Учебное пособие: Основы финансового менеджмента

финансовый менеджмент капитал банкротство

Удельный вес собственного капитала в пассиве: 280/450 = 0,6

Удельный вес заемного капитала в пассиве: 170/450 = 0,4

Соотношение заемного и собственного капитала: 170/280 = 0,6

Соотношение дивидендов и чистой прибыли: 30/10 = 3

Соотношение дивидендов и процентных платежей: 30/10 = 3

Задание 3. В табл. 3 представлены показатели отчетности по финансовым результатам деятельности предприятия.

Поставьте в графах «Прибыль» и «Убытки (расходы)» ответы:

Да – если данный показатель используется для расчетов;

Нет – если не используется.

Таблица 3

3. Структура и цена капитала фирмы

Разумная финансовая политика фирмы предполагает привлечение различных источников финансирования в том или ином сочетании. Поскольку каждый источник имеет свою цену, то по отношению к предприятию в целом принято говорить о взвешенной цене капитала.

Взвешенная цена капитала (weighted average cost of capital, WACC) – усредненная величина показателей цены капитала отдельных источников средств: она находится по формуле средней арифметической взвешенной.

WACC считается наиболее приемлемым ориентиром при расчете маржинальных затрат по привлечению новых источников финансирования при условии, что новые проекты имеют тот же уровень производственного и финансового риска. Предельная цена капитала – цена капитала, предназначенного для финансирования новой единицы продукции.

Основным понятием в теории структуры капитала является поэтому его стоимость, под которой понимается сумма рыночных оценок акционерного и заемного капиталов.

С другой стороны существует понятие рыночной стоимости самой фирмы, включая оценку ее имиджа

Задание 1. В связи с приведенными выше тезисами ответьте на вопросы: в чем состоит разница между стоимостью капитала фирмы и стоимостью самой фирмы? Почему в условиях рынка важны эти оценки? Что представляет собой специфическая прибыль гудвилл, как влияет на нее показатель стоимости капитала фирмы?

Стоимость капитала фирмы – характеристика источника средств, величина количественно выраженная в сложившихся в фирме относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, измеряемая в процентах.

Стоимость фирмы возникает, когда ее хотят продать или купить. Дело в том, что и продавец, и покупатель, оценивая фирму, исходят не из ее имущества – актива, хотя формально речь идет именно о нем, а из ее предполагаемой будущей рентабельности. И, следовательно, покупатель приобретает не столько фирму, сколько ее будущий доход. С бухгалтерской точки зрения парадокс выражается в разности между ценой, уплаченной за фирму, и стоимостью ее активов. Эта разность носит название гудвил.

В соответствии с пунктом 27 ПБУ 14/2000, для целей данного ПБУ, «деловая репутация организации может определяться в виде разницы между покупной ценой организации (как приобретенного имущественного комплекса в целом) и стоимостью по бухгалтерскому балансу всех ее активов и обязательств».

Прежде всего, следует отметить, что не должно смущать определение гудвила как «деловой репутации организации». Речь, конечно, идет о гудвиле предприятия как имущественного комплекса.

По данным передаточного акта, который составляется при продаже предприятия, мы всегда можем исчислить величину его (предприятия) чистых активов. Для этого из стоимости имущества приобретаемого предприятия следует вычесть сумму переводимых на покупателя обязательств перед кредиторами. Полученная сумма показывает, сколько должно бы было стоить предприятие, если бы на формирование его цены влияла бы только балансовая стоимость его активов. Однако помимо этого на формирование цены предприятия оказывает влияние еще целый ряд факторов.

Во-первых, предприятие как целостный имущественный комплекс – это не то же самое, что его отдельные элементы. Уже поэтому цена предприятия в целом необходимо должна отличаться от суммы бухгалтерской оценки его компонентов.

Во-вторых, цену предприятия в целом формирует и целый ряд факторов, не находящих отражения в бухгалтерском учете: устойчивость клиентуры, отношения с контрагентами, конкурентные преимущества, будущие прибыли и так далее. Этот комплекс факторов и складывается в то, что на западе называют гудвилом, а у нас деловой репутацией.

Гудвил или деловая репутация имеет определенную стоимость. Стоимость эта может иметь положительное значение – в том случае, если перечисленные факторы увеличивают цену предприятия, а может иметь и отрицательное значение. В последнем случае предприятие за счет неконкурентноспособности, испорченных отношений с контрагентами и т.п. стоит дешевле, чем стоят его чистые активы. Следовательно, цена предприятия формируется так, что покупатель, как правило, либо «переплачивает», либо «недоплачивает» относительно стоимости его (предприятия) чистых активов.

Таким образом, сумму гудвила или деловой репутации предприятия можно исчислить по следующей формуле:

G = S – (A – L), где

G – сумма гудвила;

S – цена, уплачиваемая за приобретаемое предприятие;

A – совокупная стоимость активов предприятия;

L – сумма кредиторской задолженности, переводимой продавцом на покупателя предприятия.

Если G получается со знаком (+), то имеет место положительная деловая репутация, если со знаком (–) – отрицательная деловая репутация.

Согласно пункту 27 ПБУ 14/2000 «положительную деловую репутацию организации следует рассматривать как надбавку к цене, уплачиваемую покупателем в ожидании будущих экономических выгод, и учитывать в качестве отдельного инвентарного объекта» нематериальных активов. «Отрицательную деловую репутацию организации следует рассматривать как скидку с цены, предоставляемую покупателю в связи с отсутствием факторов наличия стабильных покупателей, репутации качества, навыков маркетинга и сбыта, деловых связей, опыта управления, уровня квалификации персонала и т.п., и учитывать как доходы будущих периодов».

Следует отметить, что в соответствии с пунктом 29 ПБУ 14/2000 «приобретенная деловая репутация организации амортизируется в течение двадцати лет (но не более срока деятельности организации). Амортизационные отчисления по положительной деловой репутации организации отражаются в бухгалтерском учете путем равномерного уменьшения ее первоначальной стоимости. Отрицательная деловая репутация равномерно относится на финансовые результаты организации как операционный доход».

Задание 2. Необходимо определить стоимость продаваемой действующей фирмы по следующим данным:

·  собственные средства фирмы – 10 млн. руб.;

·  стоимость основных фондов по балансовой оценке – 1,2 млн. руб.;

·  после переоценки по рыночной стоимости – 2 млн. руб.;

·  стоимость имиджа фирмы и другого неосязаемого капитала – 2,2 млн. руб.

S = 2,2 + 10 + 2 = 14,2 млн. руб.

Задание 3. Определите цену финансового источника «заемный капитал» по следующим данным: фирма выпустила облигации с купонной ставкой 20% годовых; ставка налогообложения прибыли для фирмы 24%.

Чему равна цена этого облигационного займа для фирмы после уплаты ею налога?

Воспользуйтесь формулой:

Kd = i * (1 – t),

Где Kd – цена займа

i – процент по облигациям;

t – ставка налога.

Kd = 0,2 * (1 – 0,24) = 0,152

Задание 4. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (CCK или WACC) по нижеследующим данным (см. табл. 4):

Таблица 4

WACC = 16,0% * 0,1 + 18,0 * 0,5 + 15,0% * 0,4 = 16,6%

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15