНТ свежий воздух прежде чем попасть в птичник подогревается в
вентиляционной камере. В особых случаях можно использовать теплообменники.
Прогретый воздух поступает по воздуховодам и через оптимально расположенные
отверстия поддувается в клетки и на помет. Если речь идет о подсушке при
удалении помета, то одновременно решается вопрос правильного выбора скорости
подачи воздуха и затрат энергии. Рекомендации гласят: работать при скорости
обмена воздуха 0,5 м3 в расчете на одно птицеместо. Это значит, что
энергозатраты на одно птицеместо в год составят только 2,0 кВТ.
Важными факторами
при получении качественного сухого помета является высокая плотность посадки
птицы, хорошая изоляция здания и оптимальная величина птичника.
Основные
преимущества системы вентиляции - обеспечение всех кур-несушек свежим воздухом,
во всем птичнике (на каждом ряду и этаже) поддерживается почти одинаковая
температура независимо от наружной температуры, почти полное отсутствие
аммиачных испарений и неприятных запахов, значительное уменьшение количества
мух, малые энергозатраты.
Преимущества
сухого помета: удаление помета с корпуса производится 1 раз в неделю, сухой
помет имеет рассыпчатую структуру, почти в 5 раз более богатую питательными
веществами по сравнению с навозом. Его можно равномерно распределить по полю с
помощью дискового разбрасывателя, на складе содержание сухого вещества в помете
доводится до 80% - после чего помет можно упаковать в полиэтиленовые мешки для
дальнейшей реализации.
После
осуществления пусконаладочных работ в четвертом квартале первого года
реализации проекта начинается выпуск продукции. Расчет объема производства яйца
представлен в таблице 8.
Таблица 8
Расчет объема производства яйца в корпусе после
установки оборудования УНИВЕНТ фирмы «БИГ ДАЧМЕН»
№ П/П
Показатель
Ед. измерения
1 год (год установки
оборудования)
2 год
… год
8 год
1
Среднегодовое количество
птицемест
тыс. птицемест
26,9
107,5
107,5
107,5
2
Поголовье на начало года
(83,3% от птицемест)
тыс. голов
-
89,5
89,5
89,5
3
Падеж птицы (5%)
тыс. голов
1,3
4,5
4,5
4,5
4
Выбраковка (3,6%)
тыс. голов
1,0
3,2
3,2
3,2
5
Поголовье птицы на конец
года
тыс. голов
101,2
81,8
81,8
81,8
6
Среднее поголовье
кур-несушек
тыс. голов
20,6
85,6
85,6
85,6
7
Яйценоскость на
курицу-несушку
штук
270,0
275,0
275,0
275,0
8
Валовой сбор яйца
тыс. штук
5562,0
23540,0
23540,0
23540,0
12
Выход товарного яйца (97%)
тыс. штук
5395,1
22833,8
22833,8
22833,8
На всю сумму
средств необходимых для реализации проекта берется в первый год на семь лет
банковский кредит под 14%. Требуемая сумма инвестиционного кредита – 17,7 млн.
руб. Кредит погашается равными долями со второго по седьмой год. В качестве
гаранта возврата инвестиционного кредита будет выступать договор о залоге
имущества. Поручительство сторонней организации: Министерство сельского
хозяйства и продовольствия УР. В течении срока действия инвестиционного
кредитного договора будет производиться возмещение (субсидирование) процентной
ставки ЦБ (10,5%) от уплаченных по кредиту процентов из федерального бюджета.
Расчет погашения кредита с учетом субсидирования представлен в таблице 9.
Таблица 9
Расчет погашения кредита и плата за обслуживание
Показатель
1 год
2 год
3 год
4 год
5 год
6 год
7 год
Сумма кредита с учетом возврата,
тыс руб
17 700
17 700
14 700
11 700
8 700
5 700
2 700
Погашение основного долга, тыс руб
3 000
3 000
3 000
3 000
3 000
2 700
Проценты по банковскому кредиту
(14)
2 478
2 478
2 058
1 638
1 218
798
378
Субсидии (10,5% от процентов
банковскому кредиту)
1 859
1 859
1 544
1 229
914
599
284
3.2.
Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта
Эффективность данного инвестиционного проекта будет
оценена методом определения чистой текущей стоимости и чистого
дисконтированного дохода (ЧДД, NPV) –
чистого приведенного дохода, на который может увеличиться стоимость предприятия
в результате реализации проекта.
Расчет эффективности основан на данных «Cash Flow» и
процедуре дисконтирования денежных потоков, приведенных их к настоящему моменту
времени.
Денежный поток рассчитывается отдельно по каждому виду
деятельности, по всем видам деятельности на каждом шаге расчета и по всем видам
деятельности накопительным итогом. По операционной (текущей) и инвестиционной
деятельности мы принимаем во внимание суммарный денежный поток, а по финансовой
деятельности, чтобы избежать влияния принципа двойной записи, учитываем только
банковский кредит и субсидии на оплату процентов.
В операционной деятельности учитываются текущие денежные
потоки: притоки (выручка от реализации продукции, субсидии по банковскому
проценту), оттоки (расходы на производство, налоги, проценты по банковскому
кредиту).
Прибыль по производству и сбыту яйца по проекту
рассчитана исходя из норматива выхода товарного яйца, его средней себестоимости
и средних издержках, таблица 10. Средняя себестоимость и средние издержки
рассчитаны с учетом инфляции в 13%, в прогнозных ценах.
По инвестиционной деятельности присутствуют только
оттоки на капитальные вложения, в которых уже учтены затраты на пусконаладочные
работы. Вложение первоначальных оборотных активов не выделено отдельной
строкой, так как эти средства уже учтены в себестоимости, а, следовательно, в
затратах. Реализация имущества по окончании проекта не предполагается.
Таблица 10
Расчет прибыли по производству и сбыту яйца.
Показатель
1 год
2 год
3 год
4 год
5 год
6 год
7 год
8 год
Средняя цена 1000 штук яиц,руб
989,07
1 158,15
1 308,71
1 478,84
1 671,09
1 888,33
2 133,81
2 411,28
Выход товарного яйца, тыс.штук
5 395,10
22 833,80
22 833,80
22 833,80
22 833,80
22 833,80
22 833,80
22 833,80
Вырычка, руб
5 336 132
26 444 965
29 882 822
33 767 537
38 157 335
43 117 750
48 722 991
55 058 685
Себестоимость 1000 штук яиц
798,70
902,58
1 020,22
1 152,85
1 302,72
1 472,00
1 663,36
1 879,60
Издержки,руб
4 309 066
20 609 331
23 295 499
26 323 946
29 746 048
33 611 354
37 980 830
42 918 410
Прибыль,руб
1 027 065
5 835 634
6 587 323
7 443 590
8 411 287
9 506 396
10 742 161
12 140 275
По финансовой деятельности, так как кредит является
единственным источником финансовых средств, присутствуют притоки в виде
банковского кредита и оттоки в виде погашения этого кредита со второго по
седьмой год реализации проекта.
Цель дисконтирования – привести денежный поток,
неравномерно разбросанный по горизонтали планирования, к настоящему моменту,
свернуть протяженную линию и оценить эффективность проекта с учетом временного
фактора. Ставка дисконтирования определяется спецификой проекта.
Норматив дисконтирования определяется как
средневзвешенная стоимость капитала, инвестируемого в проект. В данном проекте
только один источник финансовых средств - это банковский кредит, следовательно,
норма дисконта составляет 14%. Коэффициент дисконтирования, он же фактор или
множитель текущей стоимости, рассчитывается на каждом шаге расчета (для каждого
года) по следующей формуле: 1/(1+Е)t .
Дисконтированный денежный поток представляет собой
произведение чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования.
Дисконтирование денежного потока оформляется в виде
таблицы таким образом, чтобы обеспечить максимальную наглядность и удобство
расчетов(таблица11).
Таблица 11
Таблица денежных
потоков (Cash Flow) инвестиционного проекта, руб.
Показатель
1 год
2 год
3 год
4 год
5 год
6 год
7 год
8 год
Операционная деятельность
1.1.Выручка от реализации
5 336 132
26 444 965
29 882 822
33 767 537
38 157 335
43 117 750
48 722 991
55 058 685
1.2.Издержки
-4 309 066
-20 609 331
-23 295 499
-26 323 946
-29 746 048
-33 611 354
-37 980 830
-42 918 410
1.3.Налог на прибыль
-246 496
-1 400 552
-1 580 958
-1 786 462
-2 018 709
-2 281 535
-2 578 119
-2 913 666
1.4.Проценты по банковскому кредиту
-2 478 000
-2 478 000
-2 058 000
-1 638 000
-1 218 000
-798 000
-378 000
1.5.Субсидии (10,5% по банковскому
кредиту)
1 859 000
1 859 000
1 544 000
1 229 000
914 000
599 000
284 000
1.6. Сальдо потока от деятельности
по производству и сбыта продукции
161 569
3 816 082
4 492 365
5 248 128
6 088 578
7 025 861
8 070 042
9 226 609
Инвестиционная деятельность
2.1. Капитальные вложения
-17 700 000
2.2. Сальдо потока от
инвестиционной деятельности
-17 700 000
Финансовая деятельность
3.1.Банковский кредит
17 700 000
3.2.Погашение основного долга
-3 000 000
-3 000 000
-3 000 000
-3 000 000
-3 000 000
-2 700 000
3.3. Сальдо потоков по финансовой
деятельности
17 700 000
-3 000 000
-3 000 000
-3 000 000
-3 000 000
-3 000 000
-2 700 000
0
4. Сальдо потока по операционной и
инвестиционной деятельности
-17 538 431
3 816 082
4 492 365
5 248 128
6 088 578
7 025 861
8 070 042
9 226 609
5.Коэффициент дисконтирования
0,8772
0,7695
0,675
0,5921
0,5194
0,4556
0,3996
0,3506
6.Дисконтированное сальдо потока по
операционной и инвестиционной деятельности
8.Притоки денежного потока от
операционной и инвестиционной деятельности
7 195 132
28 303 965
31 426 822
34 996 537
39 071 335
43 716 750
49 006 991
55 058 685
9.Оттоки денежного потока от
операционной и инвестиционной деятельности
-24 733 562
-24 487 883
-26 934 457
-29 748 408
-32 982 757
-36 690 889
-40 936 949
-45 832 076
10.Дисконтированные притоки
денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности
6 311 569
21 779 901
21 213 105
20 721 449
20 293 651
19 917 351
19 583 194
19 303 575
11.Дисконтированные оттоки
денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности
-21 696 281
-18 843 426
-18 180 759
-17 614 033
-17 131 244
-16 716 369
-16 358 405
-16 068 726
12.Сальдо денежного потока
инвестиционного проекта
161 569
816 082
1 492 365
2 248 128
3 088 578
4 025 861
5 370 042
9 226 609
По данным таблицы 11 можно наглядно, без
дополнительных расчетов, определить период окупаемости. Дисконтированный период
окупаемости – это, по сути, тот шаг расчета, на котором накопление чистого
дисконтированного денежного потока приобретает положительное значение. В строке
6 таблицы 11 помещены дисконтированные значения денежных потоков предприятия
вследствие реализации инвестиционного проекта. Рассмотрим следующую интерпретацию
дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени. Таким
образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем
инвестиций. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так к
концу пятого года непокрытыми остаются 3 146 066 рублей и поскольку
дисконтированное значение денежного потока в седьмом году составляет 3 200 982
рублей, становится ясным, что период покрытия инвестиций составляет пять полных
лет и какую-то часть года. Более конкретно получим: 5 + 3 146 066/3 200 983 =
5,98. Видим, что с первого года проекта чистый денежный поток накопительным
итогом имеет отрицательное значение, а на шестой год становится положительным.
Таким образом, период окупаемости равен 5,98 года.
Итоговое значение чистого дисконтированного денежного
потока – это показатель NPV, или то количество денег,
которое планируется получить по достижении горизонта планирования с учетом
временного фактора. В данном проекте ЧДД равен 6 514 555 рубля. Положительное
значение показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей
экономической жизни проекта превысит первоначальные капитальные вложения,
обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение
рыночной стоимости.
Метод чистой текущей стоимости включает расчет
дисконтированной величины положительных и отрицательных потоков денежных
средств от проекта. Данный проект имеет положительную чистую текущую стоимость,
так как дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит
дисконтированную стоимость исходящих. Сальдо инвестиционного проекта по каждому
году имеет положительное значение, следовательно, предприятие на каждом этапе
развития проекта остается платежеспособным.
Для нахождении внутренней нормы доходности используют
те же методы, что и для чистой текущей стоимости, но вместо дисконтирования
потов наличности при заданной минимальной норме процента определяют такую ее
величину, при которой чистая текущая стоимость равна нулю (значения приведены в
таблице 12).
Таблица 12
Значения чистой дисконтированной стоимости при
различных ставках дисконта
Норма дисконта, %
14
16
18
20
24
28
Чистый дисконтированный доход, руб.
6 514 555
5 398 245
3 569 089
2 364 435
363 643
-1 193 202
Постепенно увеличивая норму процента получили, что при
28% чистая текущая стоимость имеет отрицательное значение (Диаграмма 2).
Диаграмма 2
Рассчитывая внутреннюю норму прибыль по формуле 1.3,
получаем: 24+ (363 643 (28 -24 )/ (363 643 + 1 193 202)) =
24 + ,93 = 24,93 , то есть чистая текущая стоимость имеет положительное
значение (+363 643) при ставке 24% ( Фактическая доходность выше её на
0,93%) и отрицательное значение (-1 193 202) при ставке 28% (фактическая
доходность ниже этой ставки) и равна 24,93%. Следовательно, превышение 24,93%
цены капитала, привлекаемого в проект, однозначно делает данный проект
убыточным.
Таким образом, итоговые показатели инвестиционного
проекта можно оценить в таблице 13.
Таблица 13
Основные показатели проекта
Показатель
Значение
Сумма инвестиций, тыс.руб.
17 700
Банковский кредит (14%),
тыс.руб.
17 700
Срок банковского кредита,
год
7
Ставка банковского
кредита, %
14
Субсидирование процентов
по банковскому кредиту, %
10,5
Ставка дисконтирования, %
14,00
Период окупаемости, год
5,98
Чистый приведенный доход,
тыс.руб.
6 514,555
Внутренняя норма прибыли,
%
24,93
Заключение
Использование
метода чистой текущей стоимости (дисконтированного дохода) обусловлено его
преимуществами по сравнению с другими методами оценки эффективности проектов,
которые строятся на использовании периода возмещения затрат или годовой норма
поступлений, поскольку он учитывает весь срок функционирования проекта и график
потока наличностей. Метод обладает достаточной устойчивостью при разных
комбинациях исходных условий, позволяя находить экономически рациональное
решение и получать наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования
(его конечный эффект в абсолютной форме).
Инвестиционный
проект по замене оборудования на ОАО «Ижевская птицефабрика» является
эффективным и его можно принять к реализации. Реализация производственного
инвестиционного проекта длительностью восемь лет, коммерческим продуктом
которого является пищевое куриное яйцо. На сумму запланированных капитальных
вложений (17,7 млн. рублей) берется кредит в банке под 14%. В течении срока
действия инвестиционного кредитного договора будет производиться возмещение
(субсидирование) процентной ставки ЦБ (10,5%) от уплаченных по кредиту
процентов из федерального бюджета, что существенно позволяет снизить денежные
оттоки.
Период окупаемости данного инвестиционного проекта
составил 5,98 года. Итоговое значение чистого дисконтированного денежного
потока – это показатель NPV, или то количество денег,
которое планируется получить по достижении горизонта планирования с учетом
временного фактора. Так как в данном проекте только один источник финансовых
средств - это банковский кредит, следовательно, норма дисконта составляет 14%.
Чистый дисконтированный доход составил 6 514 555 рубля. Положительное
значение показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей
экономической жизни проекта превысит первоначальные капитальные вложения,
обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение
рыночной стоимости.
Метод чистой текущей стоимости включает расчет
дисконтированной величины положительных и отрицательных потоков денежных
средств от проекта. Данный проект имеет положительную чистую текущую стоимость,
так как дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит
дисконтированную стоимость исходящих. Сальдо инвестиционного проекта по каждому
году имеет положительное значение, следовательно, предприятие на каждом этапе
развития проекта остается платежеспособным.
Список
литературы
1.
Инвестиции:
учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова – М.:
КНОРУС, 2007. – 200с.
2.
39-ФЗ «Об
инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений»,
от 25 февраля 1999 г.
4.
Иванов
В.А., Дыбов А.М., Экономика инвестиционных проектов: Учебное пособие. Ижевск:
Институт экономики и управления УдГУ, 2000. 534 с.
5.
Учебное
пособие для подготовки к итоговому междисциплинарному экзамену по специальности
«финансы и кредит». Федулова С.В., Иванова А.В., Стукалина Е.П., Иванов В.А.,
Мельникова М.С., Борнякова Е.В., ИЭиУ ГОУВПО «УдГУ», 2007г. – 232с.
6.
С.А.
Василенков «Критерии принятия инвестиционных решений» / "Инвестиционный
банкинг", 2007, N 1
7.
Методические
рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. № ВК 477,
21.06.1999 г.
8.
«Об
утверждении методики расчета показателей и применения критериев эффективности
инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за
счет средств инвестиционного фонда РФ», приказ Министерства финансов РФ, от 23
мая 2006 года № 139/82н.
9.
Ерков А.
Стадии инвестиционного процесса // Финансовая газета. N 43. Октябрь 2005г.
11.
А.Б.
Смушкин, «Комментарий к 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ,
осуществляемой в форме капитальных вложений», от
25 февраля 1999 г.». 133с.
22.
Методические
рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. М-во экон. РФ,
Мин-во фин.РФ, ГК по строительству, архитектуре и жилищной политике;
руководитель авторского коллектива: Косов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. –
М.: ОАО «НПО» Изд-во «Экономика», 2000. – 421 с.
23.
Виленский
П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов:
Теория и практика: Учебное пособие. – М.: Дело, 2002. – 888 с.
24.
Дыбов
А.М., Иванов В.А. Практикум по экономической оценке инвестиций: Учебное
пособие. – Ижевск: Изд-во Института экономики и Управления УдГУ, 2001. – 228 с.
25.
Игонина
Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие. – М.: Юристъ, 2002. – 480 с.
26.
Колтынюк
Б.А. Инвестиции. Учебник. – СПб: Изд-во Михайлова В.А., 2003. – 848 с.
34.
Ильин
А.И. Планирование на предприятии. М., 2001.
35.
Ковалев
В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2000. –
144 с.
36.
Крылов
Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности
предприятия. М., 2001.
37.
Крылов
Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г., Журавкова И.В. Анализ финансового состояния и
инвестиционной привлекательности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003.
38.
Сергеев
И.В.Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: Финансы и
статистика, 2003. – 400 с.
39.
Моляков
Д.С. Теория финансов предприятий. М. 2001., 2004.